4月25日，三只松鼠正式向港交所递交上市申请(qing)。招股书显示，三只松鼠是国内零食市场(chang)份额排名第四的企(qi)业(ye)，去(qu)年其零食销售额仅次(ci)于玛(ma)氏、亿滋国际、百事企业，同时也是排名第一的中资企(qi)业(ye)。
三只松鼠早在(zai)2019年就在(zai)A股上市，此(ci)次(ci)谋划港股上市，三只松鼠主要是为了推进其国际化战略，建立海外股权融资平台，优化国际品牌形象，增(zeng)强(qiang)综合竞争(zheng)实力。
此(ci)前，南都湾财社记者从三只松鼠方(fang)面了解(jie)到，三只松鼠在(zai)海外市场(chang)几乎还没(mei)有布局。在(zai)其财报中，也未(wei)见有相(xiang)关海外数据的披(pi)露。
三只松鼠零食收入超过盼盼、达(da)利
在(zai)国内仅次(ci)于玛(ma)氏、亿滋、百事
三只松鼠于2012年在(zai)安(an)徽芜湖创立，创始人为章燎原，其以电商起(qi)家，主打品类为坚果，创立之初借着阿里(li)系培(pei)育淘系品牌的风口(kou)成(cheng)长迅猛。2019年7月，三只松鼠登(deng)陆A股上市，这一年，其营收首次(ci)突破百亿元(yuan)，然(ran)而，在(zai)这之后，三只松鼠经历了四年的营收负增(zeng)长，直到去(qu)年业(ye)绩全面回暖。
2022年-2024年，三只松鼠分别实现营收72.93亿元(yuan)、71.15亿元(yuan)、106.23亿元(yuan)，净利润分别为1.29亿元(yuan)、2.20亿元(yuan)、4.08亿元(yuan)。
伴随着业(ye)绩波动，三只松鼠的股价也有了明显的下降，去(qu)年下半年开始波动回暖。2020年5月18日，三只松鼠股价达(da)到最高点的90.33元(yuan)，市值超360亿元(yuan)，2024年2月，其股价跌至14.30元(yuan)，而截至2025年4月25日收盘，其股价报29.75元(yuan)，市值为119亿元(yuan)。
在(zai)三只松鼠业(ye)绩回暖的背后是，自(zi)2022年4月起(qi)，三只松鼠启动全面转型，全面暂停门(men)店扩张，大(da)力关店，加强(qiang)发展分销业(ye)务，加码自(zi)主生产(chan)。2023年，三只松鼠确立了“高端性(xing)价比(bi)”战略。一系列动作之后，三只松鼠转型为“全品类+全渠道”的休闲零食制造(zao)商，内部(bu)的组织方(fang)式、供应链供给(gei)体系也有了明显的调整。
策略上的转变反映在(zai)财报中最明显的变化是，在(zai)传统(tong)电商收入停滞(zhi)不前甚至负增(zeng)长时，三只松鼠来自(zi)短视(shi)频平台的收入飞速增(zeng)长。2022年-2024年，其来自(zi)短视(shi)频平台的收入分别为7.17亿元(yuan)、14.07亿元(yuan)、26.35亿元(yuan)，其中2023年及2024年来自(zi)抖音系的收入分别为12.04亿元(yuan)、21.88亿元(yuan)，抖音去(qu)年首次(ci)跃升为三只松鼠线上端最重要的收入来源。
按照零售额计算，2024年，三只松鼠在(zai)中国零食行业(ye)中的市场(chang)份额排名第四，依据其招股书披(pi)露的信息(xi)，根据灼识咨(zi)询，去(qu)年，在(zai)国内零食行业(ye)，零售额排名前五的企(qi)业(ye)依次(ci)是玛(ma)氏、亿滋国际、百事企业、三只松鼠、旺旺集团，对应的零售额分别为212.9亿元(yuan)、158.8亿元(yuan)、150.2亿元(yuan)、139.8亿元(yuan)、134.8亿元(yuan)。
而在(zai)中国零食企(qi)业(ye)中，去(qu)年，三只松鼠的零食零售额排名第一，排名前五的企(qi)业(ye)分别为三只松鼠、旺旺集团、达(da)利食品、盼盼食品、良品铺子，对应的零售额分别为139.8亿元(yuan)、134.8亿元(yuan)、132.0亿元(yuan)、128.5亿元(yuan)、119.0亿元(yuan)。
不过，目前中国的零食行业(ye)高度分散，大(da)量白牌占据较多的市场(chang)份额。以2024年零售额计，排名前五和前十大(da)的企业分别仅占国内零食总市场(chang)份额的5.9%及10.4%。
坚果收入占比(bi)略有下滑
三只松鼠开启多品牌战略
三只松鼠自(zi)我定(ding)位(wei)为“全品类+全渠道”的休闲零食制造(zao)商，不过，目前其过半的收入仍来自(zi)坚果，同时线上收入占比(bi)依然(ran)在(zai)七成(cheng)上下浮(fu)动。
分产(chan)品看(kan)，去(qu)年，三只松鼠主要收入来源仍是坚果，但是坚果的收入占比(bi)有所下滑。其坚果收入从2022年的41.07亿元(yuan)上涨至2024年的53.66亿元(yuan)，占比(bi)则从2022年的56.3%下滑至2024年的50.5%。除了坚果外，其综合零食收入有了明显上涨，从2022年的8.73亿元(yuan)上涨至2024年的20.17亿元(yuan)，占比(bi)则从12.0%上涨至19.0%。
分品牌来看(kan)，去(qu)年，“三只松鼠”主品牌收入同比(bi)增(zeng)长了50.57%至98.25亿元(yuan)，聚焦儿童零食的小鹿蓝蓝收入同比(bi)增(zeng)长了35.01%至7.94亿元(yuan)，其他品牌的收入同比(bi)增(zeng)长了0.03%至0.03亿元(yuan)。
三只松鼠想要孵化更多品牌，发展更多的品类。去(qu)年10月，三只松鼠连(lian)发公告(gao)称，其将斥(chi)资不超过1亿元(yuan)收购乳饮品牌致养食品的控制权，同时投资不超过1亿元(yuan)用来孵化子品牌。目前其已经孵化了多个子品牌，覆盖宠物食品、预制菜、咖啡、方(fang)便速食、健(jian)康轻食、中式滋补(bu)等领域。
分销售模式来看(kan)，线上收入仍是三只松鼠的最主要收入来源，占比(bi)约(yue)七成(cheng)。去(qu)年其自(zi)线上销售的收入同比(bi)增(zeng)长了49.06%至74.07亿元(yuan)，占营收的比(bi)例(li)为69.73%，来自(zi)线下的收入同比(bi)增(zeng)长48.62%至32.15亿元(yuan)，占营收的比(bi)例(li)为30.27%。
在(zai)线上渠道方(fang)面，三只松鼠去(qu)年天猫系、京东系渠道的收入结(jie)束三年的下滑，抖音系则跃升为其线上第一销售渠道。去(qu)年，三只松鼠来自(zi)抖音系、天猫系、京东系的收入分别为21.88亿元(yuan)、19.37亿元(yuan)、13.40亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长了81.73%、11.45%、11.95%。
在(zai)线下渠道方(fang)面，自(zi)2022年第一季(ji)度起(qi)，三只松鼠不停关闭线下加盟店和直营店，同时大(da)力发展分销业(ye)务。
2022年-2024年，其新开门(men)店45家、150家、212家，同时关闭门(men)店549家、296家、294家，截至2024年年底，其线下门(men)店仅有333家，较2021年年底的1065家明显缩减。其线下门(men)店的收入也经历了大(da)幅收缩再小幅增(zeng)长的过程。2022年-2024年，其线下门(men)店收入分别为9.44亿元(yuan)、3.58亿元(yuan)、4.04亿元(yuan)。
与此(ci)同时，三只松鼠来自(zi)分销商和批发客(ke)户的收入增(zeng)长较快(kuai)，2022年-2024年，其来自(zi)分销商的收入分别为8.21亿元(yuan)、7.75亿元(yuan)、14.80亿元(yuan)，去(qu)年同比(bi)增(zeng)速为90.97%；2022年-2024年，其来自(zi)批发客(ke)户收入为2.77亿元(yuan)、5.67亿元(yuan)、11.61亿元(yuan)，去(qu)年同比(bi)增(zeng)速为104.76%。
三只松鼠还通过投资的方(fang)式在(zai)线下布局量贩零食和折扣超市，去(qu)年10月其宣(xuan)布斥(chi)资不超过2亿元(yuan)收购量贩零食爱零食的控制权，斥(chi)资不超过6000万(wan)元(yuan)收购硬折扣超市爱折扣的控制权。根据港股招股书，为加强(qiang)线下分销，三只松鼠准备推出适合线下渠道的产(chan)品，扩大(da)市场(chang)零售网(wang)点覆盖，聚焦应折扣零售领域。
而此(ci)次(ci)上市募(mu)集的资金，三只松鼠准备用于加强(qiang)供应链，加强(qiang)销售网(wang)络(luo)和品牌知名度，拓展产(chan)品组合和品牌矩阵，用于战略联盟和收购，运营资金及一般用途等。
南都·湾财社记者 詹(zhan)丹晴