近期，多家(jia)券(quan)商围绕深海(hai)科技的政策(ce)导向、产业链机会展开深入分析。如中信证券(quan)在研报(bao)中指出，2025年政府工作报(bao)告首次将 "深海(hai)科技" 纳入国家(jia)新兴产业重(zhong)点领域(yu)，与商业航天、低空经济并列，标志着深海(hai)科技正式(shi)上升为国家(jia)战略。
该机构还(hai)特别强调，深海(hai)油气装(zhuang)备、海(hai)洋新能源及高端海(hai)工装(zhuang)备领域(yu)的龙头企业将显著(zhu)受益于行(xing)业景气度提升，其业绩增(zeng)长的确定性与估值溢价值得期待。
华泰证券(quan)聚焦深海(hai)科技的产业化落地，认为随着技术成熟与资源开发潜力(li)释放，海(hai)工、船(chuan)舶、深海(hai)油田(tian)服务设(she)备等细分行(xing)业将直接受益，其认为中高端海(hai)工装(zhuang)备的国产化替代进程加速，头部企业在深海(hai)FPSO模块等领域(yu)的技术突破，将进一步巩固(gu)其在全球产业链中的地位(wei)。
开源证券(quan)则将目光投向深海(hai)科技的具体应用场景，认为海(hai)上风电作为深海(hai)科技的重(zhong)要实践载体，有望在政策(ce)支撑下迎来(lai)装(zhuang)机大年。
综合券(quan)商观点，从投资布局来(lai)看，聚焦产业链核心环(huan)节（如高端装(zhuang)备制造、海(hai)洋新能源开发等）的龙头企业，有望在行(xing)业发展中持续受益，实现业绩与估值的双重(zhong)提升。而在上述(shu)券(quan)商所提及行(xing)业投资机遇中，大家(men)也发现了叠加了多个细分赛道，概念最为纯正的中集集团。
刚发布2024年业绩的中集集团，海(hai)工相关(guan)产业盈利净增(zeng)近9亿，大家(men)判断，凭借其亮眼的业绩表现、领先的深海(hai)装(zhuang)备技术以(yi)及前瞻性的战略布局，有望被市场识别成为万亿级别深海(hai)科技赛道中兼具技术壁垒(lei)与市场潜力(li)的核心龙头企业。
一、业绩整(zheng)体向好(hao)：集装(zhuang)箱与海(hai)工双轮驱动
中集集团2024年业绩表现亮眼，全年营收1,776.64亿元人民币（单位(wei)下同），同比增(zeng)长39.01%，创历史新高；营业利润(run)录得65.53亿元，同比大幅增(zeng)长131.39%；归母净利润(run)与扣非归母净利润(run)分别为29.72亿元、34.51亿元，同比增(zeng)长605.60%、418.67%。
从各(ge)业务板块贡献来(lai)看，中集集团全年业绩向好(hao)主要受到集装(zhuang)箱制造业务、海(hai)洋工程业务、物(wu)流服务的驱动，而其他占比较大的道路运输车辆、能源化工食(shi)品装(zhuang)备等多个分部保持稳健发展势头韧性凸(tu)显。
集装(zhuang)箱制造业务作为中集集团的核心主业，在2024年实现了产销量(liang)的大幅增(zeng)长，为企业贡献了可观的收入和盈利，截至(zhi)2024年末，该业务板块收入占比提升至(zhi)35.01%，毛利占比约(yue)为43.6%。据财报(bao)显示，2024年，集装(zhuang)箱制造业务营业收入约(yue)622.1亿元，同比增(zeng)长约(yue)106%，净利润(run)人民币40.9亿元，同比增(zeng)长约(yue)128%。
具体可归因于2024年集装(zhuang)箱运输行(xing)业周期性恢复，且因红海(hai)事件拉长运距等因素，集装(zhuang)箱制造业需求(qiu)较好(hao)，中集集团集装(zhuang)箱制造业务标准干货箱产销量(liang)重(zhong)新返回历史高位(wei)，据财报(bao)数据，标准干货箱全年累计销量(liang)达到343.36万TEU，同比大幅增(zeng)长417.03%。
马(ma)士基在去年年底提出集装(zhuang)箱贸易规模增(zeng)长7%的预测，克拉克森则预计2025年全球集装(zhuang)箱运量(liang)增(zeng)长约(yue)4%，两组(zu)预测数据仍高于与OECD在今年2月份提出2025年全球贸易量(liang)增(zeng)长3.6%的预测，反映(ying)出集装(zhuang)箱运输行(xing)业将有望维持稳定增(zeng)长的需求(qiu)。若结(jie)合中远海(hai)控、马(ma)士基等集装(zhuang)箱航运龙头股价运行(xing)趋势来(lai)看，可得到交叉验证，市场已对上述(shu)行(xing)业预期给予正向反馈。
海(hai)洋工程相关(guan)业务在2024年也取得了显著(zhu)的增(zeng)长，据财报(bao)数据，中集海(hai)工相关(guan)产业盈利改善近9亿。其中，海(hai)洋工程分部2024年营收同比增(zeng)长58%至(zhi)165.6亿人民币，净利润(run)约(yue)2.24亿元，下半年毛利率提升7.8个百分点至(zhi)12.8%。此(ci)外，据中集集团2025年全年担(dan)保计划显示，中集海(hai)洋工程分部的核心资产中集来(lai)福士海(hai)洋科技集团2024年营业收入为人民币164亿元，净利润(run)为人民币7.76亿元，推测应为推动中集集团整(zheng)体业绩上升的另一重(zhong)要引擎(qing)。截止2024年12月31日，中集集团持有其83.3%的股权。与此(ci)同时，金融及资产管理分部（含钻井租赁）净利润(run)大幅改善6.4亿人民币，财报(bao)说明为主要是由于报(bao)告期内海(hai)工平台上租率和租金水平较去年同期有所提升所致(zhi)
随着全球能源转型加速以(yi)及深海(hai)油气资源开发的推进，中集集团在钻井装(zhuang)备、FPSO/FLNG以(yi)及深海(hai)科技等领域(yu)的布局逐(zhu)渐收获成果，新签订单和在手订单的大幅增(zeng)长，海(hai)洋工程分部新增(zeng)生效(xiao)订单同比增(zeng)长93.5%至(zhi)32.5亿美金，在手订单稳步提升27%至(zhi)69.2亿美金，为企业海(hai)工业务板块未来(lai)的业绩增(zeng)长奠定了确定性基础——随着企业金额较高且盈利水平较优的海(hai)工订单陆续如期交付，海(hai)工业务板块未来(lai)业绩有望相较于当前获得大幅改善。
二(er)、海(hai)工板块亮点频(pin)现：油气产业链景气延续，多领域(yu)齐头并进
重(zhong)新聚集在中集集团的海(hai)工业务板块，首先要看到中集集团海(hai)工板块所在的深海(hai)油气装(zhuang)备领域(yu)仍处(chu)于景气阶段，且在中期继续被看好(hao)，这是海(hai)工业务业绩在未来(lai)能够持续改善向好(hao)的背景板。
深海(hai)油气装(zhuang)备行(xing)业景气的主要逻辑是受益于油价中高位(wei)运行(xing)及国际五大巨头资本开支回流，同时油气开采从陆地、浅海(hai)朝深海(hai)领域(yu)转移。
据今年3月份公开报(bao)道，石油输出国组(zu)织（OPEC）和美国能源信息署(shu)（EIA）对全球石油需求(qiu)复苏的相对乐观，前者维持2025 年全球石油需求(qiu)增(zeng)至(zhi)145万桶/日的乐观预测，强调航空旅行(xing)和新兴经济体消(xiao)费(fei)的韧性，EIA则进一步上调需求(qiu)增(zeng)速至(zhi)137万桶/日，并预计2026年增(zeng)速升至(zhi)161万桶/日，该机构对美日欧等发达国家(jia)在25-26年间实现经济复苏显示出更(geng)乐观的预期及信心。此(ci)外，据中国石油集团经济技术研究院预测，中国对石油需求(qiu)预计同比增(zeng)长1.1%的正增(zeng)长。
而总结(jie)五大国际石油企业（BP、壳牌、雪佛(fo)龙、埃克森美孚、道达尔）财报(bao)可发现，它们(men)在2024年上游勘(kan)探开发业务均表现较强——上游勘(kan)探业务收益占比提升，受此(ci)推动，国际石油企业纷(fen)纷(fen)调整(zheng)战略，重(zhong)新聚焦油气主业，削减低碳投资（如据最新报(bao)道今年BP已将低碳预算从50亿美金降至(zhi)30亿美金），转而增(zeng)加其在传统石化能源的资本支出；另据悉，2025年中国石化计划资本支出1643亿元，其中767亿元即接近一半比例投向勘(kan)探及开发板块；以(yi)上数据和表现可进一步支撑整(zheng)个油气产业链的景气延续。
根(gen)据克拉克森数据统计，2024年海(hai)工钻井平台景气度维持高位(wei)，截至(zhi)2024年12月底，全球自升式(shi)平台市场利用率为91%，同比上涨2个百分点；浮式(shi)钻井平台市场利用率为89%，同比持平。自升式(shi)和浮式(shi)钻井平台平均日租金分别为12.3万美金/天和32.3万美金/天，较近十年均值分别上涨26.7%和61.1%。
克拉克森同时也认为，“2024年全球海(hai)工市场成交企稳回升……FPSO、FLNG浮式(shi)生产装(zhuang)备仍然是市场成交的中坚力(li)量(liang)，金额占比约(yue)61%”；而权威机构Sinorig Off shore也预计2024年-2028年全球将新增(zeng)48艘FPSO订单；若结(jie)合近年FPSO全球订单趋势看，2020年仅3艘，2021-2022年订单量(liang)约(yue)共20艘左右，而2024-2028年预计达48艘，总体已呈现出明显的向上趋势。根(gen)据以(yi)上提供的不同权威机构数据，均可共同印证支撑FPSO、FLNG市场在2024年景气且景气度将延续的判断。
站(zhan)在行(xing)业分析角度，FPSO市场受油价回暖及深海(hai)油气项目重(zhong)启推动，2025年新订单一致(zhi)预期将继续实现双位(wei)数字增(zeng)长，FLNG则因全球天然气贸易扩张尤其是LNG接收站(zhan)建设(she)的长期需求(qiu)而产生更(geng)为确定性的需求(qiu)，其更(geng)有机会成为全球船(chuan)厂在产能有限下尽可能优先争夺的高附加值领域(yu)。因此(ci)，在海(hai)工行(xing)业中长期预期向好(hao)基础上，随着深海(hai)油气开发加速及其他多因素共振推动下，FPSO和FLNG未来(lai)供需仍有望进一步上升空间。
据财报(bao)资料，中集集团的海(hai)工业务板块于2024年在多个领域(yu)已充分的展现出良好(hao)的发展态势，其中，深海(hai)钻井平台、海(hai)工装(zhuang)备成为企业在深海(hai)科技赛道长期布局和扎根(gen)的两大发展重(zhong)心。
在油气行(xing)业方面，中集集团在深海(hai)油气装(zhuang)备领域(yu)拥有强大的技术实力(li)和市场竞争力(li)。自主设(she)计建造的“蓝鲸1号/2号”超深水双钻塔半潜式(shi)钻井平台，最大作业水深3658米、钻井深度15240米，是全球作业水深、钻井深度最深的半潜式(shi)钻井平台。同时，其配置了高效(xiao)的液压双钻塔和全球领先的DP3闭环(huan)动力(li)管理系统，可提升30%作业效(xiao)率，节省10%燃料消(xiao)耗，代表了当今世(shi)界海(hai)洋钻井平台设(she)计建造的最高水平层级，使(shi)得企业在深海(hai)油气开发领域(yu)占据了重(zhong)要地位(wei)，能够满足全球市场对深海(hai)油气装(zhuang)备的高规格技术需求(qiu)，亦帮助企业带来(lai)了稳定的合同订单和租赁收益。
在高端海(hai)工装(zhuang)备业务上，中集集团在FPSO/FLNG产品领域(yu)取得了显著(zhu)进展，2024年揽获2艘FPSO船(chuan)体总包订单以(yi)及1艘FLNG改装(zhuang)总包订单，彰显了其在攻克海(hai)洋工程装(zhuang)备中最为复杂、造价高昂且附加值极高产品的实质性进展，一举摘(zhai)下了海(hai)工装(zhuang)备行(xing)业“皇冠上的明珠”，进一步提升了企业在全球海(hai)工市场的影(ying)响力(li)和竞争力(li)。
此(ci)外，中集集团还(hai)积极深化其在深海(hai)科技领域(yu)布局，如超深水装(zhuang)备的研发与建造，以(yi)及在海(hai)上风电、光伏等新能源装(zhuang)备的研发和交付，如在2024年全球首座竹基复合材料海(hai)上漂浮式(shi)光伏平台“集林一号”的交付，标志着其向清洁能源领域(yu)的战略延伸，也海(hai)工业务开拓了未来(lai)的业务增(zeng)长点。
三、价值重(zhong)估逻辑：业绩稳固(gu)、成长点凸(tu)显与政策(ce)助力(li)形成共振，估值拔高正当其时
从中集集团当前的估值水平来(lai)看，其具备一定的估值修复和提升空间，特别是其海(hai)洋工程业务分部报(bao)告首次实现扭亏为盈，有望催化企业整(zheng)体估值重(zhong)估。
首先，企业业绩的全面向好(hao)以(yi)及海(hai)工板块等核心业务的高景气度，为估值的提升提供了坚实的基础。随着企业营收和利润(run)的持续增(zeng)长，市场对企业未来(lai)盈利能力(li)的预期也将相应提高，从而推动估值上升。
其次，中集集团的国际化经营战略为其估值提升增(zeng)添了稳定性因素，2024年中集集团海(hai)外收入占比达54%。企业在集装(zhuang)箱、海(hai)洋工程、道路运输车辆、能源化工装(zhuang)备等多个领域(yu)均有布局，并且在全球市场具有较高的份额和影(ying)响力(li)，增(zeng)强企业的抗周期能力(li)，使(shi)得企业在不同的经济周期和市场环(huan)境下都能保持相对稳定的业绩表现，进而提升投资者对企业的信心和估值认可度。
再者，企业的成长板块如深海(hai)科技等正持续升温并逐(zhu)渐成为市场热(re)点。随着全球对深海(hai)资源开发的重(zhong)视以(yi)及相关(guan)政策(ce)的支撑，深海(hai)科技产业迎来(lai)了快速发展的机遇期。
中集集团除了作为布局领先企业，其在该领域(yu)还(hai)拥有了难(nan)以(yi)复制的高技术壁垒(lei)，比如3月20日在投资者关(guan)系平台上答复投资者提问(wen)中，中集集团就表述(shu)其在深海(hai)科技布局的“深”层次，更(geng)利于其将充分受益于行(xing)业的增(zeng)长，其成长潜力(li)和市场价值将得到进一步挖掘和认可，从而带动估值的提升。
最后，政策(ce)的支撑也是推动中集集团估值上升的重(zhong)要因素。深圳早在2018年将城市战略定位(wei)“全球海(hai)洋中心城市”，计划到2035年，在亚太地区(qu)海(hai)洋领域(yu)的影(ying)响力(li)大幅提升，基本建成全球海(hai)洋中心城市。2024年，深圳市海(hai)洋发展局亦正式(shi)成立(li)，专门(men)负责统筹全市海(hai)洋领域(yu)的各(ge)项工作。作为深圳本土的制造龙头，企业有望受益于国家(jia)及地方政府的政策(ce)红利。2025年政府工作报(bao)告首提“深海(hai)科技”战略，叠加可燃冰商业化开采预期，市场情绪持续升温，也为企业的估值提升创造了有利的背景环(huan)境和市场氛围。