医(yi)美消费放缓的压力，正在向上游的材料商传导(dao)。
这是爱美客上市以来收入(ru)的第一次个位数增长。
同年(nian)第四季度，归(gui)母净利润还同比下滑了15.47%。
面(mian)对放缓压力，爱美客正在通过并购拓(tuo)宽业(ye)绩(ji)空间，近期(qi)官(guan)宣收购了韩国医(yi)美企业(ye)REGEN Biotech （下称“REGEN”），加码“童颜(yan)针”再生医(yi)美产(chan)品。
爱美客的注射用A型肉毒毒素(su)等(deng)医(yi)美产(chan)品均处(chu)于(yu)上市审(shen)批阶段。
若顺利获批，或许可以给其疲软(ruan)的业(ye)绩(ji)注入(ru)增长动力。
首现单季利润下滑
下游医(yi)美机构的日子并不好过，平台补(bu)贴等(deng)价格战频发。
一名上游医(yi)美企业人士向信风透露(lu)，正在与美团等(deng)平台沟(gou)通以稳定产(chan)品价格。
这背后都(dou)是终(zhong)端需求下降，迫使不少医(yi)美机构大打价格战引流。
如今的压力正在进一步向上游传导(dao)。
爱美客的2024年(nian)收入(ru)虽然同比增长了5.45%，但较2023年(nian)同期(qi)放缓了42.54个百分点(dian)。
第四季度业(ye)绩(ji)下滑更为显著，当期(qi)收入(ru)、归(gui)母净利润分别为6.5亿元(yuan)、3.72亿元(yuan)，分别同比下滑了7%、15.47%。
这是爱美客上市以来出现收入(ru)、利润双双下滑的首个财务季度。
核心(xin)产(chan)品濡白天使、嗨体逐渐进入(ru)成(cheng)熟期(qi)，放量速度有所减缓。
嗨体等(deng)在内的溶液类注射产(chan)品（下称“溶液类”）收入(ru)为17.44亿元(yuan)，同比增长了4.4%，同比放缓了24.82个百分点(dian)。
作为注射玻尿酸，嗨体的竞争环境较为激烈。
仅在2024年(nian)，玻尿酸三类器械产(chan)品获批数量超(chao)过了70个。
竞争激烈反应在价格走(zou)势上。
爱美客溶液类价格同比下滑了四分之一，至249.14元(yuan)/支(zhi)的均价。
濡白天使的增速同样在放缓。
反映濡白天使的凝胶类注射产(chan)品（下称“凝胶类”）创收12.16亿元(yuan)，同比增长了5.01%，较2023年(nian)放缓了超(chao)70个百分点(dian)。
不过相比于(yu)溶液类价格呈现下滑趋势，凝胶类单价“不降反增”，达到1366.29元(yuan)/支(zhi)，同比增长了近2成(cheng)。
据(ju)接近爱美客人士向信风解(jie)释，主要是因为凝胶类的产(chan)品结构中，濡白天使等(deng)高客单价的产(chan)品占比逐渐上升，进而带动了该品类单价的增长。
“传统的玻尿酸凝胶竞争激烈，导(dao)致(zhi)终(zhong)端不赚钱，因此下游更倾向于(yu)采购利润空间更高的濡白天使等(deng)再生类注射产(chan)品。”该人士表示(shi)。
75ml的濡白天使市场价格在8k-9k，1ml的如生天使（濡白天使的1ml型号）价格可达到1.4w。
加码再生医(yi)美
并购成(cheng)为了进一步扩充(chong)产(chan)品线的手段。
近期(qi)，爱美客宣布以1.9亿美金(yuan)收购韩国医(yi)美企业(ye)REGEN85%股权，这是上市以来首次重大跨境并购。
REGEN的核心(xin)产(chan)品之一正是“童颜(yan)针”AestheFill（艾塑菲），已(yi)经在中国等(deng)全(quan)球34个国家和地区上市。
同为再生类注射产(chan)品，艾塑菲的基本原理机制和濡白天使相似，都(dou)是以生物刺(ci)激性材料为主要成(cheng)分，通过微球刺(ci)激人体自身胶原蛋白的再生从(cong)而起到重塑紧致(zhi)、美容抗衰作用。
目前全(quan)球范(fan)围内已(yi)上市的医(yi)美再生注射剂主要产(chan)品的微球粒子可分为左旋聚(ju)乳酸（PLLA）、外消旋聚(ju)乳酸（PDLLA）、羟(qian)基磷灰石等(deng)。
其中，濡白天使的核心(xin)成(cheng)分系PLLA，艾塑菲则是PDLLA。
收购完成(cheng)后，爱美客将国内首家同时拥有2款(kuan)再生医(yi)美类注射剂的医(yi)美企业(ye)。
爱美客是否会终(zhong)止(zhi)与江苏吴中的合作，正受(shou)到关注。
江苏吴中表示(shi)目前代理权没有变化，爱美客则向信风表示(shi)“始终(zhong)秉持长期(qi)共赢的理念(nian)，在保障(zhang)经销商合理利润空间的同时，确保产(chan)品竞争力与终(zhong)端用户体验。”
艾塑菲在国内的销售数据(ju)确实亮眼。
自2024年(nian)4月(yue)之后的半年(nian)内，已(yi)经给江苏吴中带来1.95亿元(yuan)收入(ru)。
相比江苏吴中，爱美客在国内的医(yi)美市场深耕多年(nian)，直销经验丰富。2024年(nian)，直销渠道的收入(ru)达到20.08亿元(yuan)，占比已(yi)超(chao)6成(cheng)。
在爱美客看来，坚持以直销渠道为主有助于(yu)其与医(yi)院等(deng)大客户加深联系，经销渠道则主要负责拓(tuo)展中小客户群体和下沉市场。
这或许都(dou)意(yi)味着，爱美客不会轻易放弃自主销售艾塑菲的机会。
另据(ju)信风从(cong)上述接近爱美客人士处(chu)获悉，除(chu)了国内市场，目前艾塑菲在国外市场基本是通过经销商销售。
市场预期(qi)，借助艾塑菲的海(hai)外销售渠道，未(wei)来爱美客有望出海(hai)，创造更多业(ye)绩(ji)。
爱美客还有更多牌在路上。
注射用A型肉毒毒素(su)、利多卡因丁卡因乳膏、米诺地尔搽剂均在注册申报阶段，有望在之后带来更多收入(ru)。
“企业当前管线持续推进，26年(nian)有望进入(ru)集中上市兑现期(qi)，同时外延面(mian)临重要增量拐点(dian)，有望成(cheng)为其长期(qi)新的重要驱动。”方正证券零(ling)售行业(ye)分析师周昕指出。