机构指出(chu)，黄金珠宝行业有望迎拐点，行业在2024年(nian)四(si)季(ji)度后终端需求边(bian)际有所好转，此(ci)前主要受金价扰动影响，但从往(wang)年(nian)经验来看，金价的波动对终端销售影响为短周期因素，预计行业增速在2025年(nian)一季(ji)度筑底后，有望在二季(ji)度低基数下(xia)迎来拐点。
核心逻辑
1.在当前金价高位上涨的背景下(xia)，市场担心黄金珠宝需求可能被压制。但存在市场预期差，短期来看景气拐点可期，中期来看增长动能或发生转变，产品(pin)转型(xing)升(sheng)级成为新催化(hua)点，而(er)当前板块具备低估值+高股(gu)息的底部特征(zheng)，重视板块筑底改善的可能性机会(hui)。
2.结合盈利预测及Wind一致预期，黄金珠宝板块传(chuan)统企业当前2025年(nian)动态PE约(yue)5-14X（老铺黄金高增速具有估值溢价），由于行业传(chuan)统多为批发加盟(meng)模式，现金流较好，传(chuan)统企业平均分红率超60%，测算的行业平均2025年(nian)动态股(gu)息率超5%，且正常年(nian)份中多个企业ROE超13%。板块估值特征(zheng)处于相对底部区域，低估值+高股(gu)息，具备防(fang)守属性。
3.随着渠道(dao)红利的逐(zhu)步减弱，黄金珠宝行业正在经历(li)由渠道(dao)向产品(pin)乃至品(pin)牌转型(xing)升(sheng)级的大周期，消费者更关注(zhu)产品(pin)本身的创(chuang)新和差异化(hua)，产品(pin)设计具备优势、小而(er)美的企业率先脱颖而(er)出(chu)，例如老铺等品(pin)牌推进了古法(fa)金热潮、潮宏基串珠受到年(nian)轻消费者欢迎。传(chuan)统头部企业也在积(ji)极(ji)适应行业变化(hua)，推动产品(pin)、品(pin)牌升(sheng)级，有望跨(kua)越短期需求波动周期把握更长的升(sheng)级周期机会(hui)。
利好个股(gu)：
国信(xin)证券建议(yi)关注(zhu)：周大福、潮宏基、周大生、老凤祥等。
本文内容(rong)精(jing)选自以下(xia)研报：
《国信(xin)证券商贸(mao)零售行业3月投资策(ce)略：3·8大促(cu)国货(huo)美妆表现优异，黄金珠宝行业有望迎拐点》