近日，背靠宁德时代(dai)的电连(lian)接组(zu)件企(qi)业壹连(lian)科技IPO注(zhu)册获批，距离公开资本市(shi)场征程再近一步，不过企业招(zhao)股资料中展现出的一系列问题(ti)，却引发了不少投资者的担忧。
七成收入靠宁德时代(dai) 业绩却不乐观？
壹连(lian)科技是(shi)一家电连(lian)接组(zu)件研发销售企(qi)业，企业在广东深圳、福(fu)建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐清等多(duo)地建有生产基(ji)地，主要(yao)产品涵盖电芯连(lian)接组(zu)件、动力传输组(zu)件以(yi)及低压信号传输组(zu)件等各类电连(lian)接组(zu)件。
其中企业早期的产品低压信号传输组(zu)件产品应用于工业设备、消费(fei)电子(zi)等传统产业。随着新能(neng)源(yuan)汽车动力电池以(yi)及为解决新能(neng)源(yuan)发电缺陷配套的储能(neng)系统的兴起，企业逐步推出了电芯连(lian)接组(zu)件和(he)动力传输组(zu)件等应用于新能(neng)源(yuan)汽车、储能(neng)系统等新兴行(xing)业的电连(lian)接组(zu)件产品。
部分产品展示 资料来源(yuan)：招(zhao)股书
目前企业下(xia)游客户包括(kuo)宁德时代(dai)、小鹏(peng)汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长(chang)安汽车、威睿电动、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能(neng)源(yuan)、天合光能(neng)、尼(ni)得(de)科、多(duo)美达、迈瑞医疗等国内外企(qi)业，其中2023来自宁德时代(dai)的营(ying)收占比超过了70%。
不过这(zhe)个站上(shang)新能(neng)源(yuan)汽车风口，且抱(bao)上(shang)宁德时代(dai)大腿的企(qi)业，近年来业绩表现却并不乐观。
业绩增速大幅降低 毛利率连(lian)续多(duo)年下(xia)滑
除电芯连(lian)接组(zu)件外，其他多(duo)个产品营(ying)收不是(shi)增长(chang)停滞就是(shi)下(xia)滑，使得(de)壹连(lian)科技营(ying)收增速大幅下(xia)滑。
招(zhao)股资料显示，企业电芯连(lian)接组(zu)件2021-2023年营(ying)收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增速由2022年的120.47%大幅降至2023年的27.29%；同时2023年动力传输组(zu)件收入3.6亿元较2022年持平，增长(chang)陡然停滞，再加上(shang)低压信号传输组(zu)件、其他FPC组(zu)件分别同比下(xia)滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万元，使得(de)企业2021-2023年营(ying)收总规模分别达到(dao)14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速由2022年的93.19%大幅降至2023年的11.49%。
资料来源(yuan)：招(zhao)股书
传导至利润端(duan)，自2019年毛利率便(bian)连(lian)续下(xia)滑的壹连(lian)科技，净利增速下(xia)滑得(de)更为显著。
公告资料显示，近几年在新能(neng)源(yuan)汽车市(shi)场竞争有所(suo)加剧(ju)的背景下(xia)，新能(neng)源(yuan)汽车产业的产品售价(jia)及材料供应均受到(dao)不同程度的影(ying)响。企业作为新能(neng)源(yuan)汽车动力电池系统相关(guan)的原材料供应商(shang)，产品售价(jia)也受到(dao)影(ying)响，企业电芯连(lian)接组(zu)件、低压信号传输组(zu)件、动力传输组(zu)件、其他FPC组(zu)件毛利率水(shui)平均出现连(lian)续的同比下(xia)降。
资料来源(yuan)：招(zhao)股书
2019年企业综合毛利率为25.67%，之后按照每年接近2个百分点的速度下(xia)滑，2023年毛利率仅剩18.94%，2023年一季度进一步降至17.04%。
相较而言，可比企业2021-2023年行(xing)业均值的毛利率为19.75%、19.57%、20.58%，整体是(shi)处于增长(chang)趋势的，一定程度反应出壹连(lian)科技产品竞争力下(xia)滑显著。
资料来源(yuan)：招(zhao)股书
此背景下(xia)企业2021-2023年归母(mu)净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增速分别为117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现连(lian)续大幅下(xia)滑态势；与之对应的则是(shi)企业归母(mu)净利率由2021年的9.95%降至2023年的8.45%。
2024年一季度，企业的归母(mu)净利润同比增速进一步降至7.97%，归母(mu)净利率仅剩7.71%；企业也预计(ji)2024年1-6月(yue)归属于母(mu)企业股东的净利润为1.11亿元至1.22亿元，同比变(bian)动比例为-0.03%至10.49%，同样难言乐观。
对现有大客户依赖度过高 经营(ying)风险也在不断累积
现有客户依赖度过高，新客户开拓能(neng)力存疑，未能(neng)抱(bao)住比亚迪“大腿”。
招(zhao)股资料显示，企业2021-2023年来源(yuan)于前五名(ming)客户营(ying)业收入比例分别为77.12%、83.37%和(he)87.61%，其中来自宁德时代(dai)的营(ying)业收入占比分别为64.72%、67.98%和(he)71.13%，剩余则是(shi)小鹏(peng)汽车、威睿电动、欣旺达贡献个位数比例的营(ying)收，近三(san)年来前五大客户名(ming)单(dan)变(bian)动较小。
资料来源(yuan)：招(zhao)股书
不过值得(de)注(zhu)意的是(shi)，2019年企业前五大客户名(ming)单(dan)中出现了比亚迪的名(ming)字。但企业在招(zhao)股书中透露，早在2019年11月(yue)，壹连(lian)科技资产重组(zu)过程中收购王星实业线束(shu)业务，原王星实业客户比亚迪的业务未能(neng)由王星实业转(zhuan)到(dao)壹连(lian)科技，因此在企业收购王星实业线束(shu)业务后的过渡期主要(yao)由王星实业接少量订单(dan)转(zhuan)给壹连(lian)科技生产，王星实业再将从壹连(lian)科技采购的产品销售给比亚迪。
原本作为企业客户也是(shi)行(xing)业巨头的比亚迪，切断了与壹连(lian)科技的合作，其中缘由不得(de)而知，不过能(neng)确定的是(shi)，失去比亚迪对企业未来市(shi)场开拓空(kong)间而言是(shi)个巨大的损失。
资料来源(yuan)：招(zhao)股书
未来竞争压力持续加剧(ju)背景下(xia)，研发费(fei)用率不断下(xia)滑的壹连(lian)科技，生存环境只会更加恶劣(lie)。
当前，欧美、日本等电连(lian)接组(zu)件产品生产厂商(shang)进入行(xing)业时间较早，具备先进的研发技术、齐全的产品种类和(he)遍布全球的销售网(wang)络，在电连(lian)接组(zu)件产品的专利技术、生产工艺、设计(ji)理(li)念、工艺把控等方面具有较大优势。
电连(lian)接组(zu)件在国际市(shi)场上(shang)以(yi)美国安费(fei)诺（Amphenol）、莫(mo)仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代(dai)傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连(lian)接器行(xing)业大型企(qi)业为代(dai)表，对电芯连(lian)接组(zu)件的研发和(he)生产起步较早，产品质(zhi)量、供应能(neng)力、技术水(shui)准等在国际市(shi)场上(shang)得(de)到(dao)了客户的广泛认可；国内市(shi)场电连(lian)接组(zu)件研发和(he)生产起步相对国外企(qi)业较晚，产品质(zhi)量、供应能(neng)力、技术水(shui)准等参差不齐。
同时企业也明(ming)确表示，近几年随着新能(neng)源(yuan)汽车行(xing)业的快速发展，传统汽车企(qi)业和(he)新兴造(zao)车企(qi)业加入竞争行(xing)列，从业企(qi)业不断增多(duo)，竞争格局不断变(bian)化(hua)。若企业不能(neng)随着市(shi)场变(bian)化(hua)扩展新的客户或(huo)是(shi)原有客户份额被其他竞争者抢占，可能(neng)会出现销售增长(chang)缓慢，甚至下(xia)滑的风险。
由于新能(neng)源(yuan)整车或(huo)一级配套厂商(shang)与上(shang)游客户对于新产品、新技术和(he)新工艺的要(yao)求较高，如企业不能(neng)紧跟新能(neng)源(yuan)行(xing)业技术发展步伐进行(xing)持续研发，行(xing)业内企(qi)业对于优质(zhi)客户开拓竞争将会加剧(ju)，壹连(lian)科技存在市(shi)场份额被其他新进供应商(shang)取得(de)、甚至被其他供应商(shang)替代(dai)的风险。
此外，企业不能(neng)持续加强技术研发、巩固或(huo)开拓客户资源(yuan)、保持和(he)强化(hua)自身竞争优势或(huo)未来在行(xing)业竞争加剧(ju)、原材料采购价(jia)格上(shang)升、企业人员薪酬上(shang)涨、终端(duan)市(shi)场降价(jia)压力自下(xia)游产业链传导至企业等因素影(ying)响下(xia)企业无法有效应对市(shi)场竞争、提(ti)高生产效率或(huo)及时向上(shang)、下(xia)游传导价(jia)格变(bian)动影(ying)响，则企业毛利率将有继续下(xia)滑的风险。
然而面对产品毛利率持续下(xia)滑的局面，壹连(lian)科技的研发费(fei)用率却从2020年的5.5%降至2023年的3.52%，未来盈利之路再上(shang)一层迷雾。
财务风险的累积，已是(shi)壹连(lian)科技肩上(shang)的另一座大山。
招(zhao)股资料显示，2021年12月(yue)31日、2022年12月(yue)31日、2023年12月(yue)31日壹连(lian)科技应收账款的账面价(jia)值分别为4.97亿元、9.78亿元和(he)9.41亿元，占流动资产的比例分别为44.95%、50.79%和(he)48.32%；应收账款坏账准备余额分别为3497.54万元、7181.93万元和(he)7045.16万元，坏账计(ji)提(ti)比例分别为6.57%、6.84%、6.97%，呈现逐年增高态势。由于金额重大，容诚会计(ji)师已将应收账款的确认及坏账准备的计(ji)提(ti)确定为关(guan)键审(shen)计(ji)事项。
而在存货跌(die)价(jia)准备计(ji)提(ti)方面，2021-2023年企业存货跌(die)价(jia)准备余额分别为1462.70万元、2003.56万元和(he)4812.92万元，占存货账面余额的比例分别为4.35%、3.69%和(he)8.41%。其中2023年受2023年市(shi)场环境变(bian)化(hua)影(ying)响，部分客户的订单(dan)存在不同程度的延期情形，导致对应的库存商(shang)品及原材料周转(zhuan)速度放缓，库龄有所(suo)延长(chang)，末存货跌(die)价(jia)准备余额出现翻倍增长(chang)，计(ji)提(ti)比例也同比增长(chang)近5个百分点，相较可比企业均值高出2.27个百分点。
资料来源(yuan)：招(zhao)股书
要(yao)知道的是(shi)，企业此次IPO募资使用计(ji)划中补充流动的资金高达3亿元，占总募集资金超过了1/4，仅次于电连(lian)接组(zu)件系列产品生产生产溧阳建设项目，2023年末企业货币资金大幅增长(chang)后也仅有1.31亿元，现金压力也是(shi)壹连(lian)科技不得(de)不面临(lin)的大问题(ti)。
