说到黄金(jin)，我可以(yi)明确的(de)说，我是不爱黄金(jin)的(de)。当然，您别误会，黄澄澄一块金(jin)子放我面前，我当然也爱。我的(de)意思是说，黄金(jin)这玩(wan)意，不是啥好投资。真拿来(lai)避险，也没有啥用。
为啥黄金(jin)不是好投资、也不能(neng)真正避险呢？这儿至少有4个(ge)理由，且听我慢慢道来(lai)。
首(shou)先，黄金(jin)不产生价值。
众(zhong)所周(zhou)知，大家价值投资者最爱的(de)是股(gu)票(piao)（当然得是又好、又便(bian)宜的(de)股(gu)票(piao)）。好的(de)股(gu)票(piao)能(neng)不断产生利润，便(bian)宜的(de)价格能(neng)让大家以(yi)很低(di)的(de)价格拿到利润。
但是黄金(jin)呢？金(jin)疙瘩一块，放在那里今天是这样，明天是这样，过一千年还是这样（因为黄金(jin)不氧化(hua)，看(kan)看(kan)海昏侯墓里出土的(de)黄金(jin)你就知道了），绝对不会因为保管的(de)好，就变出多的(de)黄金(jin)来(lai)。
别小看(kan)这每年多产生一点收益，长此以(yi)往(wang)，好的(de)资产日拱一卒，慢慢复利的(de)回(hui)报就越来(lai)越多。黄金(jin)呢，冷冰(bing)冰(bing)的(de)杵在那儿，啥也不做。
正是由于(yu)黄金(jin)这种“增长为0”的(de)属性，我的(de)第2个(ge)理由来(lai)了：
历史证明，黄金(jin)就不是啥好投资。
根(gen)据我查到的(de)数据，在宋(song)朝(chao)时，1斤黄金(jin)能(neng)在南宋(song)首(shou)都临安(an)全款买套房(fang)。听着黄金(jin)当年就挺保值对不对？且慢，你听我分析一下，就晓得这投资回(hui)报率差的(de)简直离谱(pu)，而且是离了个(ge)大谱(pu)。
在2025年3月，国际黄金(jin)价格突破3000美金每盎司。按1金(jin)盎司合28.35克、当时美金兑人民币(bi)汇率7.25计算，折合1克黄金(jin)767.2元人民币(bi)。
让大家抛开(kai)乱糟糟的(de)度量衡不谈（中国历史上1斤的(de)概(gai)念非常混乱，但是大多也就在几百克附近），就假设南宋(song)1斤黄金(jin)等于(yu)500克，那么1斤黄金(jin)的(de)价格在当时就是38万元。这个(ge)价格，拿到今天的(de)首(shou)都北京(jing)，不要说1套房(fang)，0.1套房(fang)能(neng)不能(neng)买到，都不好说。
更(geng)何况，南宋(song)的(de)房(fang)子大多是别墅，现在的(de)房(fang)子大多是公寓。众(zhong)所周(zhou)知，别墅和公寓的(de)差别，跟老虎和猫的(de)差别差不多。
也就是说，如(ru)果(guo)南宋(song)时代有个(ge)人存(cun)了1斤黄金(jin)，那么在当时这斤黄金(jin)能(neng)买首(shou)都1套房(fang)（别墅），到了900年以(yi)后的(de)新中国，这斤黄金(jin)只能(neng)买首(shou)都0.1套房(fang)（还是公寓）。这别说投资回(hui)报率了，简直就是“投资亏(kui)损率”。
而如(ru)果(guo)在这900年期间，这位南宋(song)仁兄的(de)投资，哪(na)怕取得1%的(de)CAGR（年复合增长率），他的(de)投资也会变成(cheng)原来(lai)的(de)7,748倍，也就是1套房(fang)会变成(cheng)7,748套房(fang)。如(ru)果(guo)一个(ge)礼(li)拜换一套房(fang)子住，住完就扔掉，得住足足148年才住得完。
第3个(ge)理由：这玩(wan)意没法交易。
当持有股(gu)票(piao)时，大家在享(xiang)受(shou)股(gu)票(piao)基本面增长的(de)同时，还可以(yi)不停地(di)做交易、增加基本面。别理解错，这里的(de)交易不是说做波段、炒短线(xian)、买进卖出做T，咱价值投资者不整那事儿。
这里说的(de)做交易，指(zhi)的(de)是因为市场(chang)上有许许多多股(gu)票(piao)，各个(ge)股(gu)票(piao)基本面不同、估(gu)值不同、价格波动不同，正所谓“形(xing)形(xing)色(se)色(se)不同观”，因此，大家可以(yi)不断发(fa)掘有没有别的(de)股(gu)票(piao)，比大家手上的(de)股(gu)票(piao)性价比更(geng)高。
一旦发(fa)现有别的(de)股(gu)票(piao)性价比更(geng)高，大家就可以(yi)做个(ge)交易：于(yu)是基本面又愉快地(di)增加了。长此以(yi)往(wang)，大家持有股(gu)票(piao)的(de)投资组合，其基本面增长，可以(yi)远快于(yu)股(gu)票(piao)本身基本面的(de)增长。对于(yu)其它(ta)一些资产，比如(ru)房(fang)地(di)产、收藏品，事情也是一样。
但是黄金(jin)则不同，所有的(de)黄金(jin)几乎都一样！
你几乎永远不会发(fa)现这样的(de)事情：你手里999的(de)黄金(jin)卖200块钱1克，隔(ge)壁995的(de)黄金(jin)只卖180块钱1克（分别指(zhi)纯(chun)度99.9%、99.5%的(de)黄金(jin)），所以(yi)你可以(yi)把(ba)999的(de)黄金(jin)卖了，多买一点995的(de)黄金(jin)回(hui)来(lai)，然后把(ba)995的(de)黄金(jin)融(rong)化(hua)做成(cheng)一些999的(de)，由此得到一些交易产生的(de)黄金(jin)增值。
因为黄金(jin)太简单(dan)了，简单(dan)到没人会这么傻、把(ba)定价搞(gao)错，因此黄金(jin)的(de)持有者，就很难在交易中获得基本面的(de)增长。而这种增长，却是价值投资者非常依赖的(de)神器(qi)。
最后，黄金(jin)在避险中也没用。
真的(de)没用。
许多人买黄金(jin)的(de)理由，是“将来(lai)遇到灾难也许能(neng)用得上”、“万一电子货(huo)币(bi)没了好歹我还有黄金(jin)”。但是，相信我，如(ru)果(guo)这个(ge)社会乱到需要你用黄金(jin)，那么今天以(yi)同等价格购买的(de)食品（罐头）、武器(qi)和药品，绝对比黄金(jin)值钱。
让大家假设，明天有一颗(ke)类(lei)似毁(hui)灭恐龙的(de)小行星，又一次(ci)撞在了同样一个(ge)地(di)点（墨西哥湾），飞腾(teng)起来(lai)的(de)烟尘让地(di)球五年没有光照、农作物没有收成(cheng)（当年恐龙就这么死光光了）。
这个(ge)灾难够不够大？那么，你打算怎(zen)么度过这个(ge)灾难？
如(ru)果(guo)大家为这场(chang)灾难储存(cun)罐头，那么在5年、也就是1,826天里，每天吃2个(ge)肉罐头（应该足够了），每个(ge)罐头现在售(shou)价10块钱，那么只要花上3.7万元（具(ju)体(ti)为36520元），大家就可以(yi)在灾难来(lai)到之前，买到足够度过这场(chang)灾难的(de)罐头。
考(kao)虑到罐头的(de)实际贮存(cun)期远大于(yu)5年，那么仅仅3.7万元的(de)事前储备，就可以(yi)让大家度过这场(chang)所有非鸟类(lei)恐龙都没熬过来(lai)的(de)灭顶之灾。
但是黄金(jin)呢？按上文所述，每克767.20元的(de)价格，上述这笔钱只能(neng)买到48克黄金(jin)，还不足一两。当这场(chang)假想中的(de)灭顶之灾到来(lai)的(de)时候，当地(di)球5年之内暗无天日、毫无农作物产出的(de)时候，我问你，拿着一两金(jin)子，怎(zen)么度过5年暗无天日、毫无粮食的(de)生活(huo)？
所以(yi)，黄金(jin)这玩(wan)意啊(a)，要真说起来(lai)，是在长期既赚不到多少钱、真碰(peng)上事儿了也没有啥用。按西汉《盐铁论(lun)》所说：“圣王以(yi)贤为宝，不以(yi)珠玉为宝。”无论(lun)是聪明的(de)价值投资者、还是那些聪明又务实的(de)末日论(lun)者，又有谁会喜欢黄金(jin)呢？
编辑：陈嘉禾 九圜青泉科(ke)技首(shou)席(xi)投资官
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