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01 行情仍在酝酿当中

简(jian)单复盘一下，去(qu)年的(de)涨幅主要由于产业端来(lai)自政策(ce)和供给侧的(de)密(mi)集催化。

低空经济主题的(de)第一波行情从去(qu)年三(san)月开始(shi)启动，自上而下的(de)政策(ce)密(mi)集催化，对低空经济这个概念形成刺激，最(zui)终促成了一波行情。

去(qu)年3月，全国两(liang)会(hui)首次将低空经济写(xie)入政府工(gong)作报告。随后半年内，超过20个省(sheng)市地区发布(bu)相关规划/方案，其(qi)中广东、湖南、浙江、北京、山东等省(sheng)市的(de)产业规划规模(mo)就超过了 1000 亿。

赛道参与(yu)者的(de)队伍(wu)也在逐渐壮大。我国已有 eVTOL 机型率先获得生产许可证、型号合格证和标(biao)准适航(hang)证，中国民航(hang)局(ju)已受理其(qi)运营合格证申请，距离正式商业运营更进一步。多家(jia)代表企业正在积极申请适航(hang)证，目前已有多款 eVTOL 航(hang)空器适航(hang)取证取得了重要进展。

eVTOL具备航(hang)空+新能源+人工(gong)智能属性，不(bu)光初创企业，巨头跨界(jie)布(bu)局(ju)飞行汽车也点燃了赛道热(re)情。

据电车通不(bu)完全统计，目前已经有10家(jia)车企宣布(bu)入局(ju)飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇瑞、广汽、长安、丰田(tian)、大众、戴姆勒、保时(shi)捷，甚至连劳斯莱斯，均(jun)有涉(she)及飞行汽车领域。这些巨头将从技术(shu)、资金(jin)、产品、运营等多角度深度赋能eVTOL行业发展。

同时(shi)，也引来(lai)了大量资本的(de)投入。根(gen)据来(lai)觅研究院(yuan)，去(qu)年前三(san)季度低空经济赛道融资案例合计56起，金(jin)额(e)合计39亿元，核心eVTOL方向金(jin)额(e)就占快八成。

第二(er)波行情从去(qu)年9月份延续至11月份，期间指数随着大盘强势反弹，但赛道景(jing)气度也在在不(bu)断上升(sheng)。

政策(ce)继续加码，各省(sheng)市积极推进产业项目落地。譬如(ru)深圳市11月初发布(bu)的(de)《深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要在2026年建设超1200个低空起降点的(de)明确目标(biao)。

由政府单位和企业开始(shi)牵头，低空经济商业化速度也在加快。10月20日，山东高速城乡发展集团发布(bu)“低空天(tian)网”计划，拟逐步形成全面覆盖省(sheng)、县（市）、乡镇、社(she)区间的(de)智慧低空交通体系，征(zheng)集低空飞行器研制、生产和运营单位，飞行器需求超过2.2万架。

再一个催化剂是珠海国际航(hang)展的(de)举办。去(qu)年11月的(de)珠海航(hang)展首次设立(li)了低空经济馆，比较引人注目的(de)是，小鹏汇天(tian)“陆地航(hang)母”的(de)首次公(gong)开载(zai)人飞行，以及带来(lai)的(de)量产时(shi)间规划。

根(gen)据小鹏官方产品规划，“陆地航(hang)母”计划于2025年第四季度开始(shi)量产交付，这次在珠海航(hang)展就收获订单2000台，意向采购订单超5000台。同时(shi)，生产基地在去(qu)年10月正式动工(gong)，规划年产能达到(dao)了1万台。

围绕低空经济这个概念，从政策(ce)规划，商业模(mo)式探索，到(dao)产品端创新以及量产等密(mi)集消息(xi)的(de)刺激之下，多只概念股去(qu)年都跑出了相当良好(hao)的(de)收益。

不(bu)过，毕竟是新兴(xing)产业，其(qi)商业模(mo)式，市场空间有待验证。A股是个流动性较强的(de)市场，资金(jin)不(bu)可能一直(zhi)在一个概念上打转。因此11月迄今(jin)的(de)回调足(zu)够令大家意识到(dao)，下一波行情的(de)到(dao)来(lai)，概念至少需要经过更多产能和订单的(de)检(jian)验。

那么2025年，这个产业会(hui)发生哪些变化，这些变化又能否引导着下一波主升(sheng)浪的(de)来(lai)袭(xi)？

02 今(jin)年怎么投？

去(qu)年大家厘清了低空经济的(de)概念，我国的(de)低空指的(de)是距离地面高度1000米以下、根(gen)据实际需要延申不(bu)超过3000米的(de)空域。低空经济是指以低空飞行活动为牵引，并带动飞行器制造、基础设施、运营服务等多领域发展的(de)综合经济形态。

区别于通用航(hang)空惯用的(de)以燃油(you)为能源的(de)飞行器，随着电池技术(shu)的(de)发展，低空飞行器重点转向了以无人机、eVTOL为代表的(de)电动化航(hang)空器。

这个赛道最(zui)吸引的(de)人在于应用场景(jing)的(de)纵深。

低空经济同时(shi)覆盖第一、第二(er)、第三(san)产业，譬如(ru)使用无人机进行农(nong)田(tian)检(jian)测(ce)、农(nong)药喷洒的(de)第一产业，第二(er)产业可以用于地理信息(xi)测(ce)绘和巡检(jian)，尤其(qi)到(dao)了第三(san)产业用处更加丰富，不(bu)同形态的(de)飞行器对应了载(zai)人载(zai)货，即时(shi)配送和商务出行等各种应用场景(jing)。

除了eVTOL领域，无人机也承载(zai)着低空经济的(de)产业基础。

无人机按照使用性质可分(fen)为军用和民用无人机两(liang)种，其(qi)中民用无人机进一步分(fen)为工(gong)业级和消费级无人机。

军用无人机我国未来(lai)武器装备发展的(de)重点方向。大量的(de)飞行数据可以用于分(fen)析，用于提高军用无人机的(de)智能自主性。应用趋势从俄乌冲突中得到(dao)加强，大量无人作战装备出现在战场中。

俄罗斯总统普京就发展特种无人机主持召开军事工(gong)业委员会(hui)会(hui)议，表明预计俄军今(jin)年接收的(de)无人机数量将是去(qu)年的(de)10倍，约(yue)140万架。

近两(liang)年，民用无人机率先成为了低空经济发展的(de)主力机型。2023年，中国民用无人机产业规模(mo)达到(dao)1174.3亿元，同比增长32%。而同年低空经济总规模(mo)达到(dao)5059.5亿元，同比增33.8%，民用无人机大概占了23.2%，拉动效应显(xian)著。

国内消费级无人机市场已经逐渐成熟，企业以独占全球市场份额(e)超七成的(de)大疆为首，在全球市场占据领先地位。

去(qu)年3月四部(bu)门联合发布(bu)的(de)《通用航(hang)空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》就提出，到(dao)2027 年，以无人化、电动化、智能化为技术(shu)特征(zheng)的(de)新型通用航(hang)空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。

其(qi)中，无人机物流配送的(de)商业化进度最(zui)快，例如(ru)顺丰、美团、东部(bu)通航(hang)等多家(jia)企业已经开始(shi)推广无人机末端配送业务。今(jin)年美团内部(bu)全员信中透露，美团自主研发的(de)无人机，已在深圳、上海等城市落地了31条航(hang)线，累计完成订单超30万单。根(gen)据预测(ce)，到(dao)2035年，我国仅(jin)无人机物流行业产值可超万亿元规模(mo)。

其(qi)次是结合专业用途，譬如(ru)应急救援。无人机的(de)机动灵活、大载(zai)重、长续航(hang)优势可用于实行复杂且特殊的(de)高层建筑(zhu)消防任务。12 月发布(bu)的(de)《深圳市低空经济标(biao)准体系建设指南1.0》，就将“高层建筑(zhu)消防”纳(na)入到(dao)了场景(jing)应用子体系。

根(gen)据南方都市报援引世(shi)界(jie)无人机大会(hui)主席杨金(jin)才在 2023无人机应急救援力量建设与(yu)发展论坛上发言，应急救援无人机应用前景(jing)广阔，预计到(dao) 2024 年我国民用无人机应急领域市场规模(mo)将达80.29亿元。

从价值链角度看，中国低空经济规模(mo)构成中低空飞行器制造和低空运营服务占比最(zui)高达55%，围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献接近40%。

制造端，民用无人机的(de)产业链较为成熟，上游主要为无人机系统、任务载(zai)荷、三(san)电等零(ling)部(bu)件(jian)及材料供应商；中游主要为无人机研发和组装厂商，及无人机专业飞行、售后维修等服务提供商；下游主要为政府、企业和个人客户。

专业用途的(de)无人机搭载(zai)着不(bu)同的(de)载(zai)荷设备，例如(ru)热(re)红外相机、激光雷达、光电吊舱等，可占整(zheng)机成本接近四成。其(qi)次是导航(hang)及通信模(mo)块，占比约(yue)15.72%，然后是复材和结构件(jian)，比重约(yue)13.31%。剩(sheng)下机电设备、芯片、电池各占6%-8%左(zuo)右。

三(san)电系统里，有别于消费级无人机，专用场景(jing)的(de)无人机载(zai)重高，航(hang)程长，运营环境也更为苛刻，因此对电池系统提出了更高的(de)要求。目前，譬如(ru)亿纬锂能、宁德时(shi)代都布(bu)局(ju)高能量密(mi)度的(de)大圆柱电池。

其(qi)次是直(zhi)流无刷电机的(de)批量引用，可以实现快速响应、具有较高转速的(de)优点已经成为民用无人机的(de)首选，国内在这块涉(she)足(zu)的(de)企业包括卧龙(long)电驱、新兴(xing)装备等。

最(zui)为重要的(de)，是无人机的(de)飞行控制系统。这是完成起飞、空中飞行、实行任务、返场回收等整(zheng)个飞行过程的(de)核心系统，也是无人机实现自主化和智能化的(de)迭(die)代着力点。硬件(jian)部(bu)分(fen)涵盖了各类控制器、传感器和无线数传等硬件(jian)。

据航(hang)空产业网测(ce)算，飞控系统市场规模(mo)约(yue)为36亿元，预计到(dao)2030年无人机（军工(gong)+工(gong)业）飞控市场规模(mo)将超过61亿元。但这块布(bu)局(ju)的(de)上市企业较少，企业大多以主机厂和车企领域自研布(bu)局(ju)。

中游整(zheng)机厂商中，布(bu)局(ju)工(gong)业级无人机的(de)主机厂商有：纵横股份、山河智能、航(hang)天(tian)彩虹、亿嘉(jia)和，以及绿(lu)能慧充控股的(de)子公(gong)司中创航(hang)空。其(qi)中，中创航(hang)空已经与(yu)中国邮政、国家(jia)电网分(fen)公(gong)司等展开合作，承担运输服务，具备载(zai)重100公(gong)斤，往返500公(gong)里物资投送的(de)应用能力。

此外，低空经济的(de)基础设施也将随着经济活动需求而扩容，通常包括物理基础设施和信息(xi)基础设施。其(qi)中就包括数字基站（三(san)大运营商），空管系统和雷达设备（四川(chuan)九洲、莱斯信息(xi)、四创电子、国睿科技、纳(na)睿雷达等），以及低空反制设备（联创光电、六九一二(er)）等。

03 尾声

去(qu)年12月底，《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的(de)意见》提出，要将低空经济、商业航(hang)天(tian)等新兴(xing)产业基础设施纳(na)入专项债券用作项目资本金(jin)范围。

2025年，在地方专项债资金(jin)支撑下，大家有希翼看到(dao)更多低空经济项目落地，拉动整(zheng)个产业的(de)发展。

在行政法规、产业政策(ce)、新兴(xing)产品三(san)重驱动下，民用无人机产业最(zui)有可能在物流配送和应急救援等领域率先放量。

今(jin)年，一边是低空基建的(de)加速期，同时(shi)也是技术(shu)和产业链完善的(de)关键时(shi)期。如(ru)果场景(jing)应用能顺利推广，那么全产业链的(de)投资机会(hui)一定会(hui)卷土重来(lai)。