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资料显示，湖北宜化前身为1977年成立的宜昌地区化工厂，1993年作为中国第一批(pi)股份制规范化改制试点企业之一，改制后于1996年深交所主(zhu)板上市，成为“中国氮肥第一股”。经近半世纪(ji)的发展(zhan)，企业已成长为覆盖(gai)煤(mei)化工、磷(lin)氟化工、氯碱化工、精细化工等多(duo)领(ling)域的综合型(xing)化工企业，其中尿素、磷(lin)酸二铵、聚氯乙烯为企业营收主(zhu)力，三大主(zhu)导产品贡(gong)献了超70%的收入(ru)。

而此次拟并购标的新(xin)疆宜化与(yu)湖北宜化均(jun)为“宜昌工业长子”宜化集(ji)团的下属企业，新(xin)疆宜化主(zhu)营业务包(bao)括(kuo)尿素、聚氯乙烯、烧碱等，与(yu)上市企业存在同业竞争。

本次交易完(wan)成后，将有(you)效解(jie)决湖北宜化与(yu)宜化集(ji)团的同业竞争问题，更有(you)利于上市企业发展(zhan)和维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完(wan)成后，湖北宜化版图扩容，化工全产业链布局进一步完(wan)善，开(kai)启上市企业业绩增长新(xin)阶(jie)段。

新(xin)疆宜化地处准东开(kai)发区，是国家(jia)大型(xing)煤(mei)炭煤(mei)电煤(mei)化工基地，能源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务拥有(you)天然的成本优势；单(dan)矿产能位居国内前列(lie)，生产特低灰、低硫、低磷(lin)、高热值的不粘煤(mei)。总体上，新(xin)疆宜化财务业绩优良，未来发展(zhan)前景较好。

本次交易完(wan)成后，按2023年主(zhu)要产品产能计算(suan)，湖北宜化将新(xin)增尿素产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅增加(jia)，资源优势、规模优势、成本优势将更为明显；同时，将实(shi)现上市企业产业链进一步延伸，与(yu)新(xin)疆天运、新(xin)疆驰(chi)源产业链上下游协(xie)同、生产采购统(tong)筹、客户服务资源共享，形成更为稳定的盈利模式。

规模、品牌渠道、循环经济、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化已经凭(ping)借产品规模、品牌渠道、循环经济、技术等优势，在多(duo)方位构筑了独特的竞争壁(bi)垒。

湖北宜化目前主(zhu)导产品中，尿素产能为156万吨/年，处于行业前列(lie)；磷(lin)酸二铵产能为126万吨/年，市场占有(you)率(lu)位列(lie)全国第四；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列(lie)国内PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市场地位显著。

企业形成了市场信誉(yu)较高的品牌优势，“宜化”牌系列(lie)商标属于国家(jia)驰(chi)名商标。企业产品尿素、聚氯乙烯、烧碱等通(tong)过多(duo)年的发展(zhan)形成了稳定的遍(bian)及(ji)全国的销售渠道和销售网络，主(zhu)导产品季戊四醇、磷(lin)酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地区。

企业采用一体化运营模式降本增效，实(shi)现了上下游协(xie)同发展(zhan)。原材料经过加(jia)工得到液氨、甲醇、磷(lin)酸等中间产品，进一步加(jia)工可以得到尿素、磷(lin)酸二铵等终端产品。企业在此基础上，进一步向下延伸产业链，将甲醇加(jia)工得到季戊四醇、保(bao)险粉、TPO等精细化工产品。磷(lin)氟化工板块，企业携手宁德时代、史丹利、多(duo)氟多(duo)等头部企业，向下游开(kai)发磷(lin)酸铁、硫酸镍、无水氟化氢等产品；此外，为充分利用磷(lin)矿资源，企业加(jia)大磷(lin)石(shi)膏资源综合利用技术研发力度，以促进磷(lin)矿高值化利用。

近年，企业利用沿江1公里化工企业搬迁契机，实(shi)现各产业在同一园区优化布局，持(chi)续完(wan)善产业发展(zhan)循环、余热利用循环、伴生资源和固废(fei)综合利用等特色循环链，促进“资源-产品-废(fei)弃物-资源化再(zai)利用-新(xin)产品”循环发展(zhan)，构建起了巨大的循环经济优势。

同时在技术研发方面，企业与(yu)国内16家(jia)知名高校(xiao)及(ji)科研院所建立紧(jin)密的产学研合作关系，加(jia)速(su)技术成果转化和应用。现有(you)专利350余项，承担(dan)多(duo)项国家(jia)和地方重大科技计划项目，陆续开(kai)发、引进、应用多(duo)项先进技术。自主(zhu)整合打造TMP轻重组分梯(ti)级利用工艺。围绕磷(lin)化工升(sheng)级过程中磷(lin)石(shi)膏“清存量(liang)、减增量(liang)”核心理(li)念(nian)，自主(zhu)研发湿法磷(lin)酸联产高纯白石(shi)膏工艺，实(shi)现传统(tong)湿法磷(lin)酸装置(zhi)技术突破。立足产业基础，完(wan)成消光五型(xing)树脂、特种八型(xing)树脂、电子级片碱、C2型(xing)低汞触媒等新(xin)产品研发。

企业具备(bei)生产基地布局优势，拥有(you)20余家(jia)生产研发基地，遍(bian)布湖北、新(xin)疆、内蒙古、青海等地，充分利用当地资源优势，布局相(xiang)关产业。在磷(lin)资源富集(ji)地区宜昌及(ji)周边地区松滋设立磷(lin)酸二铵生产基地，充分发挥长江黄金水道优势，利用内蒙古、新(xin)疆、青海等西部地区煤(mei)、电、天然气资源优势，布局煤(mei)化工、氯碱化工等产业，利用相(xiang)对低廉(lian)原材料价格提(ti)高企业产品的市场竞争力。

此外，企业还(hai)拥有(you)12家(jia)高新(xin)技术企业，多(duo)家(jia)子企业获评国家(jia)级专精特新(xin)“小巨人”企业，国家(jia)级智能制造示范工厂，国家(jia)级绿色工厂，多(duo)项产品荣获“国家(jia)级制造业单(dan)项冠军产品”称号(hao)。

资料来源：企业公告

利润不断增长，分红(hong)、激励不断增加(jia)

就(jiu)在发布资产重组公告前不久的10月底，湖北宜化刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净利润增长的业绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化实(shi)现营业收入(ru)135.20亿(yi)元(yuan)，与(yu)上年同期基本持(chi)平；实(shi)现归属于上市企业股东的净利润7.58亿(yi)元(yuan)，同比增长94.92%。

此外，值得注意的是，在分红(hong)方面，企业在重视对投资者的合理(li)投资回报并兼顾未来可持(chi)续发展(zhan)原则基础上，将2023年度归母(mu)净利润中74.7%用于现金分红(hong)，向全体股东每10股派发现金红(hong)利3.20元(yuan)，同比增长220%。在资本市场低迷时期，向市场传递(di)了控股股东对上市企业未来发展(zhan)的信心，获得投资者高度关注与(yu)好评，并有(you)助于获得市场耐心资本的青睐(lai)。

在股权(quan)激励方面，企业于2024年7月完(wan)成限制性股票首次授予，其中要求企业以2023年4.5亿(yi)归母(mu)利润为基数，2024/2025/2026年增长分别不低于20%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%，将极大激发企业管理(li)层(ceng)及(ji)核心业务骨干创新(xin)创业热情。

资料来源：Wind

行业格局改善，并购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保(bao)供稳价”的化肥行业基调，为湖北宜化奠定了稳固的业绩基本盘。

化肥作为农业生产的重要基础物资，与(yu)国家(jia)粮食安全息息相(xiang)关。据联合国粮农组织（FAO）统(tong)计，化肥在对农作物增产的作用中发挥约40%～60%的作用。化肥行业主(zhu)要包(bao)括(kuo)氮肥、磷(lin)肥、钾肥、复合肥等子行业。

其中尿素是第一大氮肥品种，目前尿素供需格局相(xiang)对稳定。尿素在我国是煤(mei)化工产物，行业格局较为分散(san)，据百(bai)川(chuan)盈孚数据，截至2023年，我国共有(you)尿素生产企业80余家(jia)，主(zhu)要分布在北方煤(mei)炭资源丰富的地区，行业总产能为7,240万吨，总有(you)效产能6,860万吨/年，全年产量(liang)为6,239万吨，较2022年产量(liang)增加(jia)近530万吨。在建产能方面，2023-2025年预计将有(you)1,100万吨/产能投产，未来投产节奏将会放缓。

而磷(lin)肥供应端过剩(sheng)产能逐步出清，需求端相(xiang)对稳定，供需格局将持(chi)续改善。

由于环境污染、生产能耗以及(ji)磷(lin)石(shi)膏处理(li)等问题，磷(lin)肥及(ji)磷(lin)化工企业持(chi)续面临环保(bao)政策高压，致使近年来磷(lin)铵和黄磷(lin)产能逐步收缩。

据磷(lin)复肥工业协(xie)会数据，2019年，我国磷(lin)肥规模以上企业155家(jia)，较2018年减少了34家(jia)；复合肥规模以上企业864家(jia)，较2015年减少了164家(jia)。行业新(xin)增产能从2012年开(kai)始持(chi)续降低，同时落后产能陆续退(tui)出，化肥行业的产能过剩(sheng)情况得到逐步缓解(jie)。

2023年，供给侧结构性改革持(chi)续推(tui)进，安全环保(bao)从严要求，尽管有(you)类似搬迁项目投产，我国磷(lin)肥供给过剩(sheng)状态得到了很大的改善，预计未来几年，部分环保(bao)不达标企业将继续停产、限产，市场集(ji)中度将更加(jia)明显，“转型(xing)升(sheng)级”是未来化肥行业的主(zhu)题。

资料来源：卓创资讯

磷(lin)矿石(shi)属于不可再(zai)生资源，储(chu)量(liang)有(you)限，成本端构成有(you)力支撑。磷(lin)矿石(shi)占据了磷(lin)肥成本端的主(zhu)要地位，2023年磷(lin)矿开(kai)采量(liang)较2022年同比小幅缩减，作为磷(lin)化工行业的主(zhu)要成本原料，磷(lin)矿石(shi)具有(you)不可再(zai)生性，储(chu)量(liang)有(you)限，继而或将长期供应偏紧(jin)，且高品位矿石(shi)难寻。目前磷(lin)矿石(shi)产出主(zhu)要集(ji)中在湖北、云南、贵(gui)州、四川(chuan)等四省，其中，湖北产量(liang)占到四省产量(liang)的46%，湖北的磷(lin)矿资源主(zhu)要集(ji)中在宜昌市，依(yi)托(tuo)该地区资源优势，湖北宜化未来市场地位将越发突出。

作为重要化工原料的烧碱，供需格局同样(yang)持(chi)续优化。

我国是全球烧碱产能最大的国家(jia)。2023年，我国烧碱产能继续稳步提(ti)升(sheng)至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱产能的年均(jun)复合增速(su)为3.11%。2015年以来，受供给侧结构性改革带来的产业结构性升(sheng)级，烧碱行业从过去的高速(su)发展(zhan)转变为高质量(liang)发展(zhan)，2018年至2023年行业开(kai)工率(lu)也维持(chi)在良好水平。

根据《高耗能行业重点领(ling)域节能降碳改造升(sheng)级实(shi)施指南(2022年版)》，至2025年，烧碱领(ling)域能效标杆水平以上产能比例需达到40%，能效基准水平以下产能基本清零，预计未来受政策影响，落后产能将不断淘汰，新(xin)增产能落地难度增加(jia)。

需求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量(liang)持(chi)续增长，2023年全国烧碱表观消费量(liang)达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量(liang)年CAGR达到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下，湖北宜化持(chi)续布局优质资产，打开(kai)新(xin)的成长空间。

为推(tui)动(dong)磷(lin)化工产业升(sheng)级，企业投资建设年产40万吨磷(lin)铵、20万吨硫基复合肥节能升(sheng)级改造项目，总投资约30亿(yi)元(yuan)。此外，企业与(yu)宜昌高新(xin)技术产业开(kai)发区管理(li)委员(yuan)会、多(duo)氟多(duo)新(xin)材料股份有(you)限企业签(qian)署意向性框(kuang)架合作协(xie)议，共同建设多(duo)氟多(duo)宜化华中氟硅产业园项目，按照延链补链、产业耦合发展(zhan)合作模式，重点发展(zhan)下游氟硅材料和电子化学品等全产业链，并由湖北宜化与(yu)多(duo)氟多(duo)合资子企业投资建设湿法磷(lin)酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目，总投资约10亿(yi)元(yuan)。

更为重要的是，企业此次重大资产重组交易完(wan)成后，核心产品产能将大幅提(ti)升(sheng)，同时产业链向上游延伸至煤(mei)炭开(kai)采业务，为化工生产提(ti)供稳定、低成本的原料、燃料。

随着并购重组完(wan)成及(ji)新(xin)项目陆续投产，化工龙头版图扩张，规模优势显著，价值中枢上移，盈利稳定性和产品毛(mao)利率(lu)大幅提(ti)升(sheng)，预计将延续业绩高增长态势，打开(kai)市值跃增想象空间。