在适度宽松的货币政策基调下，今年货币政策在保持总(zong)量适度宽松的同时，在结构(gou)上加大对重大战(zhan)略、重点(dian)领(ling)域和薄弱环节的金融(rong)支撑。
重申(shen)适度宽松
今年《政府工作(zuo)报(bao)告》提出，实(shi)施适度宽松的货币政策。适时降准降息，保持流(liu)动性充裕，使社会融(rong)资规(gui)模、货币供应(ying)量增长同经济增长、价格总(zong)水(shui)平(ping)预期(qi)目标相匹配。
这延续了中央经济工作(zuo)会议以(yi)来“适度宽松”的表述。当前，外部环境(jing)更趋复杂(za)严峻(jun)，世界经济增长动能不强，主要经济体经济表现有所(suo)分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。我国经济运行总(zong)体平(ping)稳、稳中有进，高质量发展扎实(shi)推进，但仍面临国内需求不足(zu)、风险隐患(huan)较多等困难和挑(tiao)战(zhan)。在此背景下，中国人民银行货币政策委员会2025年第一(yi)季度例(li)会强调，要实(shi)施适度宽松的货币政策，加强逆周期(qi)调节，更好发挥货币政策工具总(zong)量和结构(gou)双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处(chu)于合理水(shui)平(ping)。
对于今年适度宽松的货币政策，中国人民银行行长潘功胜提及了“四(si)个平(ping)衡”：“平(ping)衡好短期(qi)与长期(qi)、稳增长与防风险、内部均(jun)衡与外部均(jun)衡、支撑实(shi)体经济与保持银行体系自身健康性的关系。”“四(si)个平(ping)衡”表明今年货币政策还是(shi)要兼顾多重目标，既有力支撑实(shi)体经济，也要注重防风险，还要破解中美利差、银行利差等国内外约束，政策需要把握好合理的节奏与力度。
“货币政策取向是(shi)一(yi)种对状态的表述。”潘功胜表示，人民银行连续几(ji)年多次(ci)降准降息，中国货币政策的状态是(shi)支撑性的，总(zong)量上比较宽松。
东方金诚首席宏观(guan)分析师王青认为，尽管年初至(zhi)今未实(shi)施降准降息，但货币政策的主基调未发生任何变化，人民银行将继续坚持支撑性的货币政策立场。
结构(gou)性政策发力
在适度宽松的基调下，今年货币政策的结构(gou)性功能将继续得到充分发挥。今年《政府工作(zuo)报(bao)告》提出，优化和创新结构(gou)性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振(zhen)消费以(yi)及民营、小微企业等的支撑。
2024年，在总(zong)量工具之(zhi)外，人民银行创设了不少结构(gou)性工具，如科技创新和技术改(gai)造再贷款、保障(zhang)性住房再贷款，以(yi)及支撑资本市场的两项货币政策工具。《2024年第四(si)季度中国货币政策实行报(bao)告》显示，截至(zhi)2024年末，结构(gou)性货币政策工具存续10项，再贷款余额6.3万亿元，占央行总(zong)资产的14.2%。在支撑领(ling)域上，对金融(rong)“五篇大文章”领(ling)域实(shi)现基本覆盖，并支撑了房地产、资本市场等重点(dian)领(ling)域。
中国人民银行货币政策委员会2025年第一(yi)季度例(li)会提出，有效落实(shi)好存续的各类结构(gou)性货币政策工具，做好金融(rong)“五篇大文章”，继续加大对重大战(zhan)略、重点(dian)领(ling)域和薄弱环节的支撑力度。优化科技创新和技术改(gai)造再贷款政策，研究创设新的结构(gou)性货币政策工具，重点(dian)支撑科技创新领(ling)域的投融(rong)资、促进消费和稳定外贸。
招联(lian)首席研究员董希淼认为，下一(yi)步，相关部门可(ke)能研究出台针对消费金融(rong)等领(ling)域的支撑性政策，如创设支撑提振(zhen)消费的结构(gou)性货币政策工具等，对发放消费信贷的金融(rong)机构(gou)给予更低成本的资金支撑，引导金融(rong)机构(gou)合理调整消费信贷的实(shi)际利率(lu)和费率(lu)。
此前，潘功胜表示，将进一(yi)步扩大科技创新和技术改(gai)造再贷款规(gui)模，从目前的5000亿元扩大到8000亿元至(zhi)10000亿元。降低再贷款利率(lu)，即人民银行对商业银行提供的再贷款资金利率(lu)，强化对银行的政策激(ji)励。
王青建议，接下来，科学运用各项结构(gou)性货币政策工具，引导金融(rong)机构(gou)加力支撑科技金融(rong)、绿色金融(rong)、普(pu)惠小微、养老(lao)金融(rong)等领(ling)域。同时，王青预计，包括支农支小再贷款、科技创新和技术改(gai)造再贷款、保障(zhang)性住房再贷款等在内的各类结构(gou)性货币政策工具的利率(lu)仍有下调空间，规(gui)模也有望进一(yi)步增加，以(yi)持续加大对国民经济重点(dian)领(ling)域和薄弱环节的支撑力度。
操(cao)作(zuo)仍有空间
当前，货币信贷调控应(ying)对未来不确定性仍有空间。今年《政府工作(zuo)报(bao)告》明确，适时降准降息。中国人民银行货币政策委员会2025年第一(yi)季度例(li)会强调，根(gen)据国内外经济金融(rong)形势和金融(rong)市场运行情况，择机降准降息。保持流(liu)动性充裕，引导金融(rong)机构(gou)加大货币信贷投放力度，使社会融(rong)资规(gui)模、货币供应(ying)量增长同经济增长、价格总(zong)水(shui)平(ping)预期(qi)目标相匹配。
“今年，大家将根(gen)据国内外经济金融(rong)形势和金融(rong)市场运行情况，择机降准降息。”潘功胜表示，目前金融(rong)机构(gou)存款准备金率(lu)平(ping)均(jun)为6.6%，还有下行空间，央行向商业银行提供的结构(gou)性货币政策工具资金利率(lu)也有下行空间。
浙商证券首席经济学家李超(chao)认为，“择机”强调对国内外经济金融(rong)形势的审慎评估，注重保留政策空间；“适时”更强调根(gen)据经济形势变化及时响应(ying)，偏向主动调节的及时性。
当前经济持续回升向好的内外部挑(tiao)战(zhan)和不确定性因素依然较多，货币政策有必要保持合理空间。王青分析，“择机”意味着人民银行将会观(guan)察国内外经济金融(rong)形势和金融(rong)市场运行情况再来启动降准降息。这样既可(ke)以(yi)最大限度发挥政策工具效果，也有助于预留政策空间。我国的货币政策调控会与内外部形势相适配，因势而动，强化逆周期(qi)调节，推动总(zong)量增长保持平(ping)稳较好势头(tou)。
货币政策工具箱(xiang)中也不只有降准降息。近年来货币政策工具箱(xiang)不断丰富(fu)，在流(liu)动性管理方面启动买断式逆回购，增加了临时正回购、逆回购操(cao)作(zuo)等。结构(gou)性工具的效果也在持续显现，如人民银行会同证监会创设了互换便利和股票(piao)回购增持再贷款两项工具。中国人民银行的最新数据显示，目前，互换便利共(gong)开展两次(ci)操(cao)作(zuo)，金额合计1050亿元。截至(zhi)今年2月末，上市企业披露拟申(shen)请回购增持贷款金额上限约750亿元，金融(rong)机构(gou)与近900家上市企业和主要股东达成合作(zuo)意向。
中国人民银行货币政策委员会2025年第一(yi)季度例(li)会强调，用好证券、基金、保险企业互换便利和股票(piao)回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护(hu)资本市场稳定。持续做好支撑民营经济发展壮大的金融(rong)服务(wu)，充分发挥支撑小微企业融(rong)资协调工作(zuo)机制作(zuo)用，进一(yi)步打通中小微企业融(rong)资的堵点(dian)和卡点(dian)。着力推动已(yi)出台金融(rong)政策措施落地见(jian)效，加大存量商品(pin)房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌(die)回稳，完善房地产金融(rong)基础性制度，助力构(gou)建房地产发展新模式。
中国民生银行首席经济学家温彬(bin)表示，下一(yi)阶段，宏观(guan)经济政策将进一(yi)步强化逆周期(qi)调节，根(gen)据国内外经济金融(rong)形势和金融(rong)市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，着力提振(zhen)消费、稳定预期(qi)，并通过科技创新以(yi)及发展新质生产力来培育新动能，支撑实(shi)现全年经济社会发展目标。 （经济日报(bao)记者 陈果静）