曾头顶“AI第一股”赴(fu)港上市的(de)商汤科技，距离盈利(li)还有多远？
3月(yue)26日港股收盘(pan)后，商汤科技（00020.HK）发布2024年度业绩，全年实现营收37.72亿元，同比增长10.8%；净亏损43.06亿元，同比收窄33.7%；经调整EBITDA（息税折旧(jiu)及摊销前利(li)润）亏损收窄42.3%至31.43亿元。
这(zhe)是自2018年以来，商汤科技连续亏损的(de)第七(qi)个年头，累计亏损超过500亿元。
商汤科技以人脸识别应用起家，在企业初创(chuang)之际，凭(ping)借卓越的(de)人脸识别算法，成功获得明星(xing)资本青(qing)睐。2021年底(di)，正值AI视觉产业的(de)高光期，商汤科技成功登陆港交所，创(chuang)下当时国内(nei)AI企业最大规(gui)模IPO。
近年来，商汤科技的(de)营收结构发生了(le)数次(ci)调整，过往营收主要来源于智慧商业和智慧城市，两(liang)大业务合计占比超过八成。不过，2023年，商汤科技开始把业务重心转向生成式(shi)AI，业务重组(zu)调整为生成式(shi)AI、传统AI和智能(neng)汽车三个板块。2024年底(di)，商汤科技再(zai)度将业务重组(zu)为生成式(shi)AI、智能(neng)汽车及视觉AI。
多次(ci)调整之后，生成式(shi)AI已成为商汤科技的(de)核心叙事。2024年，生成式(shi)AI的(de)收入(ru)同比增长103.1%至24.04亿元，占营收的(de)比重从2023年的(de)34.8%大幅提升至2024年的(de)63.7%，成为了(le)第一大收入(ru)来源。相比之下，商汤科技起家的(de)视觉AI业务在2024年实现收入(ru)11.12亿元，同比大幅下降39.5%，营收占比则从2023年的(de)53.9%降至29.5%；智能(neng)汽车收入(ru)亦下降33.2%至2.56亿元，营收占比亦从11.3%降至6.8%。
然而，市场对于商汤科技的(de)这(zhe)剂AI猛药，仍表现观(guan)望姿态。3月(yue)27日，商汤科技的(de)股价遭遇跳空下跌，跌幅一度逼近9%，此后出现回升，但截至收盘(pan)跌幅仍超6%，最新市值约551亿港元。
从传统AI到生成式(shi)AI
生成式(shi)AI，不出意(yi)外地成为了(le)商汤科技最新财报中多次(ci)出现的(de)关键词。
商汤科技的(de)生成式(shi)AI相关业务，包括提供算力的(de)“大装置”、AI基础模型和应用。商汤科技在财报中强调，目前生成式(shi)AI已经成为集(ji)团的(de)最大收入(ru)贡献来源，也是企业历史(shi)上最快突破20亿元营收规(gui)模的(de)板块。
商汤成立于2014年，由香港中文大学多媒体实验室走(zou)出的(de)AI科学家汤晓鸥教授与徐立博士共同创(chuang)办，最早是通过计算机视觉技术（CV）进入(ru)AI行(xing)业。2021年登陆资本市场时，商汤科技是中国最大的(de)计算机视觉App企业，当时的(de)业务主要分为智慧商业、智慧城市、智慧汽车和智慧生活四大板块。
其中，在智能(neng)商业领(ling)域，商汤专注于企业端市场，如商场、商业园(yuan)区及各类制造企业，为它们提供运营优(you)化、安(an)全保障及质量控制等方(fang)面的(de)AI解决方(fang)案；智慧城市业务则主要满足各级政府(fu)在交通管理、环境(jing)保护、应急响应等领(ling)域的(de)AI技术需求。2021年，智慧城市与智能(neng)商业两(liang)大业务领(ling)域合计营收占比已接近九成，成为商汤科技的(de)核心收入(ru)来源。
然而，2022年，随着这(zhe)两(liang)大板块的(de)客(ke)户在人工智能(neng)方(fang)面的(de)开支大幅缩减，项目建设和部署也相应推(tui)迟(chi)，导致商汤科技这(zhe)两(liang)大业务遭受重创(chuang)。
这(zhe)一年商汤科技智慧城市业务营收为10.96亿元，同比下降48.8%，在集(ji)团总收入(ru)中的(de)占比从2021年的(de)45.6%下滑至28.8%。智能(neng)商业业务营收为14.64亿元，同比下降25.2%，收入(ru)占比也从41.7%减少至38.4%。更为重要的(de)是，继2021年净利(li)润亏损超过170亿元后，2022年，商汤科技继续告亏60.45亿元。
2022年末，OpenAI推(tui)出的(de)ChatGPT引发行(xing)业浪潮，让正在寻找业绩新引擎的(de)商汤科技看到了(le)希翼。2023年，商汤科技果断调整战略方(fang)向，将业务重心转移至生成式(shi)AI领(ling)域。与此同时，企业也重新规(gui)划了(le)业务板块，确(que)立了(le)生成式(shi)AI、传统AI以及智能(neng)汽车三大业务板块。生成式(shi)AI即(ji)提供生成式(shi)AI的(de)模型训练、微调及推(tui)理服务业务，传统AI即(ji)过去(qu)四大板块中的(de)三个的(de)综合——智慧城市、智慧商业与智慧生活等AI业务，而原来四大板块之一的(de)智能(neng)汽车板块保持不变。
其中，生成式(shi)AI业务位列板块之首。2023年，商汤科技生成式(shi)AI收入(ru)增至11.84亿元，占比34.8%，较2022年的(de)3.95亿元同比增长199.9%。2024年，其生成式(shi)AI业务收入(ru)24.04亿元，同比提升增长103.1%，营收占比超过六(liu)成。商汤科技说明称，生成式(shi)AI业务的(de)快速增长，主要来源于市场对生成式(shi)AI模型训练、微调和推(tui)理的(de)需求爆(bao)发性增长，“大家亦继续将大家的(de)生成式(shi)AI相关应用产品商业化，包括在互联网、智能(neng)硬(ying)件、机器人、医疗和金融等领(ling)域”。
降本难解盈利(li)焦(jiao)虑
不过，对于AI企业而言，如何实现大模型的(de)商业化仍然是一个严峻的(de)考验，商汤科技也不例外。
2024年是商汤科技成立的(de)第十(shi)个年头。去(qu)年10月(yue)，商汤科技董事长兼CEO徐立发布商汤10周(zhou)年的(de)内(nei)部信，称AI 1.0时代模型生产的(de)主要成本在于研发人员(yuan)的(de)投入(ru)，而在AI 2.0时代，模型生产的(de)成本主要在于算力资源的(de)投入(ru)。在组(zu)织层面，围绕(rao)战略和核心资源，商汤科技将构建更加集(ji)中和高效的(de)组(zu)织架构，推(tui)动资源的(de)集(ji)中和集(ji)约化投入(ru)。
此后，商汤科技陷入(ru)裁员(yuan)风波，不过彼(bi)时官方(fang)的(de)回应比较模棱(leng)两(liang)可，仅称“企业在积极推(tui)进战略转型，聚焦(jiao)‘大装置-大模型-应用’重点业务和战略增长领(ling)域，并进行(xing)相应的(de)组(zu)织和人才结构优(you)化和调整。”
随后，2024年12月(yue)初，商汤科技宣布将企业业务架构变为“1+X”：“1”即(ji)生成式(shi)AI相关业务，包括提供算力的(de)“大装置”、AI基础模型和应用；“X”则是智能(neng)汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等，这(zhe)些业务将拆分并独(du)立融资。
在最新的(de)年报中，商汤科技官方(fang)称，随着集(ji)团不断深化资源聚焦(jiao)与效率优(you)化的(de)战略，除了(le)持续投入(ru)研发以外，管理与销售总费用同比下降9.1%。得益于以上举措，集(ji)团在2024年的(de)净亏损为43.06亿元，同比缩窄33.7%。
2024年，商汤科技的(de)研发支出从2023年的(de)34.66亿元增长19.2%至2024年的(de)41.32亿元。官方(fang)称，这(zhe)主要由于其增加了(le)对训练和微调基础模型的(de)投资，以及生成式(shi)AI应用开发所产生的(de)折旧(jiu)和摊销费用，还有服务器运营和云(yun)服务费用的(de)增加所致。
相比之下，销售开支与行(xing)政均在下降。其中，销售开支由2023年8.18亿元下降20%至2024年的(de)6.55亿元，行(xing)政开支由2023年的(de)15.1亿元减少3.1%至14.64亿元。商汤科技称，主要由于员(yuan)工福利(li)开支、营销及差旅开支减少。值得注意(yi)的(de)是，截至2024年12月(yue)31日，商汤科技的(de)总雇员(yuan)为3756名(ming)，与2023年同期减少了(le)约17%。
现金流方(fang)面，截至2024年底(di)，总现金储(chu)备为127.5亿元，其中包括88.88亿元和定(ding)期存款29.7亿元。全年经营活动所用现金净额为39.27亿元，较2023年扩大，主要因生成式(shi)AI业务对算力资源需求增加。
除了(le)持续亏损的(de)问题(ti)，商汤科技的(de)应收账款的(de)账龄(ling)仍在持续恶化。截至2024年12月(yue)31日，商汤应收账款为69.74亿元，相比2023年同期减少了(le)近10亿元，但账龄(ling)恶化，超3年的(de)应收账款从2023年的(de)15.42亿元增长到38.21亿元。
“大家大部分历史(shi)收入(ru)来自智慧城市业务，在付款批(pi)核程序的(de)限制下，付款周(zhou)期长。”商汤科技说明称，尽管自2023年以来，商汤整体现金收回情况相对健康，但账龄(ling)相对较长的(de)应收款项的(de)收回情况仍然面临挑战，原因为部分客(ke)户——尤其是来自或面向公营机构的(de)客(ke)户面临暂时的(de)预算限制。
来源：国际金融报