黄金价格再创(chuang)历史(shi)新高。
周(zhou)四，美股早盘时，纽约期金盘中涨(zhang)约1.6%至(zhi)3100美金上方，创(chuang)历史(shi)新高。现货黄金也(ye)涨(zhang)超1.26%，刷新历史(shi)高位至(zhi)3059.62美金。
在此之(zhi)际，华(hua)尔街多头情绪升温。高盛将年(nian)底(di)金价目标(biao)从3100美金/盎司上调至(zhi)3300美金，而美银则更乐观地喊出“未来18个月有望上看3500美金”的预期。
虽然大行喊多总能吸引眼球，但投资(zi)者更关心的问题是：黄金凭什么大涨(zhang)？背后有哪些力量在推动？还能涨(zhang)多高、还值得买吗？
还有上涨(zhang)空(kong)间吗？
多家(jia)华(hua)尔街大行指(zhi)出，这轮黄金上涨(zhang)的背后是央行、ETF、险资(zi)接力赛。
美银的分析(xi)将黄金上涨(zhang)与“投资(zi)需求的增量”挂钩。美银团(tuan)队(dui)表示(shi)，其黄金定价模型考虑了矿产、回收、饰品需求与投资(zi)需求等多个维(wei)度。
其黄金定价模型推演结果显示(shi)，仅今年(nian)若希翼金价维(wei)持3000美金均(jun)价，全球投资(zi)需求只需增长1%。若要金价在未来18个月升至(zhi)3500美金/盎司，则全球黄金投资(zi)需求需要同比增长10%。
美银指(zhi)出，黄金的上行动能，更多取决于是否有新买家(jia)持续入场(chang)，而这个新买家(jia)之(zhi)一，正是中国的保险机构(gou)。虽然这个条(tiao)件虽然不轻松，但考虑到央行和中国险资(zi)的结构(gou)性增配(pei)，并非(fei)不可(ke)能。
1、中国险资(zi)入场(chang)
今年(nian)2月，中国监管层(ceng)批准10家(jia)头部保险公(gong)司参与黄金投资(zi)试点。试点范围涵盖上海黄金交易(yi)所的现货及相关衍生合约。参与机构(gou)包括中国人寿、人保、平安、太保、泰康、新华(hua)等大型险企(qi)。
美银中国保险团(tuan)队(dui)估算，根据监管部门试点通知中“不超过总资(zi)产1%”的上限，险资(zi)理论上可(ke)向黄金市场(chang)投放的资(zi)金规模在1800亿至(zhi)2000亿元人民币之(zhi)间，折合约250至(zhi)280亿美金。
美银分析(xi)人士(shi)指(zhi)出，考虑到当前利(li)率水平偏(pian)低，保险机构(gou)在传统资(zi)产上的收益承压，而黄金被认为是值得长期持有的优(you)质(zhi)资(zi)产，能对抗(kang)收益下滑的风险，预计这些公(gong)司会较积(ji)极地使用黄金投资(zi)额度，并在一年(nian)内(nei)使用准备金。按(an)此测算，黄金购买量可(ke)能达到约300吨，占全球年(nian)均(jun)实(shi)物黄金市场(chang)的6.5%。
美银认为，在当前宏观背景下，中国险资(zi)的这项试点安排，有望承接去年(nian)以来全球黄金实(shi)物投资(zi)需求的增长趋势。
高盛也(ye)认为，险资(zi)配(pei)置(zhi)黄金虽短期影响有限，这些公(gong)司的资(zi)金尚未流入市场(chang)。但其作为长期资(zi)金，若试点推广成功(gong)，将对金价形成中长期支撑，尤其在市场(chang)调整阶段(duan)可(ke)能成为“托底(di)力量”。
2、央行持续买金
其次，央行也(ye)成最大买家(jia)。尤其是新兴市场(chang)的央行，自(zi)2022年(nian)俄乌(wu)冲(chong)突后显著加速购金节奏。以中国为例，目前黄金在外储中占比仅约8%，远低于欧(ou)美发达国家(jia)的70%平均(jun)水平。
高盛测算，若中国央行将黄金占比提至(zhi)全球平均(jun)水平的20%，按(an)当前购买节奏需3年(nian)左(zuo)右。若目标(biao)是30%，则需约6年(nian)。这个结构(gou)性趋势，决定了黄金有长期资(zi)金托底(di)。
2022年(nian)以来，美联储激进加息、欧(ou)美银行危机阴影未消、全球去美金化情绪升温，加上俄罗斯央行资(zi)产被冻(dong)结后，各国对资(zi)产安全的再认知，让黄金重(zhong)新成为央行与机构(gou)的“默认配(pei)置(zhi)”。
世界黄金协会的央行调研显示(shi)，目前有83%的央行在其国际储备中持有黄金。如今央行购金的首要理由(you)不再是“历史(shi)性资(zi)产”，该项理由(you)已降至(zhi)第五(wu)位，而前四大动因分别是“长期保值/对冲(chong)通胀”、“危机时表现稳定”、“投资(zi)组合多元化”与“无违约风险”。
3、ETF资(zi)金回流
再者，ETF资(zi)金回流也(ye)助推了金价。全球黄金ETF近期出现强劲资(zi)金流入，反映出投资(zi)者对避险和对冲(chong)美金资(zi)产风险的需求明(ming)显升温，尤其在美国降息预期反复(fu)、“政策尾部风险”频频刷屏的背景下，黄金再次被视作终极安全资(zi)产。