蓝鲸资讯3月18日讯（记者 敖玉连）先发低利率(lu)日币债，后买高股息日股，巴菲特靠“发债买股”的套利逻辑，实现了稳稳的幸福。
2024年10月，巴菲特曾大手笔发债2818亿日币，按此前借债发股的逻辑，这笔钱将继(ji)续投向日股。那具体投向哪里？如今答案揭晓，继(ji)续买五大商社。
3月17日盘后，日本财务省公告(gao)显示，伯(bo)克希尔(er)增持了日本五大商社股份：
对(dui)伊藤忠商事的持股比例从7.47%升至8.53%；
对(dui)住友商事的持股比例从8.23%升至9.29%；
对(dui)丸红株式会社的持股比例从8.30%升至9.30%；
对(dui)三菱商事的持股比例从8.31%升至9.67%；
对(dui)三井物产的持股比例从8.09%升至9.82%。
日本股市对(dui)此反应强烈，3月18日收盘，五大商社股价皆应声涨(zhang)超2.4%，日经225指数收涨(zhang)1.2%。
伯(bo)克希尔(er)在五大商社的持股比例已经逼近9.9%，这是此前买卖双方约定(ding)的持股上(shang)限(xian)。但在2025年2月股东信中，巴菲特称，商社们已同意“适度”放宽这一(yi)上(shang)限(xian)。
“大家对(dui)这五家企业的持股是长期的，最初，大家约定(ding)将持股比例控制10%以(yi)下，但随着接近这一(yi)上(shang)限(xian)，这五家企业同意适度放宽限(xian)制。未来(lai)，伯(bo)克希尔(er)可能会进一(yi)步增加对(dui)这五家企业的持股比例。”
2019年，伯(bo)克希尔(er)开始发日币债；2020年8月底，披露持有(you)五大商社5%左右股权；2023年，巴菲特还带队去日本考察。2024年，这位“奥(ao)马(ma)哈(ha)先知”大幅(fu)抛售美股，囤现金(jin)，但仍对(dui)日本的五大商社大加赞赏。如今，又(you)继(ji)续追投，日股的魅力在哪里？
“这是百年一(yi)遇的机(ji)遇”，芒格曾这样评价这笔交易。背后的逻辑很清晰：借低利率(lu)日币，买高股息日股，无风险套利，还能规(gui)避汇率(lu)风险。
“日本的利率(lu)是每年0.5%，为期10年。所以(yi)你可以(yi)提前10年借到所有(you)的钱，你可以(yi)买股票(piao)，这些股票(piao)有(you)5%的股息，所以(yi)有(you)大量的现金(jin)流。”2023年，芒格在生前最后一(yi)次公开谈话中如此解(jie)释(shi)。
巴菲特最近则(ze)是算(suan)了一(yi)笔账：2025年，预计从日本投资中获得的年度股息收入，将达到约8.12亿美金，而(er)日币债务的利息成本约为1.35亿美金。也就是说，抛开股价涨(zhang)跌不算(suan)，仅(jin)靠发债卖股的操作，就能实现5倍套利。
而(er)回到股价层面，2020年8月底巴菲特公开仓位以(yi)来(lai)，五大商社股价最少都涨(zhang)了2倍：伊藤忠商事涨(zhang)幅(fu)211%、住友商事涨(zhang)幅(fu)258%、丸红株式会社涨(zhang)幅(fu)426%、三菱商事涨(zhang)幅(fu)316%、三井物产涨(zhang)幅(fu)280%。同期，日经225指数涨(zhang)65%，巴菲特大幅(fu)跑赢指数。
除了股价、股息之外，汇率(lu)波动也赚了一(yi)些钱。由于美金走强，截至2024年年底，伯(bo)克希尔(er)从日币借款中获得了23亿美金的税(shui)后收益，其中8.5亿美金发生在2024年。
2020年8月，巴菲特首次披露投资日本五大商社，持股比例在5%附近。在上(shang)一(yi)年他就在为此做(zuo)准备：先借钱。2019年，伯(bo)克希尔(er)首次发行了日币债券(quan)，规(gui)模约为4300亿日币，期限(xian)在5至30年，利率(lu)在0.17%（5年期））至1.1%（30年期）之间(jian)。此后，伯(bo)克希尔(er)连续多次发行日币债券(quan)，总(zong)规(gui)模超1.3万亿日币，成为海(hai)外最大日币债发行方之一(yi)。
巴菲特买日股也并非全靠发日币债，2024年底，伯(bo)克希尔(er)对(dui)日本投资的总(zong)成本为138亿美金，高于发行的日币债规(gui)模，伯(bo)克希尔(er)自己也投入了部分真金(jin)白银。
谈及五大商社，巴菲特曾称，当时仅(jin)仅(jin)翻阅了五大商社的财务报(bao)表，便对(dui)其极低的股价感(gan)到震惊(jing)。但随着时间(jian)的推移(yi)，他发现这五家企业的运营模式与(yu)伯(bo)克希尔(er)有(you)很多相似的地方，它们在资本配置、管理层能力、对(dui)投资者的态(tai)度上(shang)都表现出色，例如，会适当时机(ji)增加股息、合(he)理回购股票(piao)，且高管薪酬(chou)远不如美国同行激进。
在美股大盘，尤其科技(ji)股大跌背景下，开年以(yi)来(lai)，伯(bo)克希尔(er)哈(ha)撒韦股价逆势上(shang)涨(zhang)15%。昨日美股收盘，伯(bo)克希尔(er)A类、B类股价创下历史新高，伯(bo)克希尔(er)市值也破纪录达1.13万亿美金，位居(ju)全球第八。
除沙特阿美外，其余七家都在美股上(shang)市，而(er)伯(bo)克希尔(er)七家中唯一(yi)的非科技(ji)企业。
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