中央经(jing)济工作会议明确提(ti)出要“壮大耐心资本(ben)”，这将有助于更大力度吸引社会资本(ben)参与创业投资，进一步改(gai)善我国的金融结构，为经(jing)济高质量(liang)发展提(ti)供长期、可持续的金融“血液”。高质量(liang)发展的核(he)心驱(qu)动力是(shi)新质生产力，其以高科技、高效能、高质量(liang)为特(te)征，呈(cheng)现出常识密(mi)集、技术前沿、创新活跃等显著(zhu)特(te)点，这与创业投资具有的高风(feng)险、高投入、高回报、长周(zhou)期模式高度适配。与之相应，发展壮大耐心资本(ben)需(xu)要对(dui)原有投融资模式进行优化与创新，从政策机制、发展模式、产品设计、生态构建与人才培养等方面发力，重点打造多层次的“耐心体系”。
一是(shi)完善“耐心”政策。发展耐心资本(ben)离不开良好的政策保障，特(te)别是(shi)在金融支撑科技创新、战略性新兴产业发展等方面，有效的制度性、机制性设计能够切实强(qiang)化对(dui)回报的理性预期，增强(qiang)中长期资金投入，这样才能形(xing)成可预期的投资环境来滋养“耐心”。当前，在较长的资本(ben)运行期限内，一些投融资领域存在支撑政策协同性、持续性、稳定性不足的问题，进而影响到市场的预期判断，不利于耐心资本(ben)的培育(yu)。对(dui)此，应在不同部门和层面构建起更系统的政策支撑体系，使政策“耐心”的内在逻辑更加清(qing)晰，为资本(ben)市场营造法(fa)治化、高标准的良好环境。特(te)别是(shi)要着力增强(qiang)宏观政策取(qu)向的协同性、一致性，统筹长期战略与短期目标实现，加强(qiang)财(cai)政、货(huo)币、产业、科技等政策之间的协调配合(he)，避免(mian)短期政策波(bo)动可能带来的干扰，引导资本(ben)更好满足多元重大政策目标，培养资本(ben)市场的长期主(zhu)义学问。
二是(shi)构建“耐心”机制。首先，耐心资本(ben)所投资的领域，项目周(zhou)期往往较长，需(xu)要努力打造激励相容机制，让参与各方经(jing)受时(shi)间与不确定性的考验，使耐心资本(ben)的提(ti)供方与需(xu)求(qiu)方追求(qiu)个体利益的行为，与国家促进行业发展的战略价值最大化目标相吻合(he)。其次，对(dui)于科技创新等中长期投资重点支撑的领域，资本(ben)保持耐心的重要前提(ti)之一是(shi)拥有高效的风(feng)险管理机制，既促使市场投资机构完善风(feng)控机制与工具，也要求(qiu)政府与行业对(dui)特(te)殊风(feng)险进行把控与分担责任。此外，充分、安全、高效地提(ti)供和管理耐心资本(ben)，也需(xu)要匹(pi)配科学(xue)合(he)理的全生命周(zhou)期考核(he)机制，实现科技金融商业性与政策性的互补平衡。对(dui)于国有资本(ben)运营企业，其耐心也取(qu)决于能否建立(li)合(he)理的尽职(zhi)免(mian)责机制，如容忍投资失败的机制等。无论是(shi)提(ti)供耐心资本(ben)的金融机构，还(hai)是(shi)接(jie)受耐心资本(ben)的创新企业，都需(xu)要持续优化现代企业治理和运营机制，在实践中让耐心资本(ben)真(zhen)正落地。
三是(shi)探索“耐心”模式。发展耐心资本(ben)的关键是(shi)打造有利于“科技—产业—金融”良性循环的模式，这可以从间接(jie)金融与直接(jie)金融两方面着手。一方面，我国金融体系以间接(jie)融资为主(zhu)，由于存在“短存长贷”的期限错配风(feng)险，银行机构在支撑科技创新等领域面临一些挑(tiao)战。对(dui)此，既要完善“商行+投行”、科技支行等传统模式，也要鼓励银行推进金融资产投资企业（AIC）股权投资项目和投贷联动创新试(shi)点合(he)作机制，积(ji)极探索银行机构发展耐心资本(ben)的现实路径。另(ling)一方面，直接(jie)融资是(shi)与耐心资本(ben)相适配的重要渠道，能够帮(bang)助更多优质创新企业发展壮大。近期中央金融办等6部门联合(he)发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，既着眼于推动耐心资本(ben)入市以改(gai)善股市结构，也侧重于改(gai)善市场投资生态，促进资本(ben)市场发挥好服务科技创新等战略功能。创投机构是(shi)不可或缺的耐心资本(ben)主(zhu)体，应聚焦投早、投小、投长期、投硬(ying)科技的目标，优化“募投管退”全链条各环节，积(ji)极拓宽资金来源、加强(qiang)引导支撑、健全退出机制，提(ti)升综合(he)服务能力。
四是(shi)创新“耐心”产品。与耐心资本(ben)相关的金融产品通常会经(jing)历漫长的运行期，需(xu)依托(tuo)金融逻辑来进行设计和维护。例如，对(dui)于标准化金融产品尤其是(shi)固定收益类产品来说(shuo)，其“耐心”程度与产品久期相关，反映了资产价格对(dui)利率变(bian)动的弹性，这也是(shi)投资者理解和评(ping)估产品风(feng)险收益特(te)征的依据(ju)。再如，近年来我国创投基金的存续期逐渐(jian)拉长，央企创投基金最长可到15年，这就需(xu)要在产品理念、结构、风(feng)险收益方面进行“耐心”设计。此外，耐心资本(ben)的产品体系呈(cheng)现多元化发展格局(ju)，除了信贷、债(zhai)券和股权类产品外，信托(tuo)、融资租赁(lin)等也可以在中长期融资领域发挥重要作用，保险等风(feng)险管理产品则承担为耐心资本(ben)“兜底”的功能。还(hai)要看到，金融业数字化转型是(shi)大势所趋，大数据(ju)、人工智(zhi)能等前沿技术普遍应用于金融产品创新，可以帮(bang)助耐心资本(ben)运营提(ti)高效率、降低(di)成本(ben)、控制风(feng)险，也有助于减少跨越周(zhou)期“迷雾”的不确定性。
五是(shi)塑造“耐心”生态。金融生态通常指(zhi)在特(te)定时(shi)空范围内，由金融机构、产品、市场、制度等共同形(xing)成的动态平衡体系。发展耐心资本(ben)，就要通过优化金融市场环境，促使不同层次的参与主(zhu)体实现合(he)作共赢(ying)、协同创新，以高质量(liang)金融服务助推实体经(jing)济发展。具体而言，首先，要打造产融合(he)作新生态。培育(yu)资本(ben)耐心并非(fei)单向的，其也取(qu)决于产业与企业是(shi)否真(zhen)正具备(bei)科技创新潜力，能否提(ti)升生产效率、可持续发展程度以及(ji)应用资本(ben)的专业能力，从而更好实现产业资本(ben)与金融资本(ben)的有效融合(he)。其次，促进多行业的生态互补与融合(he)。不同行业与产业通常处于国民经(jing)济运行的不同分工链上，所需(xu)投资的特(te)点各有差异，只有实现金融资本(ben)在行业间的协调统筹搭配，才能形(xing)成多种耐心资本(ben)的最优排(pai)列组合(he)。再次，党(dang)的二十届三中全会强(qiang)调要“促进各种所有制经(jing)济优势互补、共同发展”，发展耐心资本(ben)也需(xu)形(xing)成良好的“所有制生态”，推动国有资本(ben)成为更有担当的长期资本(ben)、耐心资本(ben)，引导社会资本(ben)积(ji)极出资并获(huo)得公平稳定的回报。最后，还(hai)应立(li)足全国统一大市场建设，依托(tuo)各地资源禀赋，探索跨区域深层次合(he)作，为耐心资本(ben)参与方搭建创新资源共享平台，推动项目落地与创新成果转化。
六是(shi)培育(yu)“耐心”人才。一方面，科技和人才都是(shi)发展新质生产力的重要战略资源，耐心资本(ben)不仅(jin)要服务科技创新，而且应大力增强(qiang)人才发展的“耐心度”。人才作为人力资本(ben)的核(he)心组成部分，是(shi)构成耐心资本(ben)的重要支撑，并最终贡献于全要素生产率提(ti)升。需(xu)加大力度强(qiang)化创新型人才培养，形(xing)成持续推动科技进步与成果转化的优秀人才队伍。另(ling)一方面，耐心资本(ben)运作体现出经(jing)济、产业、金融、科技等多领域专业交叉(cha)，只有洞悉经(jing)济与金融运行规律，才能坦然应对(dui)资本(ben)服务科技创新过程中的挫折与挑(tiao)战。这就需(xu)要复合(he)型人才在其中发挥主(zhu)导作用，提(ti)升前沿性与专业性、动态跟踪与跨学(xue)科学(xue)习能力。需(xu)重点提(ti)升企业尤其是(shi)民营企业人才培养的“耐心”。以科技人才为例，在现有各类人才评(ping)价体系中，企业人才的参与占比仍有待提(ti)升。从长远来看，耐心资本(ben)发挥价值的重要目的就是(shi)激发企业创新活力，加速锻造新质生产力，有必要给予企业人才更多鼓励和支撑，使其更踏实地投入科技创新浪潮，增强(qiang)为社会作贡献的耐心与信心。
（本(ben)文来源：经(jing)济日报 编辑：杨 涛 编辑系中国社会科学(xue)院国家金融与发展实验室副主(zhu)任）