中央(yang)经济工作会(hui)议(yi)明确提(ti)出(chu)要“壮大(da)耐心资本(ben)”，这将(jiang)有助于更大(da)力度吸引社会(hui)资本(ben)参与创业(ye)投资，进一步改善我国的金融结构，为经济高质量发展提(ti)供长期、可持续的金融“血液”。高质量发展的核心驱动力是(shi)新质生产力，其以高科技、高效能、高质量为特征(zheng)，呈现出(chu)常识密集、技术前沿(yan)、创新活跃等显著特点，这与创业(ye)投资具有的高风险、高投入、高回报(bao)、长周期模式高度适配。与之相应，发展壮大(da)耐心资本(ben)需要对原有投融资模式进行优化与创新，从(cong)政(zheng)策(ce)机制、发展模式、产品设计、生态(tai)构建与人才培养等方面发力，重点打(da)造(zao)多层次的“耐心体系”。
一是(shi)完(wan)善“耐心”政(zheng)策(ce)。发展耐心资本(ben)离不开良好的政(zheng)策(ce)保障，特别是(shi)在金融支(zhi)持科技创新、战略性新兴产业(ye)发展等方面，有效的制度性、机制性设计能够(gou)切实强化对回报(bao)的理性预期，增强中长期资金投入，这样(yang)才能形成可预期的投资环境来(lai)滋养“耐心”。当(dang)前，在较(jiao)长的资本(ben)运行期限内，一些投融资领域存在支(zhi)持政(zheng)策(ce)协同性、持续性、稳定性不足的问题，进而影(ying)响到市场的预期判断，不利于耐心资本(ben)的培育。对此，应在不同部门和层面构建起更系统的政(zheng)策(ce)支(zhi)持体系，使政(zheng)策(ce)“耐心”的内在逻(luo)辑更加清(qing)晰，为资本(ben)市场营造(zao)法治化、高标(biao)准的良好环境。特别是(shi)要着力增强宏观政(zheng)策(ce)取向的协同性、一致性，统筹长期战略与短期目标(biao)实现，加强财政(zheng)、货币(bi)、产业(ye)、科技等政(zheng)策(ce)之间的协调配合，避(bi)免短期政(zheng)策(ce)波动可能带来(lai)的干扰，引导资本(ben)更好满足多元重大(da)政(zheng)策(ce)目标(biao)，培养资本(ben)市场的长期主义(yi)学问。
二(er)是(shi)构建“耐心”机制。首先，耐心资本(ben)所投资的领域，项目周期往(wang)往(wang)较(jiao)长，需要努力打(da)造(zao)激励相容机制，让参与各方经受(shou)时间与不确定性的考验，使耐心资本(ben)的提(ti)供方与需求方追求个体利益的行为，与国家促进行业(ye)发展的战略价值最大(da)化目标(biao)相吻合。其次，对于科技创新等中长期投资重点支(zhi)持的领域，资本(ben)保持耐心的重要前提(ti)之一是(shi)拥有高效的风险管理机制，既促使市场投资机构完(wan)善风控机制与工具，也要求政(zheng)府与行业(ye)对特殊风险进行把控与分(fen)担责任(ren)。此外，充(chong)分(fen)、安全、高效地(di)提(ti)供和管理耐心资本(ben)，也需要匹配科学(xue)合理的全生命周期考核机制，实现科技金融商(shang)业(ye)性与政(zheng)策(ce)性的互补平衡。对于国有资本(ben)运营企业，其耐心也取决于能否建立合理的尽职免责机制，如容忍投资失败的机制等。无论是(shi)提(ti)供耐心资本(ben)的金融机构，还是(shi)接受(shou)耐心资本(ben)的创新企业(ye)，都(dou)需要持续优化现代企业(ye)治理和运营机制，在实践中让耐心资本(ben)真正落地(di)。
三是(shi)探(tan)索“耐心”模式。发展耐心资本(ben)的关键是(shi)打(da)造(zao)有利于“科技—产业(ye)—金融”良性循环的模式，这可以从(cong)间接金融与直接金融两方面着手。一方面，我国金融体系以间接融资为主，由于存在“短存长贷”的期限错配风险，银行机构在支(zhi)持科技创新等领域面临一些挑战。对此，既要完(wan)善“商(shang)行+投行”、科技支(zhi)行等传(chuan)统模式，也要鼓励银行推进金融资产投资企业（AIC）股权投资项目和投贷联动创新试点合作机制，积极探(tan)索银行机构发展耐心资本(ben)的现实路径。另一方面，直接融资是(shi)与耐心资本(ben)相适配的重要渠道，能够(gou)帮助更多优质创新企业(ye)发展壮大(da)。近期中央(yang)金融办等6部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，既着眼(yan)于推动耐心资本(ben)入市以改善股市结构，也侧(ce)重于改善市场投资生态(tai)，促进资本(ben)市场发挥(hui)好服(fu)务科技创新等战略功能。创投机构是(shi)不可或缺(que)的耐心资本(ben)主体，应聚焦投早、投小、投长期、投硬科技的目标(biao)，优化“募投管退”全链条(tiao)各环节，积极拓宽资金来(lai)源、加强引导支(zhi)持、健全退出(chu)机制，提(ti)升综合服(fu)务能力。
四是(shi)创新“耐心”产品。与耐心资本(ben)相关的金融产品通常会(hui)经历(li)漫长的运行期，需依托金融逻(luo)辑来(lai)进行设计和维护。例如，对于标(biao)准化金融产品尤其是(shi)固定收益类产品来(lai)说，其“耐心”程度与产品久期相关，反映了资产价格对利率变动的弹(dan)性，这也是(shi)投资者理解(jie)和评(ping)估(gu)产品风险收益特征(zheng)的依据。再如，近年来(lai)我国创投基金的存续期逐渐拉长，央(yang)企创投基金最长可到15年，这就需要在产品理念、结构、风险收益方面进行“耐心”设计。此外，耐心资本(ben)的产品体系呈现多元化发展格局，除了信贷、债券和股权类产品外，信托、融资租赁等也可以在中长期融资领域发挥(hui)重要作用，保险等风险管理产品则承担为耐心资本(ben)“兜(dou)底”的功能。还要看到，金融业(ye)数字化转(zhuan)型是(shi)大(da)势所趋，大(da)数据、人工智能等前沿(yan)技术普遍应用于金融产品创新，可以帮助耐心资本(ben)运营提(ti)高效率、降低成本(ben)、控制风险，也有助于减少跨越周期“迷雾”的不确定性。
五是(shi)塑造(zao)“耐心”生态(tai)。金融生态(tai)通常指在特定时空范围内，由金融机构、产品、市场、制度等共同形成的动态(tai)平衡体系。发展耐心资本(ben)，就要通过优化金融市场环境，促使不同层次的参与主体实现合作共赢、协同创新，以高质量金融服(fu)务助推实体经济发展。具体而言，首先，要打(da)造(zao)产融合作新生态(tai)。培育资本(ben)耐心并(bing)非单向的，其也取决于产业(ye)与企业(ye)是(shi)否真正具备(bei)科技创新潜力，能否提(ti)升生产效率、可持续发展程度以及应用资本(ben)的专业(ye)能力，从(cong)而更好实现产业(ye)资本(ben)与金融资本(ben)的有效融合。其次，促进多行业(ye)的生态(tai)互补与融合。不同行业(ye)与产业(ye)通常处于国民(min)经济运行的不同分(fen)工链上，所需投资的特点各有差异，只有实现金融资本(ben)在行业(ye)间的协调统筹搭配，才能形成多种耐心资本(ben)的最优排列组合。再次，党的二(er)十届三中全会(hui)强调要“促进各种所有制经济优势互补、共同发展”，发展耐心资本(ben)也需形成良好的“所有制生态(tai)”，推动国有资本(ben)成为更有担当(dang)的长期资本(ben)、耐心资本(ben)，引导社会(hui)资本(ben)积极出(chu)资并(bing)获得公平稳定的回报(bao)。最后，还应立足全国统一大(da)市场建设，依托各地(di)资源禀(bing)赋，探(tan)索跨区域深层次合作，为耐心资本(ben)参与方搭建创新资源共享平台，推动项目落地(di)与创新成果(guo)转(zhuan)化。
六是(shi)培育“耐心”人才。一方面，科技和人才都(dou)是(shi)发展新质生产力的重要战略资源，耐心资本(ben)不仅要服(fu)务科技创新，而且应大(da)力增强人才发展的“耐心度”。人才作为人力资本(ben)的核心组成部分(fen)，是(shi)构成耐心资本(ben)的重要支(zhi)撑，并(bing)最终贡献于全要素生产率提(ti)升。需加大(da)力度强化创新型人才培养，形成持续推动科技进步与成果(guo)转(zhuan)化的优秀人才队伍。另一方面，耐心资本(ben)运作体现出(chu)经济、产业(ye)、金融、科技等多领域专业(ye)交叉，只有洞(dong)悉经济与金融运行规律，才能坦然应对资本(ben)服(fu)务科技创新过程中的挫折与挑战。这就需要复合型人才在其中发挥(hui)主导作用，提(ti)升前沿(yan)性与专业(ye)性、动态(tai)跟踪与跨学(xue)科学(xue)习能力。需重点提(ti)升企业(ye)尤其是(shi)民(min)营企业(ye)人才培养的“耐心”。以科技人才为例，在现有各类人才评(ping)价体系中，企业(ye)人才的参与占比仍有待提(ti)升。从(cong)长远(yuan)来(lai)看，耐心资本(ben)发挥(hui)价值的重要目的就是(shi)激发企业(ye)创新活力，加速锻造(zao)新质生产力，有必要给予企业(ye)人才更多鼓励和支(zhi)持，使其更踏实地(di)投入科技创新浪潮，增强为社会(hui)作贡献的耐心与信心。
（本(ben)文来(lai)源：经济日报(bao) 编辑：杨(yang) 涛(tao) 编辑系中国社会(hui)科学(xue)院国家金融与发展实验室副主任(ren)）