交易双(shuang)方表示，此次交易完(wan)成，海尔将与新(xin)时达共(gong)享(xiang)全(quan)球供应(ying)链、数字化营销、精益管理、品牌资源等各项能力，帮助上(shang)市企业(si)提升资产管理效(xiao)率，实现海外市场协(xie)同，提高核心技术(shu)壁垒，把握新(xin)兴市场机遇。

未来(lai)，二者的协(xie)同性如(ru)何(he)仍然有待(dai)市场观察；但现在的新(xin)时达，怎么看都像是一(yi)个“烂摊子”。

从“行业(ye)灯塔(ta)”到(dao)“遥遥落后”

资料显示，新(xin)时达成立于(yu)1995年，作为业(ye)内老牌的电梯控制系统与变频器企业(ye)，也曾风光无限。2010年，企业(si)是以国内第一(yi)、全(quan)球前四(si)的电梯控制系统配套供应(ying)商的身份在深(shen)交所(suo)完(wan)成了上(shang)市。彼时，汇川技术(shu)也才刚刚崭露(lu)头角，几(ji)乎在同一(yi)时间完(wan)成创业(ye)板上(shang)市。在两家企业(ye)的招股说明当中，他们互为竞争(zheng)对手。

上(shang)市后，两家企业(ye)的业(ye)务发(fa)展轨迹也几(ji)近趋同，都是基于(yu)驱控技术(shu)延伸下游(you)应(ying)用场景。其中，新(xin)时达自创业(ye)时期将控制技术(shu)应(ying)用于(yu)电梯行业(ye)，上(shang)市后将控制技术(shu)向外横向延伸至机器人行业(ye)和工控行业(ye)。目前企业(si)主业(ye)包括三大块：电梯控制产品及系统业(ye)务、机器人产品及系统业(ye)务、控制与驱动产品及系统业(ye)务。

而汇川技术(shu)则是以变频器为起点切(qie)入工业(ye)自动化领域，逐渐形成了通用自动化、电梯电气、新(xin)能源汽车&轨道交通、工业(ye)机器人等四(si)大战略业(ye)务板块。

上(shang)市以后，新(xin)时达在电梯控制系统领域的先发(fa)优势并没有保持多久就被汇川技术(shu)这个“后来(lai)者”追赶上(shang)，然后被远远甩在身后。

2024年上(shang)半(ban)年，新(xin)时达电梯控制系统业(ye)务营收仅(jin)为3.10亿元，占企业(si)整体营收比(bi)重仅(jin)剩两成，即便加上(shang)电梯线缆以及电梯其他这些(xie)低毛利率业(ye)务合计(ji)也才4亿元出头。相比(bi)较而言汇川技术(shu)2024年上(shang)半(ban)年电梯电气系统收入23.31亿元，是这位曾经行业(ye)老大哥(ge)的5倍有余。尽管电梯业(ye)务这个赛道受到(dao)地产不景气大环(huan)境的不利影(ying)响，但是汇川技术(shu)用实力证明了什么叫做“强者从不抱怨环(huan)境”。

并且，新(xin)时达拓展的工控领域、机器人领域也惨(can)遭碾压。如(ru)今，汇川技术(shu)在工控与机器人行业(ye)的龙头地位毋庸置疑。其在2024年半(ban)年报表示，企业(si)在通用伺服系统、低压变频器产品（含电梯专用变频器）国内份额第一(yi)、小型 PLC 产品国内份额第二、内资品牌第一(yi)，工业(ye)机器人国内份额第三，其中SCARA机器人产品销量在中国市场的份额约26.3%，位居第一(yi)名。而SCARA机器人这个行业(ye)国内第一(yi)的位置，在5年前还是新(xin)时达子企业(si)众为兴的，不禁令人唏嘘。

新(xin)时达各项业(ye)务的节节败退，反映(ying)到(dao)财务端的表现，新(xin)时达当前正面临着系统性失血。2022-2024年，新(xin)时达营收增长(chang)基本停滞(zhi)，净利润亏(kui)损(sun)分别达10.57亿、3.79亿和1.85-3.67亿元（业(ye)绩预告），三年累计(ji)已经亏(kui)损(sun)超15亿元。并且，企业(si)经营性现金流也持续为负。

企业(si)的惨(can)淡表现，与汇川技术(shu)的营收利润三连涨形成鲜(xian)明对比(bi)。

图表：新(xin)时达与汇川技术(shu)财务表现对比(bi)

资料来(lai)源：企业(si)年报

连连亏(kui)损(sun)财报数据背后的直接动因，一(yi)方面是企业(si)业(ye)务盈利能力的严重不足。数据显示，过去5年，新(xin)时达产品的毛利率水平一(yi)直在20%以下徘(pai)徊，与行业(ye)竞争(zheng)对手汇川技术(shu)、埃斯顿30%以上(shang)的水平差距甚远。

图表：新(xin)时达与竞争(zheng)对手毛利率水平对比(bi)

资料来(lai)源：企业(si)定期报告

而另一(yi)方面，则是新(xin)时达过去近10年来(lai)疯狂并购之后吞(tun)下的苦(ku)果(guo)。

并购发(fa)展之路上(shang)的瞎(xia)折腾

行业(ye)巨头的成长(chang)史往往伴随不断的兼并收购，汇川技术(shu)亦是如(ru)此。以2011年收购汇通电子进入编码器领域为开端，汇川技术(shu)先后收购了江苏经纬、上(shang)海莱恩、上(shang)海贝思特、阿斯科纳等等企业(ye)拓展多个赛道进而成长(chang)为行业(ye)龙头。

新(xin)时达也意识到(dao)只靠(kao)电梯业(ye)务并未长(chang)久之计(ji)，上(shang)市后不久就开启了买买买之路。

2014年，企业(si)以6亿元对价收购众为兴100%股权，拓展运动控制及机器人业(ye)务。此后2016年，企业(si)又(you)以8.6亿元的对价，收购了会通科技100%股权；以1.40亿元对价收购了晓奥(ao)享(xiang)荣 49%股权。企业(si)曾表示，收购这两家企业(ye)，将进一(yi)步优化企业(si)业(ye)务结构、完(wan)善企业(si)在运动控制及机器人业(ye)务领域的产业(ye)链、扩大企业(si)业(ye)务规(gui)模。2017年，企业(si)又(you)以4.05亿元全(quan)现金收购了之山智控100%股权，补充了集成式伺服一(yi)体机、全(quan)数字智能型伺服、步进等运动控制单元产品。

巨额的收购对价导致企业(si)资产负债表账面上(shang)的商誉金额也是水涨船高，于(yu)2017年末达到(dao)了14.58亿元的水平。

而这些(xie)高额商誉也为企业(si)后来(lai)的业(ye)绩表现埋下了隐患，成为了亏(kui)损(sun)的导火索。

并购之后的三年看起来(lai)整合进展十分顺利，三家企业(ye)在业(ye)绩对赌期间内的业(ye)绩完(wan)成情况都相当可观。然而，业(ye)绩对赌期一(yi)过，业(ye)绩变脸纷至沓(da)来(lai)。

2018年，新(xin)时达净利润-2.96亿元，迎来(lai)上(shang)市首亏(kui)，罪魁祸首正是当年企业(si)对众为兴、晓奥(ao)享(xiang)荣分别计(ji)提了商誉减值2.81亿元，1028.12万元。

2022年，企业(si)亏(kui)损(sun)超10亿，与之对应(ying)的是当年企业(si)计(ji)提了7.54亿元的商誉减值，其中，会通科技、之山智控分别被计(ji)提了4.14亿元、3.06亿元。

2023年，企业(si)继续亏(kui)损(sun)3.79亿元，对应(ying)当年计(ji)提商誉减值2.71亿元。

截(jie)止(zhi)2023年底，企业(si)商誉账面余额仅(jin)剩1.13亿元，不足2017年高峰时的10%，而这些(xie)减少90%，都化成了企业(si)的亏(kui)损(sun)。

此时再看会通科技、之山智控等企业(si)的业(ye)绩表现，2023年净利润分别仅(jin)剩1501万元，187.46万元。新(xin)时达曾经花费巨资购买的“优质(zhi)资产”，如(ru)今已泯然众人。

以并购促发(fa)展本无可厚(hou)非(fei)，但“打铁还需自身硬(ying)”。在并购决策之前，如(ru)何(he)识别市场上(shang)的优质(zhi)资产，以及收购后如(ru)何(he)很好地整合，都是对于(yu)一(yi)家企业(ye)管理水平的重大考验。

而事实也证明了，就新(xin)时达现有团(tuan)队的水平而言，寄希翼于(yu)通过并购做大做强，实属勉强。

况且，这家企业(ye)的内部管理，本来(lai)就存在很大问(wen)题。

治理危机：监管警示与高管涉案(an)

2023年6月19日，深(shen)交所(suo)一(yi)纸(zhi)监管函揭开企业(si)治理黑箱：因未及时披露(lu)重大事项及信披违规(gui)，新(xin)时达成为当年首家被公开谴责的机器人概念(nian)股。

更大的风暴(bao)来(lai)自管理层(ceng)。2024年8月，原(yuan)副总经理金辛海因涉嫌(xian)职务侵占罪被刑(xing)事拘留，后经检察机关(guan)批准逮捕。这位掌管变频器事业(ye)部逾十年的技术(shu)高管，被曝通过虚构采购、关(guan)联交易等手段侵吞(tun)资产，涉案(an)金额可能突破刑(xing)事立案(an)标准。尽管企业(si)声(sheng)称"日常经营不受影(ying)响"，但这一(yi)事件暴(bao)露(lu)出了新(xin)时达内控体系的重大漏洞。

展望未来(lai)，结合工业(ye)控制、工业(ye)机器人等行业(ye)竞争(zheng)格局与企业(ye)自身的竞争(zheng)能力来(lai)看，能够预见的是，“卖身”后新(xin)时达要想摆脱当下业(ye)务、财务与治理的困局，依(yi)然困难重重。