阿波罗首席经济学家警(jing)告：美国经济正面临着软(ruan)数据(ju)向硬数据(ju)转化的重(zhong)要时刻，美联储决议或成(cheng)关键。
近日，阿波罗首席经济学家托(tuo)斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在接受彭博电视(shi)台采访时表(biao)示，美国最(zui)近的软(ruan)数据(ju)正在显示出经济活动减(jian)弱的迹象，而这可能很快会影响到硬数据(ju)表(biao)现。
Slok表(biao)示：
“过去几周，大家已经看到一些特殊指标的变化，比如影片院(yuan)观影人(ren)数、百老汇(hui)演出观众量(liang)都在下降。TSA（美国运输安全管理局）的飞(fei)行客流数据(ju)，甚至纽约自由(you)女(nu)神像的游客量(liang)，所(suo)有这些数据(ju)实际上都开始走弱。”
“这些高(gao)频(pin)数据(ju)的变化，加上密歇根(gen)大(da)学消费者(zhe)信心指数的下滑，都表(biao)明经济可能正面临更大(da)的挑战。”
“过去几周，大家已经看到一些特殊指标的变化，比如影片院(yuan)观影人(ren)数、百老汇(hui)演出观众量(liang)都在下降。TSA（美国运输安全管理局）的飞(fei)行客流数据(ju)，甚至纽约自由(you)女(nu)神像的游客量(liang)，所(suo)有这些数据(ju)实际上都开始走弱。”
“这些高(gao)频(pin)数据(ju)的变化，加上密歇根(gen)大(da)学消费者(zhe)信心指数的下滑，都表(biao)明经济可能正面临更大(da)的挑战。”
值得注意的是，不仅消费者(zhe)数据(ju)疲软(ruan)，企业数据(ju)也开始显示出警(jing)讯。
达(da)拉斯联储、费城联储和纽约联储的区域报告显示，这些地区的企业表(biao)示正在开始削减(jian)资(zi)本支出计划， NFIB和其他圆(yuan)桌(zhuo)调查也显示资(zi)本支出计划正在降低。
Slok表(biao)示，在当前的经济环境下，消费者(zhe)和企业都处于观望状态，软(ruan)数据(ju)的疲软(ruan)最(zui)终很可能导致硬数据(ju)的走弱：
“消费者(zhe)信心下降、企业信心下降，这些都是硬数据(ju)即将放缓的前兆(zhao)。”
“消费者(zhe)信心下降、企业信心下降，这些都是硬数据(ju)即将放缓的前兆(zhao)。”
当被问及美国经济抵抗冲击的能力是否下降时，Slok指出，当前的美国经济正面临两大(da)主要冲击：政府裁员(yuan)和关税增加。
Slok进一步说明称：
“估(gu)计将有约30万名(ming)政府工作人(ren)员(yuan)可能失(shi)业。根(gen)据(ju)布鲁金(jin)斯学会的研究，每一位联邦工作人(ren)员(yuan)背后大(da)约有两名(ming)承包商。总体上，联邦政府的实际就业人(ren)数约为1900万。”
“如果考虑到美国总共有1.3亿家庭，而联邦工编辑(zhe)或承包商通常(chang)与私(si)营部门人(ren)员(yuan)共同生活，那么有10-15%的家庭可能会在情绪上受到政府裁员(yuan)的影响。”
“估(gu)计将有约30万名(ming)政府工作人(ren)员(yuan)可能失(shi)业。根(gen)据(ju)布鲁金(jin)斯学会的研究，每一位联邦工作人(ren)员(yuan)背后大(da)约有两名(ming)承包商。总体上，联邦政府的实际就业人(ren)数约为1900万。”
“如果考虑到美国总共有1.3亿家庭，而联邦工编辑(zhe)或承包商通常(chang)与私(si)营部门人(ren)员(yuan)共同生活，那么有10-15%的家庭可能会在情绪上受到政府裁员(yuan)的影响。”
在关税问题(ti)方面，Slok表(biao)示：
“关税尤其会影响与加拿大(da)和墨西哥有贸易往来的相关人(ren)群，这在北部和南部边境州(zhou)发挥着重(zhong)要作用。”
“关税尤其会影响与加拿大(da)和墨西哥有贸易往来的相关人(ren)群，这在北部和南部边境州(zhou)发挥着重(zhong)要作用。”
有观点(dian)认(ren)为，美国经济实际上是由(you)政府支出支撑的，而近期的经济波动可能只是从疫情后期政府大(da)规模财(cai)政支出的“甜(tian)蜜(mi)高(gao)峰”中回落的过程。
对此，Slok表(biao)示，对“detox（排毒）”这一观点(dian)持(chi)部分赞同的态度。
“如果分析过去两年(nian)的非农就业数据(ju)，2023年(nian)和2024年(nian)创造的就业机会中有25%是政府工作。而前一年(nian)这个比例只有5-10%，少得多。”
“所(suo)以过去两年(nian)的很大(da)部分就业增长(chang)确(que)实来自政府部门，私(si)营部门的就业增长(chang)在面临2025年(nian)的经济冲击前就已经在放缓。”
“如果分析过去两年(nian)的非农就业数据(ju)，2023年(nian)和2024年(nian)创造的就业机会中有25%是政府工作。而前一年(nian)这个比例只有5-10%，少得多。”
“所(suo)以过去两年(nian)的很大(da)部分就业增长(chang)确(que)实来自政府部门，私(si)营部门的就业增长(chang)在面临2025年(nian)的经济冲击前就已经在放缓。”
这意味着，政府部门在近年(nian)的就业增长(chang)中发挥了不成(cheng)比例的作用，而私(si)营部门的表(biao)现已经开始走弱。如果政府支出减(jian)少，可能进一步加剧经济增长(chang)放缓的压(ya)力。
支撑(chi)美联储将通胀“维持(chi)在略高(gao)水平”
对话的一个核心焦点(dian)是美联储面临的通胀与增长(chang)两难困(kun)境。Slok认(ren)为，当前的实际挑战是：在关税政策实施前，通胀水平就已经不幸地维持(chi)在约3%的较高(gao)水平。
"大(da)多数计算显示，关税会使通胀率增加约0.5个百分点(dian)。所(suo)以起点(dian)非常(chang)重(zhong)要。”
“如果从3%的通胀率开始，再增加0.5%，那么风险就是通胀会大(da)幅超过美联储的目标。相比之下，如果像2016年(nian)那样从1.5%的水平开始，增加0.5%后通胀会接近美联储目标。”
"大(da)多数计算显示，关税会使通胀率增加约0.5个百分点(dian)。所(suo)以起点(dian)非常(chang)重(zhong)要。”
“如果从3%的通胀率开始，再增加0.5%，那么风险就是通胀会大(da)幅超过美联储的目标。相比之下，如果像2016年(nian)那样从1.5%的水平开始，增加0.5%后通胀会接近美联储目标。”
当被问及是否同意穆罕默德·埃尔-埃里安的观点(dian)——美联储应该允许通胀在较长(chang)时间内维持(chi)略高(gao)水平，并通过今(jin)年(nian)至少一次降息来解决增长(chang)问题(ti)时，Slok明确(que)表(biao)示赞同。
“绝对同意，因(yin)为美联储有双重(zhong)使命……如果未来几周失(shi)业率开始上升(sheng)，美联储很可能将重(zhong)点(dian)放在增长(chang)问题(ti)上，只要通胀预期保持(chi)锚(mao)定状态。”
“绝对同意，因(yin)为美联储有双重(zhong)使命……如果未来几周失(shi)业率开始上升(sheng)，美联储很可能将重(zhong)点(dian)放在增长(chang)问题(ti)上，只要通胀预期保持(chi)锚(mao)定状态。”
关于美联储即将于3月19日举行的FOMC会议，Slok表(biao)示将特别关注鲍威尔对软(ruan)数据(ju)减(jian)弱的关注程度。
Slok提及，鲍威尔在纽约USMPF会议上的态度已经出现了微妙变化：从预备讲话中的“一切普遍良好”到问答环节中提及“可能需要更多关注下行风险”，美联储的沟通风格已经从去年(nian)11月的“不假设、不猜测、不推测”逐渐转变到最(zui)近开始直接应对政策问题(ti)。
“我认(ren)为他将开始讨论软(ruan)数据(ju)的疲软(ruan)，甚至可能表(biao)达(da)对硬数据(ju)疲软(ruan)的担忧。”
“我认(ren)为他将开始讨论软(ruan)数据(ju)的疲软(ruan)，甚至可能表(biao)达(da)对硬数据(ju)疲软(ruan)的担忧。”
面对潜在的税收减(jian)免、监管放松等政策前景，美联储的政策制定变得更加复杂。Slok强调：
“政策依赖与数据(ju)依赖的辩论变得非常(chang)重(zhong)要，因(yin)为目前已经实施的政策——政府裁员(yuan)导致失(shi)业率上升(sheng)和关税导致通胀上升(sheng)——是美联储需要首先应对的冲击。”
“政策依赖与数据(ju)依赖的辩论变得非常(chang)重(zhong)要，因(yin)为目前已经实施的政策——政府裁员(yuan)导致失(shi)业率上升(sheng)和关税导致通胀上升(sheng)——是美联储需要首先应对的冲击。”