尽管铜(tong)价已接(jie)近历史高位，但摩根(gen)大通认为紫(zi)金矿业的股票仍然“不贵”，并给出了“超配”（Overweight）评级(ji)。
紫(zi)金矿业，显(xian)示财年实现了创纪录的净利润，达到321亿元，同比增长52%。这一业绩主要得益于铜(tong)和金价格的强劲表现以及稳定的产量增长。
摩根(gen)大通在25日发(fa)布的研报(bao)中(zhong)认为，黄金已成为关键盈利驱动因素(su)，贡献(xian)了2024财年32%的毛利(2023年为26%)，主要得益于销售均价同比上涨28%；铜(tong)业务毛利同比增长29%，销售均价同比上涨14%。
预计金、铜(tong)产量稳步增长，上调企业A股目标价至(zhi)25元/股
摩根(gen)大通指出，紫(zi)金矿业自产铜(tong)单位成本同比下降(jiang)1%。净财务成本下降(jiang)12亿元，使借贷成本率(lu)降(jiang)至(zhi)3.8%。预计2025年采矿单位成本将因工资成本上升、品位下降(jiang)而略有上升，但紫(zi)金矿业在销售、管理和财务成本方(fang)面的良好(hao)控制将支撑稳健(jian)的利润率(lu)表现。
此外，紫(zi)金矿业还计划通过矿山扩张和潜在的并购活动来实现稳定的产量增长。报(bao)告指出，紫(zi)金矿业在矿山扩张方(fang)面有着良好(hao)的记录，并且在成本控制方(fang)面表现出色，这将支撑其未来几年8-10%的复合年增长率(lu)。
“预计2025年黄金产量将达85吨(dun)(同比增长17%)，铜(tong)产量将达115万(wan)吨(dun)(同比增长8%)。主要矿山扩建项(xiang)目包括卡莫(mo)阿三期(2025年预计产量同比增长32%)和巨(ju)龙二期(预计于2025年底投产)。”
“预计2025年黄金产量将达85吨(dun)(同比增长17%)，铜(tong)产量将达115万(wan)吨(dun)(同比增长8%)。主要矿山扩建项(xiang)目包括卡莫(mo)阿三期(2025年预计产量同比增长32%)和巨(ju)龙二期(预计于2025年底投产)。”
根(gen)据摩根(gen)大通的估值模型，预计紫(zi)金矿业A股的目标价为25.00元人(ren)民币，隐含的1年期前瞻市盈率(lu)为13倍(bei)，EV/EBITDA倍(bei)数为8.9倍(bei)。
H股的目标价为23.70港元，隐含的1年期前瞻市盈率(lu)为12倍(bei)，EV/EBITDA倍(bei)数为7.7倍(bei)。摩根(gen)大通认为，尽管铜(tong)价已接(jie)近历史高位，但紫(zi)金矿业的估值仍然具有吸引(yin)力。
摩根(gen)大通预计，紫(zi)金矿业在2025年和2026年的调整后每(mei)股收益将分别增长10%和13%，主要得益于铜(tong)和金价格的积极展望以及企业的成本控制能力。