相比湊湊，九毛九旗(qi)下(xia)怂火锅则稍(shao)显(xian)乐观。财报显(xian)示，由于怂火锅过(guo)去一年间新张18家门店至(zhi)总数达80家，其收入也(ye)随着品牌扩张同比增长11.0%至(zhi)8.95亿元。然而(er)，这(zhe)也(ye)导致怂火锅的单店客流量被严重稀释，翻台率(lu)由2023年的3.8次/天下(xia)降至(zhi)2024年的2.9次/天。

再看海底捞的经营数据，门店扩张方面，海底捞保持相对稳健的拓张速度，同时继续调整优化门店。2024年，海底捞共新开62家餐厅，重启2家前期关停的海底捞餐厅，全年关闭或搬迁70家海底捞餐厅，截至(zhi)年底，共经营1368家海底捞餐厅。全年接待顾客同比增长4.5%达4.15亿人(ren)次，翻台率(lu)亦由2023年的3.8次/天上升至(zhi)2024年的4.1次/天。

由此不难看出，业绩稳增背后，海底捞“打铁还需自身硬”。上海与梅(mei)管理咨询合伙企业合伙人(ren)沈萌认为，海底捞业绩增长较稳、翻台率(lu)上升主要得益于此前消费需求的快(kuai)速释放与其自身经营能力的系统性升级。同时，海底捞持续进行品类与服务的创新，推出多品牌战略以及区域(yu)化布局(ju)，也(ye)为其业绩增长构筑可持续动能。

打造(zao)“不一样的海底捞”

业绩说明会上，海底捞管理层在回顾业务发展(zhan)时总结(jie)道，2024年，海底捞在制定餐厅管理基础红线的前提下(xia)，将更(geng)多的主动权交予运营一线，始终坚持门店差异化经营，让(rang)每家门店能够根(gen)据其所(suo)处商圈(quan)和客流的情况灵活调整，以满(man)足不同顾客的个性化需求，着力打造(zao)“不一样的海底捞”。

产品层面，海底捞根(gen)据不同地区的饮食习惯和食材供应，调整上架菜品和小料台调料搭(da)配。数据显(xian)示，2024年，海底捞全年推出了超20款(kuan)全国新品和超200款(kuan)区域(yu)特色菜品。北(bei)京区域(yu)的鲜切山羊肉、陕西区域(yu)的油泼(po)辣子锅底、湖北(bei)区域(yu)的藕汤锅底等个性化产品，为当地顾客带来(lai)了不一样的味蕾体(ti)验。

场景层面，为满(man)足特定顾客的延伸需求，2024年海底捞陆续推出包间店、亲子主题店、夜宵(xiao)主题店以及与大(da)型企业合作的企业店等不同形(xing)式特色场景店。价格方面，采取“绝(jue)对好、相对便宜”的定价思(si)路，门店根(gen)据自身情况精准实行差异化定价策(ce)略。针(zhen)对外(wai)卖就餐场景，海底捞外(wai)送业务从2023年下(xia)半年开始推出“一人(ren)食”精品快(kuai)餐。得益于以上业务开展(zhan)，企业外(wai)卖收入增加20.4%至(zhi)12.54亿元。

在精细化管理方面，海底捞对大(da)区经理和店经理的考核(he)机制进行了优化，并赋予大(da)区经理产品决(jue)策(ce)权。此外(wai)，2024年海底捞开始实行双管店、多管店模式，鼓励优秀店经理和员工多劳(lao)多得。

去年年末开始，海底捞还推行专属(shu)客户(hu)经理工作，让(rang)员工与顾客的互动更(geng)紧密，提升顾客满(man)意率(lu)。数据显(xian)示，截至(zhi)2024年年末，海底捞会员人(ren)数已超过(guo)1.8亿人(ren)，活跃会员数超过(guo)5200万人(ren)，较去年提升8.8%。

以上种种举(ju)措均踩(cai)准了行业发展(zhan)趋势(shi)。据《火锅产业发展(zhan)报告2025》指出，当下(xia)，火锅赛道正呈(cheng)现出求新、求鲜、追求性价比以及重视体(ti)验四大(da)趋势(shi)。

红餐产业研究院高级研究经理劳(lao)华辉分析称，未来(lai)，火锅品牌创新迭代速度将加快(kuai)，部(bu)分品牌每1至(zhi)2个月就会上新一批新品；同时，“火锅+”将推动品牌积极拓展(zhan)品类，而(er)地域(yu)食材、非遗食材、小众食材等更(geng)易成为“爆款(kuan)”。

劳(lao)华辉表示，在追求性价比的当下(xia)，性价比火锅品牌的快(kuai)速增长，也(ye)拉低了火锅整体(ti)的人(ren)均消费金额。但火锅门店日均流水并未因人(ren)均消费金额的下(xia)行而(er)下(xia)行，依然保持较为稳定的状态，火锅消费人(ren)次依然旺盛。

探寻(xun)业绩增长新曲线

主品牌稳固之(zhi)上，海底捞开始尝试多业态。2024年，海底捞启动“红石榴计划”，即在集团(tuan)内部(bu)创立包括焰请(qing)烤肉铺子、火焰官、小嗨火锅等11个餐饮品牌共计74家门店，覆盖正餐、简餐、快(kuai)餐等不同消费场景。

与此同时，为进一步释放内部(bu)创业的潜力，海底捞从创业机制入手，以优化激励措施和提报流程等方式，鼓励更(geng)多骨干投身红石榴计划，与双管店、多管店模式结(jie)合，实现优秀人(ren)才共享(xiang)。

得益于以上创新餐饮品牌及露营火锅、校园火锅、企业火锅等多种餐饮场景的贡献，报表中“其他餐厅”收入同比增长39.6%，从2023年的3.46亿元增加至(zhi)2024年的4.83亿元。但海底捞清楚，新品牌必定会面临激烈竞争和市场考验，故企业将密切关注消费者接受度和潜在风险。

业绩说明会上，海底捞管理层更(geng)新“红石榴计划”进展(zhan)，据先容，红石榴计划过(guo)去一年的工作核(he)心目标，不是开多少家新品牌的店，而(er)是把(ba)多品牌创新的机制建立起来(lai)。“孵(fu)化新品牌，企业会给予创始团(tuan)队(dui)现金奖励+品牌经营利润(run)分红权，吸引海底捞店长、大(da)区经理加入多品牌工作中来(lai)。目前，焰请(qing)烤肉铺子已开出40余(yu)家门店，绝(jue)大(da)多数门店保持持续盈利，盈利能力已达集团(tuan)预期。”

除了“红石榴计划”，海底捞于2024年启动的加盟业务也(ye)成为投资者关注重点。财报显(xian)示，截至(zhi)年底，海底捞品牌经营的1368家餐厅，其中13家为加盟门店。

对此，海底捞管理层表示，为确保合作方符合品牌战略定位，企业建立了涵盖资质审核(he)、运营能力评估、长期发展(zhan)匹(pi)配度的三轮筛选机制，故加盟商审核(he)通(tong)过(guo)率(lu)保持在一个较低水平(ping)。

“大家要能确保加盟模式对海底捞现有业务模式起到补(bu)充作用，而(er)不是替代，同时保证品牌的一致性和服务质量，在此前提下(xia)稳步推进加盟模式的试点和推广。重点关注加盟质量而(er)非扩张数量，不会设定具体(ti)拓店数量目标。”周兆呈(cheng)同时透露，加盟对于海底捞集团(tuan)视角(jiao)，并不局(ju)限于火锅门店，而(er)是一种新商业模式的引入。“未来(lai)大家将依托供应链管理、标准化运营、员工激励机制等核(he)心能力积累(lei)，探索将成熟经验向多品牌延展(zhan)。”

财报发布后，海底捞当期业绩获多家调研机构一致看好。中金发布研报称，海底捞2024年业绩略超该行预期，考虑毛利率(lu)优化和折(she)摊费用下(xia)降，上调海底捞(06862)25/26年归母净利润(run)4%/4%至(zhi)49.8亿元和54.6亿元，维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢上行，上调目标价15%至(zhi)19.5港元，对应25/26年P/E；

招银国际研报亦对海底捞维持“买入”评级，并将其目标价上调至(zhi)20.2港元。报告提到，海底捞潜在的门店扩张加速、更(geng)好的原(yuan)材料成本控制、更(geng)高效的供应链以及更(geng)多采用多店管理策(ce)略，都将推动其利润(run)率(lu)的进一步扩张。同时，招银国际认为，海底捞今年6厘的预期股息(xi)率(lu)，这(zhe)一因素使得企业的下(xia)行风险有限，这(zhe)也(ye)进一步增强了投资者对海底捞的信心。