2014年(nian)12月19日，依托(tuo)全球最大的(de)商品(pin)玉米淀(dian)粉产销(xiao)国这一(yi)产业基础，大商所上市了(le)全球唯(wei)一(yi)一(yi)个玉米淀(dian)粉期(qi)货品(pin)种。十年(nian)来，玉米淀(dian)粉期(qi)货市场运行平稳(wen)、规模持续壮(zhuang)大、功能有效(xiao)发挥，产业客户参与度稳(wen)步提(ti)升，在(zai)服(fu)务实体经济、促进玉米深加(jia)工(gong)行业高质量发展(zhan)方面(mian)发挥了(le)积极作用。
萌(meng)芽(ya)于行业避险需求
玉米淀(dian)粉是玉米深加(jia)工(gong)产业链的(de)核心产品(pin)，同时(shi)又可作为食品(pin)、工(gong)业、医疗等多个领域的(de)基础原料，其(qi)下游(you)产品(pin)多达三千余种，有着广泛(fan)用途(tu)。进入20世纪90年(nian)代后，我国玉米淀(dian)粉产业快速发展(zhan)，但在(zai)步入21世纪第二个十年(nian)后，市场竞争日趋(qu)激烈(lie)。与此同时(shi)，玉米淀(dian)粉价格也呈现(xian)较大波动。据中国淀(dian)粉工(gong)业协会数据，2009～2014年(nian)上半年(nian)，全国玉米淀(dian)粉平均出厂价格低至约1600元(yuan)/吨，高至约3100元(yuan)/吨，且(qie)有一(yi)定的(de)周(zhou)期(qi)和淡旺季特征。在(zai)此背(bei)景下，企业面(mian)临(lin)较大的(de)市场风(feng)险和经营压(ya)力，有的(de)企业销(xiao)售毛利率从2006年(nian)的(de)近30%跌至2013年(nian)的(de)不(bu)到5%，急需应对价格波动的(de)有效(xiao)工(gong)具。
一(yi)直以来，大商所始终坚持服(fu)务实体经济和产业发展(zhan)，注(zhu)重围绕产业链丰富品(pin)种序列。在(zai)关注(zhu)到产业变化、了(le)解到企业所需后，大商所启动了(le)玉米淀(dian)粉期(qi)货的(de)研发工(gong)作，在(zai)2012～2014年(nian)间，深入玉米淀(dian)粉的(de)主要产销(xiao)区域开展(zhan)了(le)大量走访调研，围绕品(pin)种合约规则设计与百余家企业进行了(le)深入交流，并同相关部门和行业协会进行了(le)充分(fen)沟通，为推出玉米淀(dian)粉期(qi)货“做足了(le)功课”。经过两年(nian)多紧锣密鼓的(de)筹备(bei)，2014年(nian)12月19日，玉米淀(dian)粉期(qi)货合约正(zheng)式挂牌交易。
十年(nian)光阴 茁壮(zhuang)成长
市场体量的(de)增长是显而易见的(de)。玉米淀(dian)粉期(qi)货自上市以来，市场保持平稳(wen)运行，规模持续壮(zhuang)大，年(nian)日均成交量和年(nian)日均持仓量分(fen)别从上市初期(qi)的(de)0.80万手（单边(bian)、下同）和0.53万手增长到2024年(nian)（截至11月底）的(de)14.73万手和24.64万手，分(fen)别增长17倍(bei)、45倍(bei)，风(feng)险承(cheng)接能力不(bu)断增强。
在(zai)此期(qi)间，玉米淀(dian)粉期(qi)货功能发挥良好，例如2024年(nian)（截至11月底）期(qi)现(xian)价格相关性(xing)达到90%以上，期(qi)货套保效(xiao)率在(zai)80%以上，并且(qie)与玉米期(qi)货价格保持联动，价格发现(xian)、风(feng)险管理等市场功能有效(xiao)发挥，企业参与积极性(xing)稳(wen)步提(ti)升。据统计，2023年(nian)玉米淀(dian)粉期(qi)货中，单位客户日均成交量占比已达到57.55%，日均持仓量占比已达到70.33%，产业客户以生(sheng)产型企业为主，已经参与期(qi)货市场的(de)玉米深加(jia)工(gong)企业的(de)合计产能接近全国总产能的(de)80%，诸城兴茂、中粮生(sheng)物科技、金象生(sheng)化等行业龙头积极通过期(qi)货交易和交割保障现(xian)货贸易的(de)稳(wen)健(jian)运行。
市场人士告诉全景网，在(zai)玉米淀(dian)粉期(qi)货的(de)护航下，我国不(bu)仅已经成为全球最大的(de)玉米淀(dian)粉产销(xiao)国，产业在(zai)规模化、集(ji)约化的(de)发展(zhan)道路上也走得更加(jia)稳(wen)健(jian)。2014～2023年(nian)间，我国商品(pin)玉米淀(dian)粉产能与产量均提(ti)升约60%，行业规模有所增长，玉米淀(dian)粉年(nian)产百万吨企业由4家增至13家。
十年(nian)间，大商所持续沿玉米深加(jia)工(gong)产业链丰富品(pin)种工(gong)具，除(chu)了(le)2004年(nian)和2014年(nian)上市的(de)玉米和玉米淀(dian)粉期(qi)货外，又先后于2019年(nian)和2024年(nian)上市了(le)玉米和玉米淀(dian)粉期(qi)权，并在(zai)场外平台陆(lu)续推出了(le)相关品(pin)种的(de)标准仓单交易和基差交易等业务，形成了(le)较为完备(bei)的(de)工(gong)具和服(fu)务体系，为产业客户贸易定价、管理风(feng)险提(ti)供(gong)了(le)多元(yuan)化、精细化的(de)选择(ze)。
修枝剪叶 悉心呵护
一(yi)个期(qi)货品(pin)种市场功能的(de)有效(xiao)发挥，离不(bu)开与时(shi)俱(ju)进的(de)优化完善。玉米淀(dian)粉期(qi)货上市以来，大商所持续跟踪现(xian)货市场发展(zhan)变化，对标现(xian)货主流品(pin)质和贸易习惯(guan)，适(shi)时(shi)调整合约规则，提(ti)升交割便(bian)利性(xing)，引导产业企业积极参与。
据悉，针对玉米淀(dian)粉期(qi)货，大商所开展(zhan)了(le)三方面(mian)基础性(xing)维护工(gong)作：一(yi)是根据地(di)区间现(xian)货价差变化，定期(qi)评估地(di)点(dian)升贴(tie)水设置情(qing)况并两次进行调整，使地(di)点(dian)升贴(tie)水不(bu)断贴(tie)近现(xian)货实际。二是跟踪现(xian)货市场规模增长，增加(jia)可供(gong)交割资源，由最初的(de)6家厂库和1家仓库扩大到19家厂库和2家仓库，厂库最大仓单量由最初的(de)4.2万吨扩大到50万吨，以更好满足产业企业交割需求。三是对标国标和现(xian)货主流品(pin)质修改交割质量标准，自CS2001合约起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千克(ke)包装的(de)溢短由±0.5千克(ke)调整为±0.4千克(ke)。经此调整后，玉米淀(dian)粉交割质量标准和规则更加(jia)符合现(xian)货市场情(qing)况和国家相关规定，交割量随之显著提(ti)升。据统计，2020-2024年(nian)玉米淀(dian)粉年(nian)均交割量2.68万手，超过2020年(nian)之前年(nian)均交割量的(de)4倍(bei)。
近年(nian)来，大商所坚持“一(yi)品(pin)一(yi)策”，在(zai)玉米淀(dian)粉期(qi)货上还尝试推出了(le)集(ji)装箱免检交割制度，既将仓库交割的(de)成本减少(shao)了(le)约40元(yuan)/吨，又缩短了(le)仓库交割的(de)时(shi)间，提(ti)升了(le)仓库交割的(de)活跃度与便(bian)利性(xing)。此外，今年(nian)11月对玉米淀(dian)粉包装规格的(de)优化，也得到了(le)产业的(de)广泛(fan)欢迎。
全景网了(le)解到，玉米淀(dian)粉期(qi)货上市初期(qi)，为了(le)兼顾市场不(bu)同包装规格，规定交割品(pin)包装可以为一(yi)大一(yi)小两种包装规格，但随着玉米淀(dian)粉行业集(ji)中度的(de)提(ti)高，主流包装规格发生(sheng)了(le)较大变化，大包装占比不(bu)断提(ti)高。此外，不(bu)同包装的(de)玉米淀(dian)粉在(zai)运输和下游(you)加(jia)工(gong)投料时(shi)难以兼容，提(ti)升包装规格的(de)适(shi)配性(xing)势在(zai)必(bi)行。
在(zai)此背(bei)景下，大商所面(mian)向市场进行了(le)充分(fen)调研论(lun)证，最终确(que)定方案。修改后的(de)交割质量标准不(bu)再(zai)将交割品(pin)包装规格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和提(ti)货方协商。如果协商不(bu)成，提(ti)货方可以在(zai)厂库提(ti)供(gong)的(de)1~3种兜底包装规格中选择(ze)。据悉，虽然玉米淀(dian)粉现(xian)货流通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流包装规格，因此综(zong)合考虑(lu)下游(you)运输和使用等方面(mian)因素，在(zai)830kg和850kg包装中厂库至少(shao)填报一(yi)个，1000kg包装可以选择(ze)是否填报。优化后的(de)规则已于今年(nian)11月向市场发布，并自12月起在(zai)新注(zhu)册的(de)仓单上实施。
多位产业人士表(biao)示，此次规则修改使期(qi)货交割品(pin)包装更贴(tie)合现(xian)货市场主流规格，贴(tie)近上下游(you)产业客户的(de)现(xian)货实际需求，给予了(le)买方接到大包装的(de)预期(qi)，解决了(le)此前大小包装错配带来的(de)问题，有效(xiao)提(ti)升了(le)交割顺畅度和产业参与便(bian)利性(xing)。
遮风(feng)挡雨 荫庇产业
“从2014年(nian)玉米淀(dian)粉期(qi)货上市，到今年(nian)玉米淀(dian)粉期(qi)权上市，从玉米到玉米淀(dian)粉，从期(qi)货到期(qi)权，越(yue)来越(yue)多的(de)企业用上了(le)避险工(gong)具，期(qi)现(xian)结合确(que)实给企业带来了(le)收(shou)益(yi)。”在(zai)今年(nian)11月的(de)第十八届国际油(you)脂油(you)料大会暨农畜产业（衍生(sheng)品(pin)）大会深加(jia)工(gong)论(lun)坛上，中国淀(dian)粉工(gong)业协会实行副理事长、秘书长李义这样说道。
山东中谷淀(dian)粉糖有限公(gong)司（下称“中谷淀(dian)粉糖”）是参与达成玉米淀(dian)粉期(qi)货上市首单交易的(de)企业，同时(shi)也是玉米淀(dian)粉期(qi)货的(de)首批交割库之一(yi)。“大家已经将风(feng)险管理常(chang)态化，每年(nian)都会从淀(dian)粉现(xian)货头寸中拿出一(yi)定比例开展(zhan)套保交易。”据公(gong)司副总经理徐淑康先容，自今年(nian)初以来玉米市场就表(biao)现(xian)不(bu)佳，而按照往年(nian)经验，秋收(shou)后随着新粮上市，玉米价格只(zhi)会更加(jia)弱势。因此在(zai)上半年(nian)，中谷淀(dian)粉糖就开展(zhan)了(le)套保操作，有效(xiao)规避了(le)淀(dian)粉价格下跌带来的(de)不(bu)利影响。
此外，徐淑康告诉全景网，近两年(nian)中谷淀(dian)粉糖基本在(zai)每个合约上都会适(shi)时(shi)参与交割，玉米淀(dian)粉期(qi)货无(wu)疑为公(gong)司增加(jia)了(le)一(yi)条扩大产品(pin)品(pin)牌的(de)渠(qu)道。“大家的(de)交割量是比较大的(de)，在(zai)交割的(de)过程中能明显感受到关注(zhu)、参与玉米淀(dian)粉期(qi)货的(de)企业越(yue)来越(yue)多，不(bu)同地(di)区的(de)、不(bu)同领域的(de)，比如一(yi)些造(zao)纸和食品(pin)企业也加(jia)入了(le)进来，这也是大家希翼(wang)看到的(de)。”
诸城兴贸玉米开发有限公(gong)司（下称“诸城兴贸”）作为拥有6处(chu)加(jia)工(gong)基地(di)、年(nian)玉米加(jia)工(gong)能力超过500万吨的(de)大型企业，也时(shi)刻关注(zhu)玉米淀(dian)粉期(qi)现(xian)货市场和各(ge)地(di)基差变动情(qing)况，并十分(fen)注(zhu)重交割在(zai)销(xiao)售环(huan)节的(de)应用。黑(hei)龙江源发粮食物流有限公(gong)司总经理刘勇表(biao)示，在(zai)2022年(nian)上半年(nian)玉米价格高企带动玉米淀(dian)粉2205合约高于现(xian)货价格的(de)背(bei)景下，其(qi)所在(zai)的(de)集(ji)团诸城兴贸选择(ze)适(shi)时(shi)在(zai)期(qi)货盘面(mian)卖出并持有至交割，完成玉米淀(dian)粉销(xiao)售5万余吨，有效(xiao)锁定了(le)销(xiao)售利润。
全景网还了(le)解到，今年(nian)8月上市的(de)玉米淀(dian)粉期(qi)权也在(zai)产业界得到了(le)越(yue)来越(yue)广泛(fan)的(de)应用。在(zai)诸城兴贸期(qi)货负责人蒋雷看来，玉米淀(dian)粉期(qi)权的(de)上市为企业套保提(ti)供(gong)了(le)更多维度的(de)策略选择(ze)。例如2024年(nian)10月份(fen)，原料端面(mian)临(lin)新作玉米即将上市的(de)压(ya)力，价格震荡走低，同时(shi)工(gong)厂库存水平较高、加(jia)工(gong)利润较低，诸城兴贸预计产品(pin)端价格仍将偏弱运行，因此通过卖出CS2501相关虚值看涨期(qi)权对冲价格下跌风(feng)险、增厚销(xiao)售收(shou)入。“此外，借助玉米淀(dian)粉期(qi)权，大家可以向上下游(you)客户提(ti)供(gong)更为灵活多样的(de)报价方式，从而推动产业链整体风(feng)险管理水平和经营模式的(de)升级。”蒋雷说道。
同样地(di)处(chu)山东的(de)潍坊盛泰药业有限公(gong)司（下称“盛泰药业”）是一(yi)家主要从事淀(dian)粉、葡萄糖等产品(pin)研发、制造(zao)和销(xiao)售的(de)企业，除(chu)自身生(sheng)产外，每年(nian)还需要外采玉米淀(dian)粉、淀(dian)粉糖等原料约20万吨用于满足生(sheng)产需要。公(gong)司总经理助理赵松告诉全景网，盛泰药业在(zai)玉米淀(dian)粉期(qi)货上市后不(bu)久就参与了(le)交易，十年(nian)间对期(qi)货的(de)认知也在(zai)不(bu)断提(ti)升。“最早更多是在(zai)摸索，从2017年(nian)起，大家以风(feng)险管理的(de)思路将期(qi)货用于套期(qi)保值，到了(le)2020年(nian)之后，大家进一(yi)步升级模式，开始借助期(qi)货工(gong)具对采购端和销(xiao)售端的(de)头寸进行统一(yi)管理。”
值得一(yi)提(ti)的(de)是，除(chu)了(le)自身风(feng)险管理外，盛泰药业还将玉米淀(dian)粉期(qi)货用于服(fu)务下游(you)客户。“之前没有期(qi)货，大家就不(bu)敢回应啤酒酿造(zao)企业等客户对麦芽(ya)糖浆等产品(pin)的(de)远期(qi)采购需求，因为大家无(wu)法承(cheng)受价格的(de)不(bu)利变动。而有了(le)玉米淀(dian)粉期(qi)货，大家就可以根据玉米淀(dian)粉和下游(you)产品(pin)的(de)价格关系，使用‘玉米淀(dian)粉期(qi)货+基差’的(de)形式对下游(you)客户进行报价和交易，比如今年(nian)11月，公(gong)司就已经和部分(fen)下游(you)客户签订了(le)2025年(nian)全年(nian)的(de)供(gong)货协议。”据赵松先容，目前盛泰药业大约30%~40%销(xiao)售是以基差等远期(qi)交易方式完成的(de)。
我国华南地(di)区最大的(de)淀(dian)粉糖生(sheng)产企业——广州双(shuang)桥股份(fen)有限公(gong)司（下称“双(shuang)桥股份(fen)”）也将玉米淀(dian)粉期(qi)货与现(xian)货经营结合起来。双(shuang)桥股份(fen)采购部经理陈潮(chao)森告诉全景网，公(gong)司以玉米淀(dian)粉为原料，每年(nian)的(de)需求量约为200万吨，且(qie)不(bu)少(shao)需要通过远期(qi)采购来完成，因此很需要借助玉米淀(dian)粉期(qi)货锁定成本和利润。“大家的(de)下游(you)客户大多采用季度或年(nian)度定价的(de)方式。当现(xian)货价格较高，而远期(qi)预期(qi)不(bu)好、期(qi)货价格较低，且(qie)与下游(you)客户又有远期(qi)订单时(shi)，大家就可以采用买入玉米淀(dian)粉期(qi)货某合约的(de)方式进行套保，从而避免后期(qi)玉米淀(dian)粉价格上涨增加(jia)企业生(sheng)产成本。”陈潮(chao)森说。
益(yi)海嘉里相关业务负责人表(biao)示，经过十年(nian)探索总结，益(yi)海嘉里已经能熟练运用玉米淀(dian)粉期(qi)货进行远期(qi)报价、销(xiao)售和套保，未来还将根据不(bu)同的(de)场景，适(shi)时(shi)尝试运用玉米淀(dian)粉期(qi)权来构建更多样化的(de)策略以满足精细化风(feng)险管理需求。“总体来看，玉米深加(jia)工(gong)产业对期(qi)货和期(qi)权工(gong)具的(de)接受度还有很大提(ti)升空间，大家也希翼(wang)下游(you)客户多去使用，一(yi)方面(mian)共同将玉米淀(dian)粉期(qi)货市场做大做强，另一(yi)方面(mian)推动整个产业链持续稳(wen)健(jian)发展(zhan)。”该负责人说。
据悉，近年(nian)来大商所通过“企业风(feng)险管理计划”“产融基地(di)”等项目，不(bu)断强化产业培育力度，助力更多深加(jia)工(gong)企业将玉米淀(dian)粉期(qi)货拿稳(wen)用好。下一(yi)步，大商所将坚持“一(yi)品(pin)一(yi)策”，继续密切跟踪玉米淀(dian)粉现(xian)货市场变化，贴(tie)近产业企业需求完善合约规则制度、优化交割资源布局(ju)、促进合约功能发挥，同时(shi)大力推进产业客户参与度提(ti)升工(gong)程，为玉米深加(jia)工(gong)产业稳(wen)链强链实现(xian)高质量发展(zhan)注(zhu)入更多期(qi)货动力。