作为新能源(yuan)车和储能行业发(fa)展的重要支撑，锂电行业曾备受资本(ben)追捧，但前几年在行业大幅(fu)扩(kuo)张产能的背景下，锂电产业链自2022年进入(ru)产能过剩，随后动(dong)力电池和材料价格下降，锂电中上(shang)游厂商(shang)的利润(run)也因(yin)此受到挤压。
如今几年过去，行业供需形势何时扭转依然(ran)备受市场关(guan)注。
近期，又有锂电池制造商(shang)冲击港股(gu)IPO。
格隆汇获悉，近期，江苏正力新能电池技术股(gu)份有限公(gong)司（简称“正力新能”）向港交所递(di)交招股(gu)书，拟香港主板IPO上(shang)市，中金公(gong)司、招银国(guo)际为其联(lian)席(xi)保荐人。据悉，正力新能曾在2024年7月(yue)递(di)表港交所。
正力新能是(shi)一家锂离子电池制造商(shang)，由(you)曹德(de)旺胞妹曹芳担任董事(shi)长。2024年前8个月(yue)，按动(dong)力电池装机量来算，正力新能在我国(guo)动(dong)力电池市场排名第九，但公(gong)司仍处于亏损之中。
如今锂电池行业的现状如何？不妨通(tong)过正力新能来一探究竟。
01
曹德(de)旺入(ru)股(gu)，江苏常熟跑出一家动(dong)力电池IPO
正力新能成立于2019年，总部(bu)位于江苏常熟，由(you)曹芳、陈继程、江苏塔(ta)菲尔(er)共同(tong)创立。公(gong)司核心管理层在汽车零部(bu)件行业拥有丰富的经验，并根(gen)据对(dui)汽车行业的洞见，进入(ru)动(dong)力电池领(ling)域。
公(gong)司董事(shi)长曹芳今年66岁，她曾担任A+H上(shang)市公(gong)司福耀玻璃的销售部(bu)经理、董事(shi)及副总经理。2013年3月(yue)曹芳创办新中源(yuan)创投(tou)，从事(shi)风险投(tou)资业务。
2016年8月(yue)，曹芳与(yu)陈继程共同(tong)创办正力投(tou)资，从事(shi)电动(dong)汽车核心部(bu)件领(ling)域的投(tou)资。曹芳还在2017年6月(yue)获得北京大学高级管理人员工商(shang)管理硕士学位。正力新能成立后，曹芳担任董事(shi)长至今。
正力新能的总经理陈继程今年53岁，拥有香港大学工商(shang)管理博士学位，他(ta)曾在福耀玻璃任职多年。招股(gu)书显示，陈继程2003年10月(yue)加入(ru)福耀玻璃，曾担任福耀玻璃实行董事(shi)、副总经理。
公(gong)司成立以(yi)来经历了几轮融资。2022年获得了来自海松资本(ben)、南京江宁、东南新能等机构的投(tou)资，2024年7月(yue)又以(yi)现金认缴新增注册资本(ben)的方(fang)式完成了B轮融资，投(tou)资方(fang)包(bao)括新中源(yuan)创投(tou)、东南投(tou)控、苏创能源(yuan)投(tou)资等，投(tou)后估值约182亿元。
股(gu)权结构方(fang)面，本(ben)次发(fa)行前，由(you)曹芳、陈继程领(ling)导的管理层股(gu)东与(yu)财务投(tou)资者一致行动(dong)，合共控制约64.60%的投(tou)票权。此外，由(you)曹芳的胞兄曹德(de)旺全(quan)资拥有的福建耀华也持有正力新能2.52%股(gu)份。
02
超8成营收(shou)来自动(dong)力电池业务，一汽红旗(qi)、广汽传祺均为客户
正力新能专注于销售用于电动(dong)汽车的电池产品，并提供电芯(xin)、模块(kuai)、电池包(bao)、电池簇、电池管理系统的一体化(hua)方(fang)案，致力于拓展电化(hua)学产品在陆海空互(hu)联(lian)下的大规模应(ying)用。
公(gong)司的产品及技术，图片(pian)来源(yuan)于招股(gu)书
公(gong)司从2016年开始生产及销售电池产品，并在2022年7月(yue)开始经营磷酸(suan)铁锂电池业务。其车用动(dong)力电池可覆盖纯电动(dong)汽车（BEV）、插电式混合动(dong)力汽车（PHEV）、增程序电动(dong)汽车（EREV）及混合动(dong)力汽车（HEV）等多动(dong)力类型汽车电池，兼顾轿(jiao)车、SUV、MPV等多用途汽车的需求。
具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月(yue)（简称“报告期”），动(dong)力电池业务为正力新能贡献(xian)了80%以(yi)上(shang)的收(shou)入(ru)，占比较大。
按产品类型划分的收(shou)入(ru)明细，图片(pian)来源(yuan)：招股(gu)书
其中，正力新能应(ying)用于纯电动(dong)汽车（BEV）的产品营收(shou)占比有所下降，但仍在56%以(yi)上(shang)；应(ying)用于插电式混合动(dong)力汽车（PHEV）的产品2024年前8个月(yue)营收(shou)占比提升至33.2%。
纯电动(dong)汽车过去通(tong)常采用镍钴(gu)锰酸(suan)锂（NCM）材料，而近年来，磷酸(suan)铁锂（LFP）材料因(yin)其安全(quan)性能和成本(ben)效益而在纯电动(dong)汽车中越来越受欢迎，公(gong)司来自磷酸(suan)铁锂产品的收(shou)入(ru)占比也从2022年的14.8%大幅(fu)提升至2024年前8个月(yue)的57.9%。
公(gong)司的储能系统和船舶动(dong)力电池产品主要为磷酸(suan)铁锂电池产品，航空电池产品主要为高镍半固态锂离子电池产品，不过报告期内(nei)储能产品及其他(ta)产品营收(shou)占比相对(dui)较低。
正力新能的的动(dong)力电池客户包(bao)括大型央(yang)国(guo)企、造车新势力及跨国(guo)领(ling)先整车企业，其电池产品应(ying)用于一汽红旗(qi)、广汽传祺、零跑汽车、上(shang)汽通(tong)用五菱、上(shang)汽通(tong)用等企业核心车型。
报告期内(nei)，公(gong)司来自五大客户的销售收(shou)入(ru)分别占各期间总收(shou)入(ru)的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比较大，可见其较为依赖五大客户。
03
不到四年累计亏损超28亿元，市占率(lu)低于宁德(de)时代、比亚迪
作为电动(dong)汽车的电池产品供应(ying)商(shang)，正力新能的业绩(ji)受电动(dong)汽车行业景气度影响。
近年来，电动(dong)汽车市场渗透率(lu)不断提升，2019年至2023年，全(quan)球电动(dong)汽车市场渗透率(lu)从4.8%增至22.1%，预(yu)计2028年将达(da)到61.8%；中国(guo)电动(dong)汽车产业发(fa)展领(ling)先全(quan)球，2023年我国(guo)电动(dong)汽车渗透率(lu)已达(da)到34.4%，预(yu)计2028年将进一步增至85%。
据弗若斯特(te)沙利文及中国(guo)汽车工业协(xie)会的数据，2023年我国(guo)电动(dong)汽车销量为1040万辆，预(yu)计2028年将达(da)到2850万辆，复合年增长率(lu)为22.4%；2023年中国(guo)动(dong)力电池装机量为389GWh，预(yu)计2028年将达(da)到1943.3GWh，复合年增长率(lu)为37.9%。
图片(pian)来源(yuan)于招股(gu)书
近几年，在我国(guo)动(dong)力电池装机量提升的背景下，正力新能的营收(shou)呈增长趋势，但仍未(wei)走出亏损泥(ni)潭，而前期大量的研发(fa)投(tou)入(ru)是(shi)公(gong)司业绩(ji)亏损的重要原因(yin)。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月(yue)，正力新能的营业收(shou)入(ru)分别约14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同(tong)期分别亏损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元，不到四年累计亏损超28亿元。
报告期内(nei)，公(gong)司的研发(fa)开支分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元、3.61亿元，研发(fa)开支占总收(shou)入(ru)的比例均在10%及以(yi)上(shang)。同(tong)时，公(gong)司在扩(kuo)大产能等方(fang)面也需要花不少钱。
这与(yu)动(dong)力电池行业投(tou)入(ru)大、回报周(zhou)期长的特(te)性有关(guan)。动(dong)力电池企业通(tong)常需要在业务运(yun)营初期对(dui)产能和产品研发(fa)进行大量前期投(tou)资，但这种投(tou)资可能要到生产设施建成并形成一定规模后才能产生实质性回报，而这可能要相当长的时间。
报告期内(nei)，正力新能的毛(mao)利率(lu)分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛(mao)利率(lu)下降主要由(you)于客户X事(shi)件而停止向客户X交付用于BEV的三元电池产品，导致公(gong)司三元电池的销售收(shou)入(ru)减少，并发(fa)生重大存货减值亏损。
此外，报告期内(nei)，正力新能的原材料成本(ben)分别占收(shou)入(ru)的64%以(yi)上(shang)，占比较大，公(gong)司的毛(mao)利率(lu)和经营业绩(ji)还受原材料价格波动(dong)影响。
据弗若斯特(te)沙利文的资料，2022年动(dong)力电池的主要原材料价格大幅(fu)上(shang)涨，后来随着锂矿产资源(yuan)进一步开采及提炼工艺提升，锂相关(guan)原材料的供应(ying)量增加，2023年原材料价格又降了。
公(gong)司所处的动(dong)力电池行业竞(jing)争激(ji)烈，且大量市场份额(e)被头部(bu)企业占据。2024年前8个月(yue)，按装机量计算，中国(guo)十大动(dong)力电池制造商(shang)（宁德(de)时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国(guo)轩高科、欣旺达(da)、蜂巢能源(yuan)、瑞浦兰钧、正力新能、爱尔(er)集(ji)新能源(yuan)）占总装机量的96.9%。
其中，2024年前8个月(yue)，正力新能以(yi)1.7%的市场份额(e)在中国(guo)动(dong)力电池生产商(shang)中排名第9，公(gong)司的市场份额(e)与(yu)宁德(de)时代、比亚迪相比仍存在较大差距。
图片(pian)来源(yuan)于招股(gu)书
本(ben)次IPO，正力新能拟募集(ji)资金用于产能扩(kuo)张及建设智能制造设施及柔性生产线；用于各项(xiang)研发(fa)活动(dong)；以(yi)及用于营运(yun)资金及其他(ta)一般公(gong)司用途拨(bo)资。