3月11日(ri)，证监会党委召开扩大会议，深入学习全国(guo)两会精(jing)神，再次强(qiang)调“增强(qiang)制度包容(rong)性、适应性，支撑优质未盈(ying)利科技企业发(fa)行上市”。同日(ri)，上交所受理(li)傲(ao)拓科技科创板IPO项目(mu)，这是沪深交易所今年以来受理(li)的第一单IPO项目(mu)。
在资本市场支撑新质生产力发(fa)展、严监严管等政策导向下，券商IPO保荐业务、行业格局也在发(fa)生着改变。Wind数据显示，以公告日(ri)计算（下同），截至(zhi)3月14日(ri)，今年来有(you)10家(jia)机构IPO保荐项目(mu)达5个及以上，平(ping)均撤否率为36.4%；其中(zhong)，民生证券、国(guo)信证券撤否率分(fen)别高达66.7%、60%，撤否率位(wei)居10家(jia)机构第1、第2，即保荐的项目(mu)中(zhong)约三分(fen)之二遭遇(yu)撤回或被否。
值得注意的是，国(guo)信证券IPO保荐项目(mu)曾(ceng)连续位(wei)居行业第1，如今IPO保荐数仅剩4个，近年国(guo)信证券保荐的多家(jia)企业上市后业绩“大变脸(lian)”。此外，2024年前三季度总营收排名行业前五的银河证券，今年来仅保荐了两个IPO，排名第17，在头部券商中(zhong)掉队严重(zhong)，且其中(zhong)一家(jia)IPO被撤回。
今年来IPO保荐数同比腰斩
国(guo)泰君(jun)安重(zhong)组后超中(zhong)信证券成第一
据wind数据，截至(zhi)3月14日(ri)，今年来机构共保荐IPO项目(mu)117个，同比下滑55.3%；有(you)10家(jia)机构IPO保荐项目(mu)达5个及以上，合计83个，占总保荐数70.9%，头部效应明显。
其中(zhong)，中(zhong)信证券保荐IPO数以13个位(wei)居第1，撤否率为30.8%；中(zhong)信建投、国(guo)泰君(jun)安IPO保荐数均为11个，保荐数并列(lie)第2，撤否率均为27.3%。
值得注意的是，国(guo)泰君(jun)安当前已换(huan)股吸取海通证券。今年来，海通证券保荐IPO数9个，排名第5，撤否率为33.3%。若(ruo)两家(jia)合并计算，国(guo)泰君(jun)安IPO保荐数超越中(zhong)信证券，登上行业第1。
数据来源：wind
今年来IPO保荐数前十中(zhong)，国(guo)投证券IPO保荐数、撤否率与海通证券处于相同水平(ping)；招商证券、华(hua)泰联合证券、民生证券、国(guo)信证券、东吴证券IPO保荐数在5到7个之间，居5到10位(wei)，撤否率在14%至(zhi)70%之间，差距显著。
民生证券被合并
年内IPO保荐撤否率67%
记者(zhe)注意到，上述10家(jia)机构中(zhong)，民生证券、国(guo)信证券今年来IPO撤否率分(fen)别为66.7%、60%，高居第1、第2；招商证券仅为14.3%，撤否率最低，其余7家(jia)机构撤否率基本在30%至(zhi)40%范围(wei)。
据wind信息，2025年1月，民生证券保荐的浙江中(zhong)达新材料股份有(you)限企业、汕头华(hua)兴冶金设备股份有(you)限企业、北京天一恩华(hua)科技股份有(you)限企业、济南森峰激光科技股份有(you)限企业先(xian)后撤回IPO申(shen)请，四家(jia)企业分(fen)属(shu)钢铁、机械设备、App服(fu)务和硬(ying)件设备行业。
今年来，民生证券保荐的4个IPO撤回上市申(shen)请。（资料来源：wind）
2024年12月，国(guo)联证券完成吸取民生证券，国(guo)联民生随之诞生。2019年7月，颇有(you)投行经验的中(zhong)信证券原高管葛小波加盟国(guo)联证券，现任董事长(chang)兼总裁。葛小波加盟后，国(guo)联证券投行业绩提升明显。Wind数据显示，2019年以前，国(guo)联证券投行业务收入少(shao)有(you)挤进行业前45名；2024年上半年，国(guo)联证券投行业务手续费净收入1.69亿元，排名已经跃(yue)升至(zhi)第25。
然而，国(guo)联证券的IPO保荐业务依旧较弱。财报信息显示，2024年上半年，国(guo)联证券完成股权项目(mu)2个，其中(zhong)IPO项目(mu)1个；截至(zhi)2024年上半年末(mo)，另有(you)申(shen)报在审IPO项目(mu)2个，辅导项目(mu)18个。
相较而言，民生证券是少(shao)有(you)能挤进头部投行之列(lie)的中(zhong)小券商。据财报，2024年上半年，民生证券累计发(fa)行上市IPO项目(mu)4个，位(wei)居行业并列(lie)第1； 累计过会IPO项目(mu)2个，位(wei)居行业并列(lie)第2。截至(zhi)2024年上半年末(mo)，已过会未发(fa)行IPO项目(mu)11 个，在审IPO项目(mu)15个，处于辅导期的IPO项目(mu)79个。
据wind数据，2024年上半年，民生证券投行业务手续费净收入4.2亿元，营收占比达33%；投行业务收入在行业中(zhong)排名第12，较2023年末(mo)下降了5名。国(guo)联证券吸取民生证券后，以2024年中(zhong)报业绩测算，国(guo)联民生投行业务手续费净收入达5.9亿元，挤升至(zhi)行业第7名。
国(guo)联民生投行业绩晋升前十后，倚(yi)重(zhong)的民生证券IPO保荐项目(mu)今年来撤否率却达66.7%，在头部投行机构中(zhong)高居第一。国(guo)联民生能否为中(zhong)小券商合并重(zhong)组打(da)造新的样板，仍待检验。wind数据显示，截至(zhi)3月14日(ri)，民生证券保荐的IPO仅剩7个，其中(zhong)已过会2家(jia)，在审5家(jia)。
截至(zhi)3月14日(ri)，民生证券保荐7个IPO在审或已过会。（资料来源：wind）
国(guo)信证券保荐的多家(jia)企业上市后业绩“大变脸(lian)”
分(fen)管投行业务高管上任不到1年被调查
今年来，国(guo)信证券保荐的IPO撤否率仅次于民生证券，达60%。国(guo)信证券一度被称为“保荐王”，wind数据显示，2012年、2013年国(guo)信证券IPO保荐数排名连续位(wei)居行业第1，保荐项目(mu)数分(fen)别达27个、59个，此后地位(wei)便逐步滑坡。截至(zhi)3月14日(ri)，今年来国(guo)信证券保荐IPO项目(mu)5个，与东吴证券并列(lie)第九。
据wind数据，2024年前三季度，国(guo)信证券投行业务手续费净收入4.1亿元，行业排名第12位(wei)。截至(zhi)2025年3月14日(ri)，国(guo)信证券IPO项目(mu)储(chu)备仅剩4个，分(fen)别为成都锐思环保技术股份有(you)限企业、杭(hang)州觅(mi)睿科技股份有(you)限企业、深圳(chou)好博窗控技术股份有(you)限企业、安徽古麒绒材股份有(you)限企业。
截至(zhi)3月14日(ri)，国(guo)信证券IPO项目(mu)储(chu)备仅剩4个。
“保荐王”光环褪色背后，国(guo)信证券投行展业合规性和保荐IPO项目(mu)“成色”均引发(fa)外界质疑。2024年，据同花顺(shun)iFinD数据，以发(fa)布日(ri)期计算，国(guo)信证券因投行业务违规至(zhi)少(shao)收到了5张监管罚单，其中(zhong)多张指向保荐的企业业绩问题。
2024年1月，深交所发(fa)布的监管函指出，国(guo)信证券在保荐辽宁垠艺生物科技股份有(you)限企业IPO中(zhong)存在多项违规，包括对发(fa)行人经销(xiao)收入相关事项核查不到位(wei)，导致多计营业收入和净利润等。
2024年5月，浙江证监局对国(guo)信证券及相关责任人员(yuan)采取出具警示函措施，直指国(guo)信证券保荐的利尔达科技集团股份有(you)限企业上市当年即亏(kui)损，且该项目(mu)选取的上市标准含净利润标准。
据wind数据，2021年至(zhi)2023年，国(guo)信证券共保荐43家(jia)企业登陆A股，有(you)25家(jia)上市当年净利润同比下滑，占比达58.1%。其中(zhong)，多家(jia)企业上市前一年净利润大增，上市当年净利润却大滑坡。比如，铖昌科技上市前一年净利润增长(chang)251.7%，2022年上市后净利润已经连续3年负增长(chang)；逸豪新材上市前一年净利润增长(chang)182.5%，上市当年净利润下降56.8%；争光股份上市前一年净利润增长(chang)80.8%，上市当年净利润下滑42.2%。
记者(zhe)注意到，与民生证券一样，国(guo)信证券也走上了合并之路，国(guo)信证券当前正筹划(hua)收购万和证券。Wind数据显示，2020年以来，万和证券保荐了6个IPO项目(mu)，同期行业排名第62，其中(zhong)4个项目(mu)被撤，1个被否，撤否率高达83.3%；截至(zhi)3月14日(ri)，仅有(you)惠州仁信新材料股份有(you)限企业成功上市。在投行业务方面，相比之下，国(guo)联证券是“弱并强(qiang)”，国(guo)信证券是“强(qiang)并弱”。
2020年以来万和证券保荐IPO项目(mu)6个。（数据来源：wind）
值得注意的是，2024年11月，国(guo)信证券公告称，企业收到无锡市监察(cha)委员(yuan)会出具的《立案通知书》《留置通知书》，企业副总裁吴国(guo)舫被立案审查、实施留置；董事会审议通过解(jie)聘吴国(guo)舫企业副总裁职务，免去其国(guo)信证券（香港）金融控股有(you)限企业董事职务。
公开资料显示，吴国(guo)舫于2024年3月加入国(guo)信证券，担任副总裁、投资银行事业部总裁。在此之前，吴国(guo)舫于2017年加盟银河证券，任实行委员(yuan)会委员(yuan)、业务总监，曾(ceng)分(fen)管投行业务。
近年，作为头部券商，银河证券在投行业务方面严重(zhong)“掉队”，屡次引发(fa)外界关注。据wind数据，2024年前三季度，银河证券营收达270.9亿元，位(wei)居行业第四；然而，截至(zhi)3月14日(ri)，银河证券今年来保荐IPO项目(mu)2个，排名第19，且撤否率达50%。2024年上半年，银河证券投行业务手续费净收入2.4亿元，行业排名第21。
2月26日(ri)，银河证券股价涨停，市场关于银河证券与中(zhong)金企业合并的传言再起。当日(ri)晚(wan)，银河证券对合并传闻予以澄清，但次日(ri)依旧难(nan)挡股价继续涨停。面对“拖后腿”的投行业务，银河证券是否会与民生证券、国(guo)信证券一样，加入合并队伍？
采写：南都·湾财社记者(zhe) 黄顺(shun)威