近日，恒(heng)生指(zhi)数有限企业宣布(bu)截至2024年(nian)12月31日的恒(heng)生指(zhi)数系列季度检讨结果，多个指(zhi)数调整成份股。恒(heng)生综指(zhi)调整结果显示，29只个股获纳(na)入恒(heng)生综合指(zhi)数成分股名单。该调整将于3月7日（星期五）收(shou)市后实施并于3月10日（星期一）起(qi)生效。
根据检讨名单，该季度表(biao)现稳健的次新股西锐顺(shun)利被纳(na)入恒(heng)生综合指(zhi)数成分股之(zhi)中。
资料来源：活(huo)报告(gao)
一、进入恒(heng)生综指(zhi)与港股通将显著提升流动性
根据恒(heng)生指(zhi)数编制规则，入选企业(ye)需满足市值(zhi)、流动性、上市时间等多重标准。某种程度上，被纳(na)入恒(heng)生综合指(zhi)数成分股名单，侧面验证(zheng)企业价值(zhi)已获市场认可，并标志着(zhe)西锐已从(cong)细分领域(yu)“隐形冠军”升级为具备市场定价权的主流标的。
更(geng)具体地来说，纳(na)入恒(heng)生综指(zhi)的直(zhi)接效应是(shi)吸引被动资金流入。随着(zhe)重要指(zhi)数的成分股发生变动，追踪该指(zhi)数的被动基(ji)金需在3月7日收(shou)盘前完成调仓，新纳(na)入的企业(ye)将得到更(geng)多的资金配置；而被剔除的企业(ye)将会(hui)被相关(guan)指(zhi)数基(ji)金被动卖出。 此外，恒(heng)生综合指(zhi)数的权威性也为西锐的市场认可度提供(gong)了“背书”，吸引更(geng)多主动管(guan)理型资金的关(guan)注。
值(zhi)得一提的是(shi)，入指(zhi)”的更(geng)大意义在于“入通”。尽管(guan)西锐尚未纳(na)入港股通，但恒(heng)生综指(zhi)成分股身(shen)份是(shi)其“入通”的必(bi)要条件。港股通名单的构成是(shi)基(ji)于恒(heng)生综指(zhi)成分股及 A+H 股份，恒(heng)生综指(zhi)的变动将导致港股通名单的变动。据LiveReport大数据预测，西锐将于3月10日起(qi)正式进入港股通，而北水入场将进一步打开其估值(zhi)空间。
被动资金的锚定、主动资金的重估以及港股通预期的强化，三者叠加为西锐带来了流动性提升和估值(zhi)重估的契机，同时也为投资者提供(gong)了新的投资机会(hui)。华泰证(zheng)券研究所指(zhi)出，新纳(na)入港股通的个股在公告(gao)日至生效日期间往往能获得显著的超额收(shou)益。例(li)如，在2024年(nian)港股通名单调整中，新纳(na)入的香港航天科技盘中一度涨超100%，而被剔除的个股则面临显著下跌。
除了资本市场带来的利好(hao)，西锐所在的低空经济赛道也迎(ying)来了政策的强劲催化。
日前，中国低空经济联(lian)盟召开“全国低空交通一张网”项目论证(zheng)会(hui)，并正式启动该项目。项目旨在统一全国低空交通网络(luo)指(zhi)挥平台(tai)和地面飞行服务设施的标准，推动低空交通网络(luo)建设。此前，全国各(ge)地积极出台(tai)政策支撑低空经济的发展，包括密集发布(bu)低空经济的利好(hao)政策，并通过专项债和超长期特(te)别(bie)国债等金融工具为低空经济提供(gong)稳定的资金支撑。除了江苏无锡设立了20亿(yi)元规模的低空经济和空天产业(ye)专项母(mu)基(ji)金，北京、广州、武汉、苏州等地也纷纷成立了低空经济产业(ye)基(ji)金，总规模已突(tu)破千亿(yi)元。
光大证(zheng)券研究所认为2025年(nian)有望成为低空 “基(ji)建年(nian)”。随着(zhe)“全国低空交通一张网”的不断(duan)完善以及各(ge)地政策和资金的持续支撑，我国低空经济有望迎(ying)来更(geng)广阔的发展机遇。值(zhi)得关(guan)注的是(shi)，西锐的控股股东包括中国航空工业(ye)集团、中航通飞及其全资子企业中航通飞香港有限企业。作为低空经济领域(yu)的“国家队(dui)”，西锐有望充分受益于这一时代红利，进一步巩固其在私人(ren)航空市场的领先(xian)地位。
二(er)、2024年(nian)交付总值(zhi)突(tu)破十亿(yi)美金
除此以外，西锐还(hai)是(shi)低空经济领域(yu)细分赛道的领导者。
凭借着(zhe)深耕行业(ye)多年(nian)，西锐获得美国联(lian)邦航空管(guan)理局（FAA）等官方机构的高度认可。其为首家且唯一一家获得美国联(lian)邦航空管(guan)理局（FAA）认证(zheng)，为每架(jia)飞机配备整机降落伞的企业。根据弗(fu)若斯特(te)沙利文的数据，西锐飞机的事故率(lu)仅为行业(ye)平均(jun)水平的三分之(zhi)一，这一数据充分体现了其产品(pin)的安全性和可靠性。目前，其产品(pin)线(xian)已在60多个国家获得认证(zheng)及验证(zheng)，成为自(zi)驾飞机行业(ye)的标准制定者。
从(cong)市场份额来看，自(zi)1999年(nian)SR20飞机首次交付以来，西锐已向(xiang)客户(hu)交付近万架(jia)飞机。根据弗(fu)若斯特(te)沙利文的资料，2023年(nian)，西锐按交付量计算的市场份额为32.0%，按销售收(shou)入计算的市场份额为24.9%，稳居全球私人(ren)航空市场最大制造商的宝座。
2024年(nian)，西锐延续了良好(hao)的发展势头。根据GAMA发布(bu)的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年(nian)全球飞机出货量稳中有升至3162架(jia)，显示出良好(hao)的复苏态(tai)势。其中，西锐的飞机交付量同比上升3.25%至731架(jia)，交付总值(zhi)同比增长10.23%至10.3亿(yi)美金，量价齐升的势头表(biao)明其市场竞争力持续增强。
图：西锐2024年(nian)的交付量情况
资料来源：GAMA发布(bu)的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理
西锐的两(liang)大主力产品(pin)线(xian)，SR2X系列单引擎活(huo)塞(sai)飞机和愿(yuan)景喷气(qi)机（Vision Jet），在市场上广受欢迎(ying)。
SR2X系列是(shi)西锐的明星产品(pin)，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入门级单引擎活(huo)塞(sai)飞机，最多可承(cheng)载四名成年(nian)人(ren)和一名儿童。凭借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列已成为全球最受欢迎(ying)的单引擎活(huo)塞(sai)飞机之(zhi)一。该系列产品(pin)已连续22年(nian)蝉联(lian)全球最畅销单引擎活(huo)塞(sai)飞机的宝座。而愿(yuan)景喷气(qi)机则是(shi)西锐近十年(nian)前推出的高端产品(pin)线(xian)，定位高档市场需求。作为世界上第一架(jia)且唯一一架(jia)获得美国联(lian)邦航空管(guan)理局（FAA）认证(zheng)的单引擎喷气(qi)式飞机，愿(yuan)景喷气(qi)机最多可承(cheng)载五名成年(nian)人(ren)和两(liang)名儿童，并配备先(xian)进的安全返(fan)回自(zi)动着(zhe)陆系统。在紧急情况下，乘客只需一键操作，系统即可自(zi)动完成安全着(zhe)陆。愿(yuan)景喷气(qi)机自(zi)推出以来，连续多年(nian)成为全球最畅销的公务机之(zhi)一。
2024年(nian)，西锐这两(liang)大产品(pin)线(xian)交付量均(jun)实现同比增长，展现出强劲的市场竞争力。其中，SR2X系列的第七代产品(pin)G7自(zi)2024年(nian)推出以来迅(xun)速成为市场焦点。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的活(huo)塞(sai)飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电子系统操作更(geng)加直(zhi)观，显著提升了飞行安全性和飞行员的态(tai)势感(gan)知能力。与此同时，愿(yuan)景喷气(qi)机也在2024年(nian)迎(ying)来了两(liang)大里程碑(bei)：全年(nian)交付量突(tu)破100架(jia)；且截至年(nian)底累(lei)计交付量达到600架(jia)。
值(zhi)得注意的是(shi)，西锐的未来增长前景或许比2024年(nian)的交付量数据所呈现的更(geng)为乐观。根据企业2024年(nian)上半年(nian)的业(ye)绩报告(gao)，截至2024年(nian)6月30日，SR2X系列和愿(yuan)景喷气(qi)机的净订单量较2023年(nian)同期的255架(jia)大幅增长至362架(jia)，净增107架(jia)。此外，企业还(hai)手握1263架(jia)飞机的储备订单，其中包括约261架(jia)愿(yuan)景喷气(qi)机的预订，这为未来交付提供(gong)了坚(jian)实基(ji)础。
此前有媒体报道称，愿(yuan)景喷气(qi)机在2024年(nian)出现了供(gong)应紧张的局面。客户(hu)需要提前支付5万美金订金，才能加入预订等候队(dui)列，而企业会(hui)在预计交付前约13个月才与客户(hu)联(lian)系，确(que)认选款和下单事宜。无论是(shi)SR2X系列还(hai)是(shi)愿(yuan)景喷气(qi)机，客户(hu)在下单时还(hai)需支付购买价款10%的不可退还(hai)定金。对于已交付的飞机，企业提供(gong)2-3年(nian)的常规保(bao)修服务，但不接受退货。
私人(ren)飞机较长的交付周(zhou)期意味着(zhe)，2024年(nian)的订单增长尚未完全体现在当(dang)年(nian)的交付数据中，这也暗示着(zhe)企业未来的成长潜(qian)力巨大。
从(cong)财务表(biao)现来看，西锐的盈利能力正在稳步提升。2021-2023年(nian)，企业收(shou)入复合年(nian)增长率(lu)（CAGR）达到20.3%。2024年(nian)上半年(nian)，企业实现收(shou)入4.75亿(yi)美金，同比增长11.6%；净利润为0.36亿(yi)美金，同比增长23.6%，显著高于营收(shou)增速。中金企业指(zhi)出，西锐通过涵盖生产、销售和服务的全方位生态(tai)系统，实现了显著的运(yun)营杠杆(gan)优势。这种高经营杠杆(gan)效应使得销售额的小幅增长能够带来息税前利润（EBIT）的更(geng)大幅度提升，进一步增强了企业的盈利能力和市场竞争力。
结语
随着(zhe)西锐正式跻身(shen)恒(heng)生综指(zhi)并剑指(zhi)港股通，其资本市场价值(zhi)发现之(zhi)旅已迈入新阶段。北水南下预期叠加低空经济"全国一张网"的顶层设计加速落地，企业作为兼具技术壁垒与政策红利的稀缺标的，或将在流动性溢(yi)价与产业(ye)升级共振中迎(ying)来戴维(wei)斯双击。值(zhi)得关(guan)注的是(shi)，其1263架(jia)储备订单构筑(zhu)的业(ye)绩"蓄水池"，以及经营杠杆(gan)释放(fang)带来的利润弹性，或成为市场重估其价值(zhi)的核心(xin)线(xian)索。