近日(ri)，恒生(sheng)指(zhi)数有限企业宣(xuan)布截至2024年12月(yue)31日(ri)的恒生(sheng)指(zhi)数系列(lie)季度检(jian)讨结果(guo)，多(duo)个指(zhi)数调整成份股。恒生(sheng)综指(zhi)调整结果(guo)显示，29只个股获纳(na)入恒生(sheng)综合指(zhi)数成分股名单。该调整将于3月(yue)7日(ri)（星期五）收市后实施并于3月(yue)10日(ri)（星期一）起生(sheng)效。
根据检(jian)讨名单，该季度表现稳健的次新股西锐顺利被纳(na)入恒生(sheng)综合指(zhi)数成分股之中(zhong)。
资料(liao)来源：活报告
一、进入恒生(sheng)综指(zhi)与港股通将显著(zhu)提升流(liu)动(dong)性
根据恒生(sheng)指(zhi)数编制规(gui)则，入选企业需(xu)满足市值、流(liu)动(dong)性、上市时间等(deng)多(duo)重(zhong)标准。某种程度上，被纳(na)入恒生(sheng)综合指(zhi)数成分股名单，侧面验证企业价值已(yi)获市场认(ren)可，并标志着西锐已(yi)从细分领域“隐形冠军”升级为具备市场定价权的主流(liu)标的。
更具体地来说，纳(na)入恒生(sheng)综指(zhi)的直接效应是吸(xi)引被动(dong)资金流(liu)入。随(sui)着重(zhong)要指(zhi)数的成分股发生(sheng)变动(dong)，追踪该指(zhi)数的被动(dong)基金需(xu)在3月(yue)7日(ri)收盘前完成调仓，新纳(na)入的企业将得到更多(duo)的资金配置；而被剔除的企业将会被相关指(zhi)数基金被动(dong)卖出(chu)。 此外，恒生(sheng)综合指(zhi)数的权威(wei)性也为西锐的市场认(ren)可度提供了“背书”，吸(xi)引更多(duo)主动(dong)管理型资金的关注。
值得一提的是，入指(zhi)”的更大意义在于“入通”。尽管西锐尚未(wei)纳(na)入港股通，但恒生(sheng)综指(zhi)成分股身份是其“入通”的必要条件。港股通名单的构成是基于恒生(sheng)综指(zhi)成分股及 A+H 股份，恒生(sheng)综指(zhi)的变动(dong)将导致港股通名单的变动(dong)。据LiveReport大数据预测，西锐将于3月(yue)10日(ri)起正式进入港股通，而北水入场将进一步打开其估值空间。
被动(dong)资金的锚定、主动(dong)资金的重(zhong)估以(yi)及港股通预期的强化，三者叠加(jia)为西锐带来了流(liu)动(dong)性提升和估值重(zhong)估的契机，同时也为投资者提供了新的投资机会。华泰证券研究所指(zhi)出(chu)，新纳(na)入港股通的个股在公告日(ri)至生(sheng)效日(ri)期间往往能获得显著(zhu)的超额收益。例如，在2024年港股通名单调整中(zhong)，新纳(na)入的香港航天科技盘中(zhong)一度涨超100%，而被剔除的个股则面临显著(zhu)下跌。
除了资本市场带来的利好，西锐所在的低空经济赛道也迎来了政策的强劲催化。
日(ri)前，中(zhong)国(guo)低空经济联盟召开“全国(guo)低空交通一张网”项目论证会，并正式启动(dong)该项目。项目旨在统(tong)一全国(guo)低空交通网络指(zhi)挥平台和地面飞行服务设(she)施的标准，推动(dong)低空交通网络建设(she)。此前，全国(guo)各地积极出(chu)台政策支撑低空经济的发展(zhan)，包括密集发布低空经济的利好政策，并通过专项债和超长期特别国(guo)债等(deng)金融(rong)工(gong)具为低空经济提供稳定的资金支撑。除了江苏(su)无锡设(she)立了20亿元规(gui)模的低空经济和空天产业专项母基金，北京、广州(zhou)、武汉(han)、苏(su)州(zhou)等(deng)地也纷(fen)纷(fen)成立了低空经济产业基金，总规(gui)模已(yi)突破千亿元。
光大证券研究所认(ren)为2025年有望成为低空 “基建年”。随(sui)着“全国(guo)低空交通一张网”的不断完善以(yi)及各地政策和资金的持续支撑，我国(guo)低空经济有望迎来更广阔的发展(zhan)机遇。值得关注的是，西锐的控股股东包括中(zhong)国(guo)航空工(gong)业集团、中(zhong)航通飞及其全资子企业中(zhong)航通飞香港有限企业。作为低空经济领域的“国(guo)家队”，西锐有望充分受益于这一时代红利，进一步巩固(gu)其在私人航空市场的领先地位。
二、2024年交付总值突破十亿美金
除此以(yi)外，西锐还是低空经济领域细分赛道的领导者。
凭借着深耕行业多(duo)年，西锐获得美国(guo)联邦航空管理局（FAA）等(deng)官方机构的高度认(ren)可。其为首家且唯一一家获得美国(guo)联邦航空管理局（FAA）认(ren)证，为每架(jia)飞机配备整机降落伞的企业。根据弗若(ruo)斯特沙利文的数据，西锐飞机的事(shi)故率仅(jin)为行业平均(jun)水平的三分之一，这一数据充分体现了其产品的安全性和可靠性。目前，其产品线已(yi)在60多(duo)个国(guo)家获得认(ren)证及验证，成为自驾飞机行业的标准制定者。
从市场份额来看，自1999年SR20飞机首次交付以(yi)来，西锐已(yi)向客户交付近万架(jia)飞机。根据弗若(ruo)斯特沙利文的资料(liao)，2023年，西锐按交付量计算的市场份额为32.0%，按销售(shou)收入计算的市场份额为24.9%，稳居全球私人航空市场最大制造商的宝座。
2024年，西锐延续了良(liang)好的发展(zhan)势头。根据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞机出(chu)货量稳中(zhong)有升至3162架(jia)，显示出(chu)良(liang)好的复苏(su)态势。其中(zhong)，西锐的飞机交付量同比上升3.25%至731架(jia)，交付总值同比增长10.23%至10.3亿美金，量价齐升的势头表明其市场竞(jing)争力持续增强。
图(tu)：西锐2024年的交付量情况
资料(liao)来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理
西锐的两大主力产品线，SR2X系列(lie)单引擎活塞(sai)飞机和愿景喷气机（Vision Jet），在市场上广受欢(huan)迎。
SR2X系列(lie)是西锐的明星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入门级单引擎活塞(sai)飞机，最多(duo)可承(cheng)载四名成年人和一名儿童。凭借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列(lie)已(yi)成为全球最受欢(huan)迎的单引擎活塞(sai)飞机之一。该系列(lie)产品已(yi)连续22年蝉联全球最畅销单引擎活塞(sai)飞机的宝座。而愿景喷气机则是西锐近十年前推出(chu)的高端产品线，定位高档市场需(xu)求。作为世界上第一架(jia)且唯一一架(jia)获得美国(guo)联邦航空管理局（FAA）认(ren)证的单引擎喷气式飞机，愿景喷气机最多(duo)可承(cheng)载五名成年人和两名儿童，并配备先进的安全返回自动(dong)着陆系统(tong)。在紧急情况下，乘客只需(xu)一键操作，系统(tong)即可自动(dong)完成安全着陆。愿景喷气机自推出(chu)以(yi)来，连续多(duo)年成为全球最畅销的公务机之一。
2024年，西锐这两大产品线交付量均(jun)实现同比增长，展(zhan)现出(chu)强劲的市场竞(jing)争力。其中(zhong)，SR2X系列(lie)的第七代产品G7自2024年推出(chu)以(yi)来迅速(su)成为市场焦点。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的活塞(sai)飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电(dian)子系统(tong)操作更加(jia)直观，显著(zhu)提升了飞行安全性和飞行员(yuan)的态势感知能力。与此同时，愿景喷气机也在2024年迎来了两大里程碑：全年交付量突破100架(jia)；且截至年底累计交付量达到600架(jia)。
值得注意的是，西锐的未(wei)来增长前景或(huo)许比2024年的交付量数据所呈现的更为乐(le)观。根据企业2024年上半年的业绩报告，截至2024年6月(yue)30日(ri)，SR2X系列(lie)和愿景喷气机的净订单量较2023年同期的255架(jia)大幅增长至362架(jia)，净增107架(jia)。此外，企业还手握1263架(jia)飞机的储备订单，其中(zhong)包括约261架(jia)愿景喷气机的预订，这为未(wei)来交付提供了坚(jian)实基础。
此前有媒体报道称(cheng)，愿景喷气机在2024年出(chu)现了供应紧张的局面。客户需(xu)要提前支付5万美金订金，才能加(jia)入预订等(deng)候队列(lie)，而企业会在预计交付前约13个月(yue)才与客户联系，确认(ren)选款和下单事(shi)宜。无论是SR2X系列(lie)还是愿景喷气机，客户在下单时还需(xu)支付购买价款10%的不可退还定金。对于已(yi)交付的飞机，企业提供2-3年的常规(gui)保修服务，但不接受退货。
私人飞机较长的交付周期意味着，2024年的订单增长尚未(wei)完全体现在当年的交付数据中(zhong)，这也暗示着企业未(wei)来的成长潜(qian)力巨大。
从财务表现来看，西锐的盈利能力正在稳步提升。2021-2023年，企业收入复合年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，企业实现收入4.75亿美金，同比增长11.6%；净利润为0.36亿美金，同比增长23.6%，显著(zhu)高于营收增速(su)。中(zhong)金企业指(zhi)出(chu)，西锐通过涵盖生(sheng)产、销售(shou)和服务的全方位生(sheng)态系统(tong)，实现了显著(zhu)的运营杠(gang)杆优势。这种高经营杠(gang)杆效应使得销售(shou)额的小幅增长能够带来息(xi)税(shui)前利润（EBIT）的更大幅度提升，进一步增强了企业的盈利能力和市场竞(jing)争力。
结语
随(sui)着西锐正式跻身恒生(sheng)综指(zhi)并剑指(zhi)港股通，其资本市场价值发现之旅已(yi)迈入新阶(jie)段。北水南下预期叠加(jia)低空经济"全国(guo)一张网"的顶层设(she)计加(jia)速(su)落地，企业作为兼具技术壁垒与政策红利的稀缺标的，或(huo)将在流(liu)动(dong)性溢价与产业升级共振中(zhong)迎来戴维斯双击。值得关注的是，其1263架(jia)储备订单构筑的业绩"蓄水池(shi)"，以(yi)及经营杠(gang)杆释放带来的利润弹性，或(huo)成为市场重(zhong)估其价值的核心线索。