继两年毛利率跌近20个百分点后，微波电真空(kong)器件及核工业设备供应(ying)商国光电气，再度交出同(tong)比近乎腰斩的2024年业绩答(da)卷。
毛利率连年下滑 2024业绩跌势全(quan)面加剧
国光电气是我国“一(yi)五”时(shi)期前苏联援建的国家156项重点建设项目之一(yi)，自(zi)成立(li)以来(lai)，企业一(yi)直从事微波器件的研制生(sheng)产，至今(jin)拥(yong)有超过60年的研制生(sheng)产经验。目前，企业已(yi)经发展成为国内专业从事真空(kong)及微波应(ying)用产品研发、生(sheng)产和销售的企业。
资料显(xian)示，企业是以微波、真空(kong)技术路径(jing)为主线，研发生(sheng)产出了行(xing)波管、磁控管、充气微波开关(guan)管、微波固态器件、核工业设备、压力容器真空(kong)测控组件等(deng)产品，广泛(fan)应(ying)用于航空(kong)、航天、核工业、新能源等(deng)领域。
其中核心微波器件产品包(bao)括微波电真空(kong)器件和微波固态器件，前者主要包(bao)括行(xing)波管、磁控管和充气微波开关(guan)管等(deng)产品，微波固态类(lei)则主要包(bao)括开关(guan)矩阵、变频组件、射频模块(kuai)等(deng)微波器件/组件和微波分机类(lei)产品。
资料来(lai)源：企业公告
不过近年来(lai)国光电气盈利质量(liang)下滑十(shi)分严重，2023年业绩全(quan)面下跌，2024年跌势则在进(jin)一(yi)步扩大。
公告资料显(xian)示，近年来(lai)企业受市场产品结构、竞争压力、产品/项目售价等(deng)因素影响，毛利率从2021年的49.79%下跌至2022年的35.03%，2023年进(jin)一(yi)步跌至30.01%，仅两年时(shi)间整体毛利率下跌近20个百分点。
此背景下，企业在2022年营收(shou)同(tong)比增长54.38%基础上，归母净利润仅小幅(fu)同(tong)增0.66%，归母净利率由2021年的27.93%大幅(fu)降至2022年的18.22%。2023年企业营收(shou)、归母净利润分别同(tong)比下滑18.21%、45.59%，进(jin)入全(quan)面下跌态势，归母净利率进(jin)一(yi)步降至12.12%。
时(shi)至2024年上半年，军工行(xing)业整体增速放缓(huan)的背景下，企业继续受行(xing)业用户(hu)需求阶梯性降价及军品税制改革多重影响，营业收(shou)入和毛利均有所下降，其中营收(shou)同(tong)比下降19.80%至3.51亿元，不过归母净利润小幅(fu)上升7.23%至0.51亿元，给了市场些许希翼，然而在企业发布2024年度业绩快报后，这(zhe)些希翼彻底(di)破灭了。
2025年2月28日，企业披露业绩快报称，企业在军工板块(kuai)低迷背景下，收(shou)入略(lue)有下降，核工业板块(kuai)也受国际(ji)ITER总部对技术要求更(geng)改的影响，多个项目合同(tong)签订(ding)延迟，年度营收(shou)同(tong)比减(jian)少(shao)27.17%至5.43亿元，归母净利润同(tong)比大幅(fu)下滑46.72%至0.48亿元，企业整个下半年亏损了近0.03亿元，全(quan)年归母净利率仅剩8.84%，较2023年再跌3.28个百分点。
未来(lai)压力依旧 业绩难言乐观
高客户(hu)集(ji)中度+单订(ding)单实行(xing)周期长+与大客户(hu)下属单位存在竞争关(guan)系(xi)等(deng)因素影响下，国光电气未来(lai)依旧压力重重。
我国军工企业普遍具有客户(hu)集(ji)中的特征，武器装备的最终用户(hu)为军方(fang)，而军方(fang)的直接供应(ying)商主要为各大军工集(ji)团(tuan)，其余的涉军企业则主要为各大军工集(ji)团(tuan)提供配套(tao)供应(ying)。由于各大军工集(ji)团(tuan)业务的侧重领域不同(tong)，导致相应(ying)领域的配套(tao)企业销售集(ji)中度较高。
国光电气产品的最终用户(hu)就是军方(fang)或(huo)各大主机厂商与研究院(yuan)所，这(zhe)些最终用户(hu)对企业产品有着严格的试(shi)验、检验要求且单个订(ding)单的金额较大，客户(hu)的采购特点决定了企业签订(ding)的单个订(ding)单实行(xing)周期较长，这(zhe)也意味着企业营收(shou)一(yi)旦进(jin)入下滑区间，想要扭转颓势是具备很大不确(que)定性的。
并且，企业与第一(yi)大客户(hu)的下属单位在微波电真空(kong)产品领域存在业务竞争的关(guan)系(xi)，如果未来(lai)军品采购政策进(jin)行(xing)调整导致第一(yi)大客户(hu)优先采用集(ji)团(tuan)内部配套(tao)，将会对企业与第一(yi)大客户(hu)的合作造成不利影响，从而对企业业绩增长的持续性造成不利影响。
而且受最终用户(hu)的具体需求及其每年采购计划和国防需要间歇性大幅(fu)调整采购量(liang)等(deng)因素的影响，企业的销售业务可能存在突发订(ding)单增加、订(ding)单延迟的情况。订(ding)单的具体项目及数量(liang)存在波动，交货时(shi)间具有不均衡性，可能在一(yi)段时(shi)间内交货、验收(shou)较为集(ji)中，另一(yi)段时(shi)间交货、验收(shou)较少(shao)，进(jin)一(yi)步放大企业收(shou)入的波动性。
此外，市场竞争加剧风险还有可能继续影响国光电气盈利能力，产品迭代升级和创新的不确(que)定性进(jin)一(yi)步加重发展隐患。
国光电气所在行(xing)业内企业主要为大型国有军工集(ji)团(tuan)及相关(guan)科研院(yuan)所，企业在报告中明(ming)确(que)表示，目前在承接大额订(ding)单的能力、资产规模及抗风险能力等(deng)方(fang)面与该类(lei)企业相比还有一(yi)定差距。
同(tong)时(shi)，伴随军品市场的发展，市场竞争也将日趋激烈，尤其是微波固态器件领域，目前民(min)营企业参(can)与者较多，若企业不能增强技术储备、提高经营规模、增强资本实力，不能准(zhun)确(que)把握市场需求变化趋势和及时(shi)调整竞争策略(lue)，则难以继续保持市场竞争力，导致企业市场竞争地位削弱(ruo)、相关(guan)产品利润率降低并进(jin)而出现经营业绩下滑的风险，企业连年的毛利率大幅(fu)下滑已(yi)经一(yi)定程度表明(ming)企业产品竞争力的式微。
此外，企业必须根据市场需求不断进(jin)行(xing)产品的迭代升级和创新，以维持企业较强的盈利能力。近年来(lai)，军工电子领域技术发展迅(xun)速，军工产品定制化要求高。行(xing)业用户(hu)需求的多样性对军工电子器件产品的开发提出了更(geng)高技术要求，因此要求供应(ying)商能够超前洞悉行(xing)业和技术发展趋势，把握客户(hu)需求变动方(fang)向，及时(shi)推出满足客户(hu)需求的产品。数据显(xian)示，企业的研发费用率已(yi)经从2021年的4.34%提升至2024年9月底(di)的6.82%，高压竞争态势下，国光电气只能加重研发投入，这(zhe)将给企业未来(lai)业绩表现再添压力。
