春节后的前两个交(jiao)易日(ri)，影(ying)视板块出现戏剧(ju)性一(yi)幕：
在爆款(kuan)影片(ying)《哪吒之魔(mo)童(tong)闹海》（又称(cheng)“哪吒2”）的助力下，光线(xian)传媒继昨天20CM涨停后，今天又大涨18%；
而因主投(tou)的影片(ying)《蛟龙行动(dong)》春节档遭遇滑(hua)铁卢，博纳(na)影(ying)业在昨天跌停后，今天又跌超5%，可谓冰火两重天。
据猫眼专业版数据，截至2月6日(ri)，《哪吒2》累(lei)计票房已超58亿，成为今年春节档票房冠军，并超越《长津湖》票房，位列中国影片(ying)票房总榜榜首！而这次《哪吒2》的票房大卖直接带飞了出品、发行方光线(xian)传媒。
光线(xian)传媒股(gu)价走势，图片来源于格隆汇
就像曾经爆火的《哪吒1》给光线(xian)传媒带来丰厚(hou)的利润一(yi)样(yang)，这次也(ye)不例外。
据公告，截至2025年2月4日(ri)，光线(xian)传媒来源于《哪吒2》的营业收入区间约为9.5亿元至10.1亿元。目前该(gai)影(ying)片还在热映中，后续(xu)随着票房的增加，企业(si)收入只会(hui)更高。
近几年，光线(xian)传媒的业绩波动(dong)较(jiao)大，还曾在2021年和2022年出现亏损，直到2023年才(cai)扭亏为盈。今年有了《哪吒2》这个大爆款(kuan)的加持，光线(xian)传媒的业绩也(ye)有望大幅增长。
《哪吒2》之所(suo)以那么受欢迎，不仅(jin)因为其通过(guo)大胆改编和创新，塑造出哪吒、申公豹等个性鲜(xian)明的人(ren)物，并借角(jiao)色之口说(shuo)出“若前方无(wu)路，我便踏出一(yi)条路；若天地不容(rong)，我便扭转这乾坤”、“父辈(bei)的经验只是(shi)过(guo)往(wang)，未必全对，你的路还需你去闯，要忠于自己内心(xin)的选择”等引发共鸣的金句，还有影片(ying)在制(zhi)作上(shang)的用心(xin)，据说(shuo)特效镜头多达1400多个，给观众带来了震撼的视觉体验。
有些影片(ying)或游戏需要电脑运算的影(ying)像，必须由许多3D模型设计师、动(dong)画师、动(dong)态(tai)描绘师来制(zhi)作，这也(ye)给一(yi)些提供(gong)3D数字内容(rong)制(zhi)作服(fu)务的企业(si)提供(gong)了发展机会(hui)，如(ru)今已有该(gai)领域的企业(si)冲击上(shang)市。
格隆汇获悉，江苏原力数字科技(ji)股(gu)份有限企业(si)（简称(cheng)“原力数字”）曾在2024年底递交(jiao)招股(gu)书申报稿，拟冲击北交(jiao)所(suo)IPO，保荐人(ren)为中泰证券。
昨天（2月5日(ri)），北交(jiao)所(suo)发出审核问询函(han)，关于原力数字客户合作稳定性、业绩增长合理性与下滑(hua)风险等问题进行了问询。
原力数字是(shi)3D数字内容(rong)制(zhi)作服(fu)务商(shang)，下游客户主要来自游戏、动(dong)画行业，目前这个行业的发展现状如(ru)何呢？不妨(fang)通过(guo)原力数字来一(yi)探(tan)究竟。
01
70后南京创业冲击上(shang)市，腾(teng)讯、网(wang)易均为客户
原力数字成立于2010年，注(zhu)册地位于江苏南京。企业(si)主要为客户提供(gong)3D数字内容(rong)制(zhi)作服(fu)务并获取项目收入，减去人(ren)工、采(cai)购等成本之后赚取利润。
企业(si)创始人(ren)赵锐出生于1974年，目前为原力数字董事长、总经理。本次发行前，实(shi)际(ji)控制(zhi)人(ren)赵锐直接和间接合计控制(zhi)原力数字30.26%的股(gu)份，发行后赵锐的表(biao)决权将降(jiang)至22.69%。
原力数字的控制(zhi)权可能存在被(bei)第三方收购继而控制(zhi)企业(si)的情况，监管也(ye)对控制(zhi)权稳定性进行了问询。
原力数字的业务包括游戏3D内容(rong)受托制(zhi)作、动(dong)画3D内容(rong)受托制(zhi)作、其他行业3D内容(rong)受托制(zhi)作及服(fu)务。
2024年上(shang)半年，游戏3D内容(rong)受托制(zhi)作业务、动(dong)画3D内容(rong)受托制(zhi)作业务的营收占比分别为56.42%、42.63%，占比较(jiao)大。
企业(si)主营业务收入构(gou)成情况，图片来源：招股(gu)书
招股(gu)书显(xian)示，原力数字已与腾(teng)讯集团、网(wang)易集团、SONY集团、美国艺电企业(si)、华纳(na)游戏、Meta等游戏制(zhi)作及动(dong)画制(zhi)作领域客户达成合作。
近年来，原力数字参与了美国梦工厂《魔(mo)法大师：世外桃源的传说(shuo)》（Wizards：Tales of Arcadia）系(xi)列、星辰科技(ji)《遮天》系(xi)列、万维(wei)仁和《凡人(ren)修仙传》系(xi)列动(dong)画3D内容(rong)制(zhi)作；还参与了美国艺电企业(si)《FIFA22》《FIFA23》系(xi)列和2K Sports《NBA2K21》等系(xi)列游戏3D内容(rong)制(zhi)作。
原力数字所(suo)处的数字内容(rong)制(zhi)作行业属于典(dian)型的常识密(mi)集型领域，随着AI等新兴数字信息技(ji)术持续(xu)进步，3D数字内容(rong)制(zhi)作服(fu)务所(suo)应用的技(ji)术迭代更新速(su)度不断提升，如(ru)果企业(si)不能及时把(ba)握和满足市场对新技(ji)术的需求，将直接影(ying)响企业(si)的市场竞争(zheng)力。
02
企业(si)规模相对较(jiao)小(xiao)，毛利率存在波动(dong)
近年来，随着互联网(wang)技(ji)术的快速(su)发展，以及手机、平板电脑等移动(dong)终端的普及，游戏产业发展很快。
据Newzoo发布的报告，2023年全球游戏玩家总数达到33.05亿人(ren)，而庞大的游戏玩家基数及持续(xu)增长的态(tai)势为游戏市场的发展奠定了基础。
尽管2022年受游戏内容(rong)供(gong)给出现临(lin)时性不足、游戏用户付(fu)费意愿和付(fu)费能力下降(jiang)及我国游戏版号部(bu)分时间暂停审批(pi)发放(fang)等影(ying)响，游戏行业的市场规模呈现出一(yi)定程度的下滑(hua)，但2014年至2023年全球游戏市场规模年均复合增长率依然达到9%，2023年全球游戏市场规模达到1839亿美金。
图片来源：招股(gu)书
除了游戏产业之外，原力数字的另一(yi)个重要的下游行业是(shi)动(dong)画。
全球动(dong)画行业已形成了较(jiao)为完整和成熟的产业链，尤其是(shi)在美国、日(ri)本等国家发展较(jiao)为成熟，目前动(dong)画行业已成为日(ri)本娱乐消费领域的支柱产业。我国数字内容(rong)制(zhi)作行业相较(jiao)于美国、日(ri)本等国家起步较(jiao)晚(wan)，目前正处于快速(su)发展阶段。
据Statista数据显(xian)示，2021年全球动(dong)画行业市场规模为3724亿美金，预计2020年至2025年全球动(dong)画行业市场规模复合增长率将达到5.07%。
图片来源于招股(gu)书
在游戏和动(dong)画行业市场规模增长的背景下，近几年原力数字的营收也(ye)呈增长趋势。
招股(gu)书显(xian)示，2021年、2022年、2023年、2024年上(shang)半年（简称(cheng)“报告期”），原力数字的营业收入分别约4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元。
但其毛利率和净利润存在波动(dong)，报告期内，原力数字的毛利率分别为40.26%、31.57%、34.56%、36.64%，对应的净利润分别约6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元。
据《审阅报告》，2024年1-9月，原力数字的营业收入和净利润分别同比增长4.59%和15.85%， 主要得益于游戏3D内容(rong)受托制(zhi)作业务和动(dong)画3D内容(rong)受托制(zhi)作业务规模的持续(xu)增长。
虽然原力数字从2019年起已实(shi)现盈利，但由于历(li)史(shi)上(shang)累(lei)计未弥补亏损金额较(jiao)大，尚无(wu)法完全弥补累(lei)计亏损。截至报告期末(mo)，原力数字合并口径未分配利润为-7657.8万元，存在累(lei)计未弥补亏损。
作为一(yi)家常识密(mi)集型和人(ren)才(cai)密(mi)集型企业，人(ren)力资(zi)源是(shi)原力数字发展的核心(xin)要素之一(yi)。报告期内，人(ren)工成本占主营业务成本的比例均超75%，占比较(jiao)大，企业(si)面临(lin)着人(ren)力成本上(shang)升导致制(zhi)作成本增加的风险。
竞争(zheng)格局方面，中低端数字内容(rong)制(zhi)作领域准入门(men)槛(kan)相对较(jiao)低，行业内企业规模相对较(jiao)小(xiao)，数量较(jiao)多，呈充(chong)分竞争(zheng)态(tai)势；而高端数字内容(rong)制(zhi)作领域市场集中度相对较(jiao)高，大中型数字内容(rong)专业制(zhi)作企业(si)在数字信息技(ji)术投(tou)入规模及工业化制(zhi)作、交(jiao)付(fu)能力等方面具有竞争(zheng)优势。
整体来看，国内3D数字内容(rong)制(zhi)作企业规模整体偏小(xiao)，产业集中度相对较(jiao)低。尽管近几年企业(si)的3D数字内容(rong)制(zhi)作服(fu)务业务发展迅速(su)，但相较(jiao)于华特迪士尼（The Walt DisneyCompany）、东映动(dong)画（TOEI Animation Co., Ltd.）、Keywords Studios PLC、维(wei)塔数码（Weta Digital Ltd.）等国际(ji)大型企业，原力数字当(dang)前业务规模仍相对较(jiao)小(xiao)。