又有汽(qi)车领域(yu)企业冲(chong)击A股IPO。
格隆汇获(huo)悉，近日，北交所对深圳市(shi)富泰和精密制(zhi)造股份(fen)有限企业（以下简称“富泰和”）进行(xing)了审(shen)核问(wen)询，关于企业控制(zhi)权稳定性、市(shi)场(chang)空间及创新特征、与(yu)主要客户合作(zuo)稳定性、境外(wai)销(xiao)售真实合理性等问(wen)题进行(xing)了问(wen)询。
据悉，富泰和曾在2025年1月向北交所递交招股说明书申报稿，是今年A股市(shi)场(chang)首家IPO受理企业，保荐人为中德证券有限责任企业。富泰和成立于2005年，注册地位于广东深圳，企业致力于汽(qi)车零部件及家电卫浴零配件的研发(fa)、生产(chan)和销(xiao)售。
股权结构方面，本次发(fa)行(xing)前，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG三兄弟合计直接和间接持有富泰和39.73%股份(fen)，且三人已签署《一致行(xing)动协议》及《一致行(xing)动协议之补充协议》，因此，上述三人为企业控股股东和实际控制(zhi)人。
值得一提的是，企业的股权结构稳定性遭到问(wen)询，据申请文(wen)件，富泰和的实际控制(zhi)人之一WU JIANG ZHONG存在尚未到期的大(da)额负债约1400万(wan)元，主要系日常资金周转及个人投资理财，其中有一笔441万(wan)元的经营贷。要求说明WU JIANG ZHONG大(da)额负债的形成原因以及经营贷的资金流向，是否与(yu)企业存在联系，及WU JIANG ZHONG是否具(ju)有相应的偿付(fu)能力。
此外(wai)，富泰和还存在对赌协议风险。截至(zhi)招股说明书签署日，企业实际控制(zhi)人与(yu)多(duo)名外(wai)部股东签署了对赌协议，自本次发(fa)行(xing)申请受理之日，股东与(yu)实际控制(zhi)人之间的对赌条款等特殊权利安排自动终止，但附有上市(shi)失败对赌恢(hui)复之约定。如果触发(fa)实际控制(zhi)人回购条件，企业现(xian)有股东持股比(bi)例存在可能发(fa)生变化的风险。
本次申请上市(shi)，富泰和拟募集资金约3.3亿元，用于新能源及传统汽(qi)车关键零部件智能化生产(chan)线项目(mu)、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
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聚焦汽(qi)车零部件领域(yu)，毛利率存在波动
富泰和集冷镦(dui)、车铣削、电化学去(qu)毛刺、热处理、热套、滚磨(mo)珩齿、磨(mo)削和组装等精密制(zhi)造工艺(yi)为一体(ti)，具(ju)备与(yu)整车厂(chang)商、一级供应商同步的产(chan)品设计、台(tai)架测试和工艺(yi)研发(fa)及大(da)批量生产(chan)能力。
具(ju)体(ti)来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（简称“报告(gao)期”），企业的收入来源于汽(qi)车底盘零部件、汽(qi)车发(fa)动机零部件、新能源车电驱零部件、家电卫浴零配件业务。
其中，2024年1-9月富泰和在汽(qi)车零部件领域(yu)的销(xiao)售收入占主营业务收入超过90%，占比(bi)较大(da)。
企业主营业务收入按产(chan)品分类(lei)，图片来源：招股书
富泰和的汽(qi)车零部件产(chan)品主要应用于发(fa)动机系统、新能源汽(qi)车电驱系统、以及各类(lei)车型(xing)的底盘系统，是支撑汽(qi)车动力来源以及正常行(xing)驶的重要零部件。
其中，底盘系统零部件主要包括转向系统、制(zhi)动系统及传动系统；汽(qi)车底盘的作(zuo)用是支撑、安装汽(qi)车发(fa)动机及其各部件、总成，形成汽(qi)车的整体(ti)造型(xing)，并接受发(fa)动机的动力，保证汽(qi)车正常行(xing)驶；
发(fa)动机零部件主要包括燃油(you)供给系统、配气(qi)机构及润滑系统；汽(qi)车发(fa)动机是汽(qi)车动力系统的核心部件，其性能直接影响到汽(qi)车的行(xing)驶性能和经济(ji)性。新能源车电驱系统零部件主要用于驱动电机。
同时，企业还面向家电卫浴客户提供热水器密封连接件等精密加(jia)工零件，其家电卫浴零配件产(chan)品主要为热水器的密封连接件，应用于艾欧史密斯等家电卫浴品牌的产(chan)品线。
企业主要汽(qi)车零部件产(chan)品在汽(qi)车中应用示意，图片来源于招股书
业绩方面，报告(gao)期内，富泰和的营业收入分别约5.44亿元、5.97亿元、7.32亿元、6.48亿元，对应的净利润分别约0.31亿元、0.5亿元、0.54亿元、0.65亿元。
报告(gao)期内，富泰和的综合毛利率分别为31.66%、27.70%、27.93%和29.64%；主营业务毛利率分别为30.92%、27.17%、27.03%和28.32%，存在一定波动，2022年由于毛利率相对较低的汽(qi)车底盘零部件销(xiao)售占比(bi)的上升，使得企业主营业务毛利率下降。
值得注意的是，2021年至(zhi)2023年企业的主营业务毛利率略低于同行(xing)均(jun)值。同时，价格年降政策(ce)是汽(qi)车零部件行(xing)业普遍存在的惯例，部分整车厂(chang)商及一级供应商客户会要求配套零部件价格随着销(xiao)售规(gui)模的扩大(da)而逐年下降，下游客户会因此要求企业配套的产(chan)品价格相应下降，因此富泰和面临产(chan)品价格年降风险。
可比(bi)企业毛利率比(bi)较分析(xi)，图片来源于招股书
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客户集中度较高，应收账款逐年上升
富泰和采用直销(xiao)模式进行(xing)销(xiao)售，客户为知名大(da)型(xing)整车厂(chang)商及一级汽(qi)车零部件供应商、家电厂(chang)商，包括博世(shi)、博格华纳(na)、舍弗勒、亿迈(mai)齿轮、艾欧史密斯等。
报告(gao)期内，富泰和向前五大(da)客户的销(xiao)售收入占同期主营业务收入的比(bi)例均(jun)超60%，客户集中度较高，未来如果企业因产(chan)品质量、技(ji)术创新等原因无(wu)法满足主要客户的要求，导致双方合作(zuo)关系发(fa)生变化，可能会影响企业的经营业绩。
同时，企业境外(wai)业务的占比(bi)也较高，其相关客户主要集中在欧洲和北美，存在国际贸易(yi)摩擦导致的经营风险。报告(gao)期内，富泰和的境外(wai)销(xiao)售收入占当(dang)期主营业务收入的比(bi)例分别为67.85%、63.24%、59.20%和62.51%。
企业主营业务收入按销(xiao)售地区划分情况，图片来源于招股书
值得注意的是，随着企业业务规(gui)模的扩大(da)，应收账款账面价值也逐年上升。报告(gao)期各期末(mo)，富泰和的应收账款账面价值分别约1.04亿元、1.27亿元、1.57亿元、1.69亿元，占同期末(mo)流动资产(chan)的比(bi)例分别为40.40%、43.33%、41.11%和38.16%，处于较高水平，企业存在应收账款发(fa)生坏账的风险。
报告(gao)期各期末(mo)，富泰和的流动比(bi)率分别为0.69、0.75、0.92和0.96，速动比(bi)率分别为0.44、0.47、0.60和0.64，短期偿债能力指标偏(pian)低，且企业流动比(bi)率和速动比(bi)率均(jun)低于同行(xing)业上市(shi)企业平均(jun)水平，资产(chan)负债率高于同行(xing)业上市(shi)企业平均(jun)水平，短期偿债能力有待提高。
整体(ti)而言，作(zuo)为汽(qi)车零部件厂(chang)商，尽管近几年富泰和的业绩呈增长(chang)趋势，但毛利率存在波动，且面临产(chan)品价格年降、应收账款发(fa)生坏账等风险。从审(shen)核问(wen)询函(han)来看，监管对企业的控制(zhi)权稳定性、与(yu)主要客户合作(zuo)稳定性等问(wen)题也较为重视，未来企业能否顺利上市(shi)，格隆汇将持续关注。