中央经济工作会议明确提出要“壮(zhuang)大耐心资本”，这将有助于更大力(li)度(du)吸引社会资本参与创业投资，进一步改善我国(guo)的金融结构，为经济高质量发展(zhan)提供长期、可持续(xu)的金融“血液”。高质量发展(zhan)的核心驱动力(li)是新质生产力(li)，其(qi)以高科技、高效能、高质量为特征，呈现出常识密集、技术前(qian)沿、创新活跃(yue)等显著特点，这与创业投资具有的高风险、高投入(ru)、高回报、长周(zhou)期模式高度(du)适配。与之(zhi)相应，发展(zhan)壮(zhuang)大耐心资本需要对原有投融资模式进行(xing)优化与创新，从(cong)政策机制、发展(zhan)模式、产品设计、生态(tai)构建与人(ren)才培养等方面发力(li)，重点打(da)造多层次的“耐心体系”。
一是完善“耐心”政策。发展(zhan)耐心资本离不开良好的政策保障，特别是在金融支撑科技创新、战略性新兴产业发展(zhan)等方面，有效的制度(du)性、机制性设计能够切实强化对回报的理性预(yu)期，增强中长期资金投入(ru)，这样才能形成可预(yu)期的投资环境来滋养“耐心”。当前(qian)，在较长的资本运行(xing)期限内，一些(xie)投融资领域存(cun)在支撑政策协同性、持续(xu)性、稳定性不足(zu)的问(wen)题(ti)，进而影响(xiang)到市场的预(yu)期判断，不利于耐心资本的培育。对此，应在不同部门和层面构建起更系统的政策支撑体系，使(shi)政策“耐心”的内在逻辑更加(jia)清晰，为资本市场营造法治(zhi)化、高标准的良好环境。特别是要着力(li)增强宏观政策取向的协同性、一致(zhi)性，统筹(chou)长期战略与短期目标实现，加(jia)强财(cai)政、货(huo)币、产业、科技等政策之(zhi)间的协调配合，避免短期政策波动可能带来的干扰，引导资本更好满足(zu)多元重大政策目标，培养资本市场的长期主义文(wen)化。
二是构建“耐心”机制。首先，耐心资本所投资的领域，项目周(zhou)期往往较长，需要努力(li)打(da)造激励相容机制，让参与各方经受(shou)时间与不确定性的考验，使(shi)耐心资本的提供方与需求方追求个体利益的行(xing)为，与国(guo)家促进行(xing)业发展(zhan)的战略价值最大化目标相吻合。其(qi)次，对于科技创新等中长期投资重点支撑的领域，资本保持耐心的重要前(qian)提之(zhi)一是拥(yong)有高效的风险管理机制，既促使(shi)市场投资机构完善风控机制与工具，也要求政府与行(xing)业对特殊风险进行(xing)把(ba)控与分担责任(ren)。此外，充分、安全、高效地提供和管理耐心资本，也需要匹配科学合理的全生命周(zhou)期考核机制，实现科技金融商业性与政策性的互补平衡。对于国(guo)有资本运营企业，其(qi)耐心也取决(jue)于能否建立(li)合理的尽职免责机制，如容忍(ren)投资失败(bai)的机制等。无论(lun)是提供耐心资本的金融机构，还是接受(shou)耐心资本的创新企(qi)业，都需要持续(xu)优化现代企(qi)业治(zhi)理和运营机制，在实践中让耐心资本真正落地。
三是探索“耐心”模式。发展(zhan)耐心资本的关键是打(da)造有利于“科技—产业—金融”良性循环的模式，这可以从(cong)间接金融与直接金融两方面着手。一方面，我国(guo)金融体系以间接融资为主，由于存(cun)在“短存(cun)长贷(dai)”的期限错配风险，银行(xing)机构在支撑科技创新等领域面临一些(xie)挑(tiao)战。对此，既要完善“商行(xing)+投行(xing)”、科技支行(xing)等传统模式，也要鼓励银行(xing)推(tui)进金融资产投资企业（AIC）股(gu)权投资项目和投贷(dai)联动创新试点合作机制，积极(ji)探索银行(xing)机构发展(zhan)耐心资本的现实路径(jing)。另一方面，直接融资是与耐心资本相适配的重要渠道，能够帮助更多优质创新企(qi)业发展(zhan)壮(zhuang)大。近(jin)期中央金融办等6部门联合发布(bu)《关于推(tui)动中长期资金入(ru)市工作的实施(shi)方案》，既着眼于推(tui)动耐心资本入(ru)市以改善股(gu)市结构，也侧重于改善市场投资生态(tai)，促进资本市场发挥好服务科技创新等战略功能。创投机构是不可或缺的耐心资本主体，应聚焦投早(zao)、投小、投长期、投硬科技的目标，优化“募投管退”全链条(tiao)各环节，积极(ji)拓宽资金来源、加(jia)强引导支撑、健全退出机制，提升综合服务能力(li)。
四是创新“耐心”产品。与耐心资本相关的金融产品通常会经历漫长的运行(xing)期，需依托金融逻辑来进行(xing)设计和维护。例如，对于标准化金融产品尤(you)其(qi)是固定收益类(lei)产品来说，其(qi)“耐心”程度(du)与产品久期相关，反映了资产价格对利率变动的弹性，这也是投资者理解和评估产品风险收益特征的依据。再如，近(jin)年来我国(guo)创投基金的存(cun)续(xu)期逐渐拉(la)长，央企(qi)创投基金最长可到15年，这就需要在产品理念(nian)、结构、风险收益方面进行(xing)“耐心”设计。此外，耐心资本的产品体系呈现多元化发展(zhan)格局，除了信(xin)贷(dai)、债券和股(gu)权类(lei)产品外，信(xin)托、融资租赁等也可以在中长期融资领域发挥重要作用，保险等风险管理产品则承担为耐心资本“兜(dou)底”的功能。还要看(kan)到，金融业数字化转型是大势所趋，大数据、人(ren)工智能等前(qian)沿技术普遍应用于金融产品创新，可以帮助耐心资本运营提高效率、降低成本、控制风险，也有助于减少跨越周(zhou)期“迷雾”的不确定性。
五是塑造“耐心”生态(tai)。金融生态(tai)通常指在特定时空范围内，由金融机构、产品、市场、制度(du)等共同形成的动态(tai)平衡体系。发展(zhan)耐心资本，就要通过优化金融市场环境，促使(shi)不同层次的参与主体实现合作共赢、协同创新，以高质量金融服务助推(tui)实体经济发展(zhan)。具体而言，首先，要打(da)造产融合作新生态(tai)。培育资本耐心并(bing)非单向的，其(qi)也取决(jue)于产业与企(qi)业是否真正具备(bei)科技创新潜力(li)，能否提升生产效率、可持续(xu)发展(zhan)程度(du)以及应用资本的专业能力(li)，从(cong)而更好实现产业资本与金融资本的有效融合。其(qi)次，促进多行(xing)业的生态(tai)互补与融合。不同行(xing)业与产业通常处于国(guo)民经济运行(xing)的不同分工链上，所需投资的特点各有差异，只有实现金融资本在行(xing)业间的协调统筹(chou)搭配，才能形成多种耐心资本的最优排列组合。再次，党的二十届三中全会强调要“促进各种所有制经济优势互补、共同发展(zhan)”，发展(zhan)耐心资本也需形成良好的“所有制生态(tai)”，推(tui)动国(guo)有资本成为更有担当的长期资本、耐心资本，引导社会资本积极(ji)出资并(bing)获得公平稳定的回报。最后，还应立(li)足(zu)全国(guo)统一大市场建设，依托各地资源禀(bing)赋，探索跨区域深层次合作，为耐心资本参与方搭建创新资源共享平台(tai)，推(tui)动项目落地与创新成果转化。
六是培育“耐心”人(ren)才。一方面，科技和人(ren)才都是发展(zhan)新质生产力(li)的重要战略资源，耐心资本不仅要服务科技创新，而且应大力(li)增强人(ren)才发展(zhan)的“耐心度(du)”。人(ren)才作为人(ren)力(li)资本的核心组成部分，是构成耐心资本的重要支撑，并(bing)最终贡献于全要素生产率提升。需加(jia)大力(li)度(du)强化创新型人(ren)才培养，形成持续(xu)推(tui)动科技进步与成果转化的优秀人(ren)才队伍。另一方面，耐心资本运作体现出经济、产业、金融、科技等多领域专业交叉，只有洞悉经济与金融运行(xing)规律，才能坦(tan)然应对资本服务科技创新过程中的挫(cuo)折(she)与挑(tiao)战。这就需要复(fu)合型人(ren)才在其(qi)中发挥主导作用，提升前(qian)沿性与专业性、动态(tai)跟踪与跨学科学习能力(li)。需重点提升企(qi)业尤(you)其(qi)是民营企(qi)业人(ren)才培养的“耐心”。以科技人(ren)才为例，在现有各类(lei)人(ren)才评价体系中，企(qi)业人(ren)才的参与占比(bi)仍有待提升。从(cong)长远来看(kan)，耐心资本发挥价值的重要目的就是激发企(qi)业创新活力(li)，加(jia)速锻造新质生产力(li)，有必要给予企(qi)业人(ren)才更多鼓励和支撑，使(shi)其(qi)更踏实地投入(ru)科技创新浪潮，增强为社会作贡献的耐心与信(xin)心。
（本文(wen)来源：经济日(ri)报 编辑：杨 涛 编辑系中国(guo)社会科学院国(guo)家金融与发展(zhan)实验室副主任(ren)）