资本市场的齿轮永不停歇，股东结(jie)构的更迭往往裹挟着外界难以窥见的深层逻辑。
从华尔街百(bai)年沉浮到A股市场三十(shi)载(zai)春秋，股东结(jie)构的嬗变(bian)往往暗(an)合(he)着企业蜕变(bian)的密码，亦是其价(jia)值重构的重要注(zhu)脚。例如，2021年宁德时代曾氏资本退出后引入高瓴百(bai)亿级定增，推动(dong)企业迈(mai)入万亿市值赛道(dao)。这些案(an)例无不印证着一个规(gui)律：优质企业的价(jia)值从不因(yin)单一股东的进退而湮灭，股东交替往往伴随着资源禀赋(fu)的迭代升级。
视线回归至当下，首程控股或将上演相(xiang)似的剧本。
翻看3月4日首程控股的交易数据，首程控股单日成交量较前五个交易日均值增长(chang)约450%，成交金额突破2.65亿港(gang)元，这与当日盘前1.2亿股的大(da)宗交易密切相(xiang)关。
值得注(zhu)意的是，近期大(da)宗交易接盘与外资席位持续净流入形成微妙共振，这也就意味着二级市场已嗅到变(bian)局气息。这场资本“交棒(bang)”或将为(wei)首程控股打开更广阔的想象(xiang)空间。在(zai)老股东减持之后，巨量新资金强势接盘。这种新旧资本的交替，既是对企业过往成长(chang)性的背书，更是对未来发展势能的蓄力(li)。
一、从濒临破产到行业标杆，看管理团(tuan)队如何将“资不抵债”逆转为(wei)“百(bai)亿市值”
资本市场从不缺乏悲观叙事，但穿透(tou)表象(xiang)后的产业逻辑始终清晰：能够在(zai)资本接力(li)中淬炼出更坚韧成长(chang)脉络的企业，往往离不开优秀的管理团(tuan)队。首程控股亦是如此。
回溯(su)其发展历程，公(gong)司一路(lu)走来历经资产重组、商(shang)业模式转型，并(bing)最终实现重生，堪(kan)称中国企业逆境翻盘的经典案(an)例。这家曾深陷财(cai)务泥潭的港(gang)股上市公(gong)司，在(zai)管理团(tuan)队的锐意革新下，不仅实现了从濒临资不抵债到百(bai)亿市值的跨越式发展，更在(zai)基础(chu)设(she)施资产管理领域开辟出独具特(te)色的商(shang)业模式。
财(cai)报显示，2015年全(quan)年，公(gong)司亏损达到33.5亿港(gang)元，并(bing)连(lian)续三年亏损扩大(da)，截止2015年年底，公(gong)司累计亏损近55亿港(gang)币(bi)，资产减掉负债只有约2亿港(gang)元，净负债权益比高达2900%。用一句(ju)话来概括当年的首程控股就是“整体(ti)大(da)幅(fu)亏损，接近资不抵债”。
而如今，这个当初犹如在(zai)钢丝上行走的困兽，凭借着管理团(tuan)队精准的战略定位与高效的实行力(li)，不仅成功修复资产负债表，更是在(zai)今年成功推动(dong)公(gong)司市值突破百(bai)亿。这背后究竟发生了什么？
首先是“减负”。从2016年开始，管理层开始资产重组，将严重拖累其现金流的业务进行剥离，先后出售了严重亏损的秦皇岛业务（钢材制造、矿物开采及加工)、首长(chang)宝佳集(ji)团(tuan)有限公(gong)司股权等，以解决公(gong)司财(cai)务危机。出售业务后，公(gong)司净负债权益比于2016年底大(da)幅(fu)下降(jiang)至仅1%，2016年净亏损减少至4.76亿港(gang)元。
解决好(hao)历史的遗留问题，接下来面临的便是“找钱”和“转型”。
“找钱”看似简单，但背后却也大(da)有门道(dao)。可以看到，首程控股引入的并(bing)不是单纯(chun)财(cai)务投资人(ren)，而是能带产业资源的战略股东。公(gong)司从2016年开始先后引入北京国有资本运营(ying)管理有限公(gong)司、阳光(guang)保险集(ji)团(tuan)等重量级战略股东，以及先锋领航、贝莱德等全(quan)球资管巨头。此外，公(gong)司还通过定增引入高瓴资本、厚朴投资等顶(ding)级PE机构，形成“国有资本+国际资本+产业资本”的多元股东格局，这不仅解决了公(gong)司的资金问题，还在(zai)这些顶(ding)级战略股东的资源加持下，顺利实现了公(gong)司的业务转型。
在(zai)完(wan)成资产重组后的近8年时间，首程控股从收购“驿停车”并(bing)进入停车资产管理行业开始，先后进入产业园区运营(ying)、REITs发行及股权投资等行业。转型的效果是，一方面公(gong)司在(zai)资产运营(ying)端(duan)积累了丰富的管理经验，已显著提(ti)高购入资产的资产收益率；另一方面，公(gong)司积极进行资源整合(he)，不断深化资产融通能力(li)，实现了更高的资产赋(fu)能能力(li)。同时，公(gong)司还将资产营(ying)运与资产融通融合(he)，实现了全(quan)产业链(lian)条发展。
这也成功反应到公(gong)司的数据层面上。2017年，公(gong)司成功实现扭亏为(wei)盈，实现盈利5728.6万港(gang)元，并(bing)在(zai)2022年，实现税前利润规(gui)模11.83亿港(gang)元，创历史新高。
到如今，首程控股市值已经达到百(bai)亿，足以验证了管理层的决策能力(li)和战略眼光(guang)，这也为(wei)首程控股接下来实现进一步转型升级做了一次(ci)强有力(li)的背书。
二、新旧资金交替、大(da)宗资金进入，巨头押注(zhu)下一个爆(bao)发周期
将视线转至资本市场，根据公(gong)开市场信息及3月4日盘面数据，首程控股近期资金流动(dong)呈现出新旧资本交替的显著特(te)征。
作为(wei)港(gang)股市场机器人(ren)概念的核心标的，该(gai)公(gong)司股价(jia)自2025年初启动(dong)上行趋势以来，截至3月5日累计涨幅(fu)远远超出市场平均水平，在(zai)当前阶段依然获得大(da)宗资金承接，这一现象(xiang)值得深入剖析。
一般来说，有资金大(da)量出货，亦有大(da)宗接盘的现象(xiang)，属于中位换手。这也就表明，既有部分获利盘选择兑(dui)现，同时新入场资金以接近市价(jia)水平大(da)举承接。结(jie)合(he)港(gang)股通数据及大(da)宗交易记录，之前战略投资者(zhe)的退出恰好(hao)与巨量新资金通过大(da)宗交易接盘形成时间共振。这种新旧资本的平稳过渡，既反映出市场对公(gong)司估值中枢的重新定位，也凸显机构投资者(zhe)对产业前景的共识。
三、布局机器人(ren)打开更大(da)增长(chang)空间，“资产运营(ying)+数智化”初具模型
从资本运作节奏分析，新旧资金的交替恰逢公(gong)司业务转型关键(jian)节点。
这次(ci)转折的关键(jian)在(zai)于“机器人(ren)。
在(zai)机器人(ren)投资方面，首程控股已完(wan)成对数十(shi)家创新企业的战略投资，包括四足机器人(ren)全(quan)球市占率70%的宇树科(ke)技、仿生交互技术领跑者(zhe)松(song)延(yan)动(dong)力(li)、航空科(ke)技企业沃兰特(te)航空等。其中，宇树科(ke)技在(zai)基金注(zhu)资后实现跨越式发展，2024年业绩同比翻番，人(ren)形机器人(ren)产品(pin)线从H1迭代至G1系(xi)列，并(bing)通过央视春晚舞台完(wan)成全(quan)球品(pin)牌(pai)曝光(guang)。
与此同时，首程控股已经与被投企业的业务协同，实现了从“投资赋(fu)能”向“产业运营(ying)”的纵深拓展，这无异于一次(ci)全(quan)新业务转型。具体(ti)来看，公(gong)司战略纵深主(zhu)要体(ti)现在(zai)以下两个维度：
一是技术反哺(bu)形成乘数效应，例如松(song)延(yan)动(dong)力(li)仿生脸机器人(ren)入驻(zhu)首钢园六工汇购物广场，通过AI大(da)模型实现拟真度达95%的人(ren)机交互，使商(shang)场客流量提(ti)升23%；万勋科(ke)技的无人(ren)机柔韧作业臂(bi)产品(pin)与首都机场智能停车场联动(dong)，探索自动(dong)充电机器人(ren)全(quan)流程服务等。二是生态构建形成闭(bi)环，通过“产业投资-场景验证-标准输(shu)出”的三级跳模式，在(zai)石景山区打造人(ren)形机器人(ren)产业基地，联合(he)政府推动(dong)21项重点工作落地。
这种“科(ke)技+场景”的协同进化，标志着首程控股完(wan)成商(shang)业模式的基因(yin)重组：一方面，公(gong)司依托停车、园区等传(chuan)统业务的基础(chu)设(she)施场景，为(wei)首程为(wei)机器人(ren)企业提(ti)供真实商(shang)业化验证环境，并(bing)将被投企业的技术反向植入首程控股的主(zhu)业场景，实现降(jiang)本增效；另一方面，依托资产融通积累的“投资孵化-运营(ying)增值-证券化退出”经验，深度参与被投企业产业培育、赋(fu)能与管理及退出等各环节，助力(li)被投企业成功实现资本证券化，并(bing)为(wei)自身带来更为(wei)稳定的收入和利润。
由此看见，首程控股通过与被投企业的业务协同，正在(zai)逐渐(jian)形成可复制的“场景+服务”模式，这种“产业投资-技术反哺(bu)-效率提(ti)升”的正向循环，使首程控股的商(shang)业模式从“资产驱动(dong)”转向“科(ke)技驱动(dong)”，展现出从传(chuan)统运营(ying)向科(ke)技赋(fu)能的战略跃(yue)迁。
更具想象(xiang)力(li)的是，首程控股于今年2月成立京首程机器人(ren)科(ke)技产业有限公(gong)司，为(wei)企业提(ti)供包括融资租(zu)赁、销售代理、行业咨询(xun)、供应链(lian)管理等深度服务。将基础(chu)设(she)施资产服务商(shang)的基因(yin)延(yan)续至机器人(ren)时代，成为(wei)机器人(ren)时代的“产业服务商(shang)”。
这将为(wei)首程控股带来巨大(da)收益。长(chang)期来看，伴随被投机器人(ren)企业的成长(chang)，将为(wei)首程控股带来超额收益；中期来看，机器人(ren)及AI技术赋(fu)能业务，将带来业务增长(chang)收益；短期来看，机器人(ren)公(gong)司服务企业，将带来直接收益。
这也说明(shi)了为(wei)什么在(zai)有些战略投资者(zhe)觉得“赚(zuan)够了”套现离场之后，仍有资金觉得“故事刚刚开始”并(bing)进行大(da)资金接盘。因(yin)为(wei)对于现在(zai)的首程控股，正确(que)的打开方式是机器人(ren)公(gong)司，而非传(chuan)统基础(chu)设(she)施资产管理服务商(shang)。
毕竟从估值角度来看，随便翻开一家机器人(ren)相(xiang)关公(gong)司的报表，PB没有低于3的，首程控股可能是唯一一个。再看PE，首程控股的PE是35，也是比相(xiang)关概念股要低的多，整体(ti)呈现出来的是相(xiang)对低估状态。从这个层面来看，尽管大(da)资金在(zai)阶段性高位介入，但这也或许预示着市场尚未充分price in公(gong)司在(zai)机器人(ren)领域的独特(te)优势。
当市场认知从“重资产运营(ying)商(shang)”向“科(ke)技赋(fu)能平台”转变(bian)时，其估值重构的潜力(li)正如当年AMAZON从电商(shang)向云计算的跃(yue)迁——这或许说明(shi)了为(wei)何公(gong)司管理层在(zai)2024年持续增持。在(zai)AI与机器人(ren)重塑基础(chu)设(she)施服务的时代，首程控股的“资产循环+数智化”模式，正在(zai)书写传(chuan)统产业与前沿科(ke)技融合(he)的新范(fan)式。
四、结(jie)语
资本市场的齿轮永不停歇，却总在(zai)精密咬合(he)间雕刻出企业蜕变(bian)的年轮。首程控股的故事，恰似一座暗(an)藏数智密码的时光(guang)机：当旧资金完(wan)成多年战略陪跑悄然退场，巨量新资金已携着机器人(ren)产业的星辰大(da)海奔涌(yong)而来。
这场资本接力(li)绝非简单的股东名册更迭，而是城市更新赛道(dao)上的时代隐(yin)喻——从钢铁巨擘转身为(wei)智慧城市运营(ying)商(shang)的管理团(tuan)队，正以百(bai)亿机器人(ren)产业基金为(wei)支(zhi)点，撬动(dong)机器人(ren)行业的前沿技术反哺(bu)传(chuan)统基础(chu)设(she)施，在(zai)资产证券化的循环中孕育出“科(ke)技+场景”的生态闭(bi)环。