2025年以来(lai)，中国(guo)重卡行业迎来(lai)多(duo)重利(li)好共振，景气度显(xian)著回升的态势已现端倪。这一趋势既得益于制造业和(he)建筑业的协同复苏，也受益于政策红利(li)释放与产业技术(shu)变革的双重驱动。
从(cong)宏观(guan)环境看，制造业PMI连(lian)续(xu)两月站上荣枯(ku)线，1-2月均值达49.65%，总体好于2024年，其(qi)中装备制造业PMI普遍(bian)突破(po)53%高位，显(xian)示工业生产动能强劲。与之形成呼应的是，建筑业PMI在节后快速回升至52.7%，土木工程指数更突破(po)60%关口，基建项目复工节奏明显(xian)加快。这种制造业提质(zhi)增效与基建投资发力的组合，直接激活了物流(liu)运(yun)输与工程机械两大重卡需求(qiu)核(he)心场景。
市场数据也印(yin)证了行业拐点的确立，2025年2月我国(guo)重卡批售量达8万辆，同比大幅(fu)增长34%，环比上升11%，创近(jin)四(si)年同期次(ci)高水平(ping)。
当前(qian)，重卡行业正站在“油车换(huan)新+新能源(yuan)替代+海外(wai)扩容”的新周(zhou)期起点。随着物流(liu)需求(qiu)回暖、技术(shu)迭(die)代加速与政策红利(li)延续(xu)，产业链相关企业有望(wang)在供(gong)需共振下打开(kai)百万级增量空间，向高质(zhi)量发展阶段加速迈进(jin)。那么聚(ju)焦到企业上，有哪些企业已经做好准备？成为资本市场关注(zhu)的重点。
正值潍柴动力发布其(qi)2024年财(cai)报，提供(gong)了不错的观(guan)察样本。头部企业代表(biao)行业先进(jin)的生产力，往往也是行业的风向标(biao)，潍柴动力作为绝对龙头，不妨结合最新的成绩单来(lai)看看其(qi)贡献(xian)的市场价值。
一、营收净利(li)剪刀差(cha)凸显(xian)盈利(li)质(zhi)量跃升，多(duo)元化战略成效显(xian)著
2024年，在行业承压的背景下，潍柴动力仍然展现出较强的盈利(li)韧性与战略定力。
数据显(xian)示，报告期内，潍柴动力实现营业收入2156.91亿元(单位：人民(min)币，下同)，同比增长0.8%；归母净利(li)润114.03亿元，同比增长26.5%。
2024年，潍柴动力的营业毛利(li)率为22.4%，归母净利(li)率5.3%，双双创下近(jin)五年同期新高。
不仅(jin)如此，纵观(guan)重卡行业，企业的盈利(li)能力也是遥遥领先。自从(cong)2023年行业复苏后，重卡龙头们自然率先受益，毛利(li)率纷纷迅(xun)速回升。这其(qi)中，仅(jin)有潍柴动力的毛利(li)率一直保持在20%左右，远高于同行。
能够取(qu)得这样的成绩，源(yuan)于企业构(gou)建的”动力总成+商用车+智慧物流(liu)+农业装备“协同发展的产业生态。
近(jin)年来(lai)，潍柴动力在深耕(geng)重卡产业链的同时，充分利(li)用其(qi)核(he)心竞争(zheng)力，向产业链的各(ge)个环节进(jin)行战略性拓展。目前(qian)，企业已经成功构(gou)建了涵盖动力总成、商用车、智慧物流(liu)、农业装备等多(duo)个领域协同发展的多(duo)元化业务结构(gou)，全面(mian)提升抗风险能力。
数据显(xian)示，2024年，销售各(ge)类发动机73.4万台。值得注(zhu)意(yi)的是，在目前(qian)国(guo)内市场，企业天然气重卡发动机市占率高达60%，牢牢占据行业第一。
二、产业升级双翼齐飞，全球化+高端化打开(kai)增长空间
从(cong)开(kai)头可以看出，对于重卡企业而言，当前(qian)的市场机会无疑是确定的，那么相关企业究竟怎么做才能最终在行业新阶段里(li)实现持续(xu)领跑？
潍柴动力的财(cai)报给出了答案，那就是高端化和(he)国(guo)际化。
一方面(mian)，潍柴动力持续(xu)围绕产品技术(shu)创新。年报显(xian)示，报告期内企业在研发方面(mian)的投入达到了94亿元。基于此，潍柴动力在技术(shu)攻坚领域频频交出硬核(he)答卷。
例如，其(qi)2024年发布全球首款本体热效率53.09%的柴油机，已四(si)年连(lian)续(xu)刷新世界纪录，在双碳(tan)战略下重构(gou)了传统动力的价值坐标(biao)系。更具战略意(yi)义的是，其(qi)大缸径发动机强势突破(po)，其(qi)中数据中心产品产品近(jin)400台，同比增长148%。这种“把内燃机卖进(jin)新基建”的跨界突破(po)，本质(zhi)上是将传统技术(shu)优势注(zhu)入AI算力时代的基础(chu)设施建设，开(kai)辟出传统制造业高端化的新路径。
鉴于企业大缸径发动机产品具有高性价比、交付周(zhou)期短的优势，同时后市场生命周(zhou)期服务附加值为产品价格的数倍，这些因(yin)素共同构(gou)建了潍柴大缸径发动机“高技术(shu)溢价+高场景壁垒+高市场定价”的黄金三角，推动该产品毛利(li)率达行业顶尖水平(ping)。
全球化布局的含金量则体现在55.6%的海外(wai)收入占比上。
其(qi)中，德国(guo)凯傲集团115亿欧元的创纪录营收，不仅(jin)验证了智慧物流(liu)解决方案在欧洲高端市场的竞争(zheng)力，更搭(da)建起辐射全球的渠道(dao)网络。需要(yao)指出的是，近(jin)些年来(lai)，我国(guo)重卡出口量持续(xu)高增且持续(xu)性较强，鉴于潍柴动力的龙头优势，后续(xu)在中国(guo)制造出海的浪潮中，企业出口业务的成长性和(he)确定性极强。
可以说，潍柴动力的战略选择为行业提供(gong)了转型典范。这种“用技术(shu)溢价打破(po)内卷，用全球市场分散风险”的路径，或许(xu)正是中国(guo)高端制造从(cong)规模扩张转向价值创造的关键一跃。
三、结语
聚(ju)焦到资本市场，尽管今(jin)年以来(lai)，潍柴动力H股股价已经上涨超过40%，显(xian)著跑赢大盘。但结合当前(qian)重卡市场景气度来(lai)看，企业当前(qian)的估值仍未充分反映出其(qi)成长性。
文章开(kai)头也已经提到，就目前(qian)看来(lai)整个行业2025年的确定性较高。因(yin)此，后续(xu)潍柴动力在供(gong)需格局改善(shan)、产品升级的背景下，盈利(li)的稳健增长相对较低的估值形成了预期差(cha)，而当企业盈利(li)能力的稳定性在业绩上持续(xu)兑现、持续(xu)超市场预期后，股价或将迎来(lai)戴维斯双击。
截至2025年3月28日潍柴动力PE TTM分析
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