上市(shi)仅一个多月，股价最(zui)大跌幅就超过(guo)了44%，背靠宁德时代的电连接组件企业壹(yi)连科技(ji)为(wei)何进入跌跌不休的状态？
Wind数据显示，截(jie)至2025年(nian)1月6日收盘，壹(yi)连科技(ji)股价已经较上市(shi)首日的跌幅达-44.63%，期间累计离(li)场资(zi)金为(wei)134.46亿元，而这仅仅只经历了31个交易日。
资(zi)料(liao)来源：Wind
毛利率进一步下跌 壹(yi)连盈(ying)利质量加速下滑(hua)态势确立
壹(yi)连科技(ji)是一家电连接组件研(yan)发销(xiao)售(shou)企业，企业在广东深圳、福建宁德、江苏(su)溧阳、四川宜宾、浙江乐清等多地建有生产基地，主要产品涵盖(gai)电芯连接组件、动(dong)力传输组件以及(ji)低压信号传输组件等各类电连接组件。
其中企业早期的产品低压信号传输组件产品应用于工业设备、消费电子等传统产业。随着新能源汽车动(dong)力电池以及(ji)为(wei)解决新能源发电缺陷配套的储能系统的兴起，企业逐步推出了电芯连接组件和动(dong)力传输组件等应用于新能源汽车、储能系统等新兴行业的电连接组件产品。
部(bu)分产品展示 资(zi)料(liao)来源：招股书
目(mu)前企业下游客户包括(kuo)宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长(chang)安汽车、威睿电动(dong)、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美达、迈瑞医疗等国(guo)内外企业，其中2023来自(zi)宁德时代的营收占比(bi)超过(guo)了70%。
近年(nian)来，企业毛利率持续下滑(hua)使得净利润表现十分不理想，2024年(nian)盈(ying)利质量更是呈现加速下滑(hua)态势。
公告资(zi)料(liao)显示，近几年(nian)在新能源汽车市(shi)场竞(jing)争有所加剧的背景下，新能源汽车产业的产品售(shou)价及(ji)材料(liao)供应均(jun)受到(dao)不同程度的影响。企业作(zuo)为(wei)新能源汽车动(dong)力电池系统相关的原材料(liao)供应商，产品售(shou)价也受到(dao)影响，企业电芯连接组件、低压信号传输组件、动(dong)力传输组件、其他(ta)FPC组件毛利率水平均(jun)出现连续的同比(bi)下降。
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2019年(nian)企业综合毛利率为(wei)25.67%，之后按照每(mei)年(nian)接近2个百(bai)分点的速度下滑(hua)，2023年(nian)毛利率仅剩18.94%，2024年(nian)前三季度的毛利率进一步降至16.33%。要知道的是，竞(jing)争对(dui)手中的瑞可达、得润电子、徕木股份、胜兰股份、沪光股份等一大批企业，2023年(nian)毛利率水平都高于2021年(nian)，整体呈现增长(chang)态势。其中胜兰股份2024年(nian)前三季度的毛利率更是进一步增至24.71%，沪光股份增至17.33%，相较之下壹(yi)连科技(ji)毛利率的不断下行，一定程度反(fan)应出企业竞(jing)争力的不断弱化。
此背景下，壹(yi)连科技(ji)2021-2023年(nian)归母净利率分别为(wei)9.95%、8.35%、8.3%，呈现连续下滑(hua)趋势，2024年(nian)前三季度归母净利率进一步跌至6.75%。
产业链话(hua)语权孱弱 毛利率被压缩局面难改
当(dang)前高度依赖宁德时代，市(shi)场空间也随着比(bi)亚迪客户的流失而损失巨(ju)大。
招股资(zi)料(liao)显示，企业2021-2023年(nian)来源于前五名客户营业收入比(bi)例分别为(wei)77.12%、83.37%和87.61%，其中来自(zi)宁德时代的营业收入占比(bi)分别为(wei)64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动(dong)、欣旺达贡献个位数比(bi)例的营收，近三年(nian)来前五大客户名单变动(dong)较小，企业新拓(tuo)客户难度较大，而高度依赖宁德时代也意(yi)味着企业将长(chang)期处于产业链弱势地位，想要扭转毛利率不断被压缩的局面十分困难。
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同时，比(bi)亚迪客户的流失也意(yi)味着壹(yi)连科技(ji)失去了一大片市(shi)场拓(tuo)展空间。
2019年(nian)企业前五大客户名单中出现了比(bi)亚迪的名字(zi)。但企业在招股书中透露，早在2019年(nian)11月，壹(yi)连科技(ji)资(zi)产重组过(guo)程中收购(gou)王星实(shi)业线束业务，原王星实(shi)业客户比(bi)亚迪的业务未能由王星实(shi)业转到(dao)壹(yi)连科技(ji)，因此在企业收购(gou)王星实(shi)业线束业务后的过(guo)渡期主要由王星实(shi)业接少量订单转给壹(yi)连科技(ji)生产，王星实(shi)业再将从壹(yi)连科技(ji)采购(gou)的产品销(xiao)售(shou)给比(bi)亚迪。
原本作(zuo)为(wei)企业客户也是行业巨(ju)头的比(bi)亚迪，切(qie)断了与壹(yi)连科技(ji)的合作(zuo)，其中缘由不得而知，不过(guo)能确定的是，失去比(bi)亚迪对(dui)企业未来市(shi)场开拓(tuo)空间而言是个巨(ju)大的损失。
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此外行业竞(jing)争的持续加剧，还将给壹(yi)连科技(ji)带来业绩压力。
当(dang)前，欧美、日本等电连接组件产品生产厂商进入行业时间较早，具(ju)备先进的研(yan)发技(ji)术、齐全的产品种类和遍布(bu)全球的销(xiao)售(shou)网络，在电连接组件产品的专利技(ji)术、生产工艺、设计理念、工艺把控等方面具(ju)有较大优势。
电连接组件在国(guo)际市(shi)场上以美国(guo)安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国(guo)KET、德国(guo)代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行业大型企业为(wei)代表，对(dui)电芯连接组件的研(yan)发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技(ji)术水准等在国(guo)际市(shi)场上得到(dao)了客户的广泛认可；国(guo)内市(shi)场电连接组件研(yan)发和生产起步相对(dui)国(guo)外企业较晚，产品质量、供应能力、技(ji)术水准等参差不齐。
同时企业也明确表示，近几年(nian)随着新能源汽车行业的快(kuai)速发展，传统汽车企业和新兴造车企业加入竞(jing)争行列，从业企业不断增多，未来经营环(huan)境只会更加恶劣。
综上来看，产品盈(ying)利质量不断被竞(jing)争对(dui)手拉开的壹(yi)连科技(ji)，业绩增长(chang)已经步入停滞阶段(duan)，在产业链弱势地位以及(ji)行业竞(jing)争加剧背景下，企业扭转局面的难度相当(dang)巨(ju)大，这也就不难理解为(wei)何企业上市(shi)后资(zi)金会快(kuai)速逃离(li)，股价一路下行了。