当前，全球科技创新正进入新一(yi)轮技术革命前夜的突破期(qi)，以人工(gong)智能、量子(zi)信息、生物技术为代表的颠覆性(xing)技术呈现融合交叉、多点爆发态势。
在这(zhe)场重塑(su)全球经济版图的变革中(zhong)，作为“电子(zi)产品之母”的印(yin)制电路板（PCB），凭借(jie)其连接(jie)芯片、传感器、实行器等核心元件的枢纽作用，正从传统电子(zi)配套(tao)产品蜕变为支撑算力基建、人形机器人、低空经济等万亿(yi)级(ji)产业的基础设施。
市(shi)场上充斥着各种诱人的说(shuo)法，例如“单张AI服务器PCB价值数百(bai)美金，毛利率高(gao)达(da)50%”。虽然这(zhe)类夸张的说(shuo)法往往缺(que)乏严谨的数据支撑(chi)，但体现出了市(shi)场对(dui)PCB板块的狂热追捧，也进一(yi)步将PCB产业链(lian)从幕后带向了台前。
其中(zhong)，铜基材料作为PCB制造的关键载体——从高(gao)精密铜球、氧化铜粉(fen)到电解铜箔——其性(xing)能突破直接(jie)决定了电路板在高(gao)频高(gao)速传输、耐高(gao)温高(gao)压等极限(xian)场景下(xia)的可靠性(xing)，成为撬动产业升级(ji)的支点。在此背景下(xia)，产业链(lian)上的核心企业也被带到了前所未有的战略高(gao)度，相关企业的上市(shi)将会(hui)引起市(shi)场的高(gao)度关注，值得深入观察。
今日，正有一(yi)家电子(zi)电路行业铜基材料龙头(tou)企业——江西江南新材料科技股(gu)份有限(xian)企业（以下(xia)简称“江南新材”）登陆上交所主(zhu)板。上市(shi)首日，江南新材股(gu)价高(gao)开超500%。截(jie)至发稿，报(bao)83.47元，上涨691.94%。
江南新材此时上市(shi)，恰逢港A股(gu)市(shi)场科技板块价值重估之时，这(zhe)家扎根江西的科创型企业又(you)有哪些(xie)看(kan)点呢？
01
稳健的财务状(zhuang)况(kuang)：受益于AI算力等市(shi)场爆发，收(shou)入净利快速增长(chang)
上市(shi)其实是一(yi)次严选，是对(dui)企业战略路径、财务健康性(xing)、商业模式、业务合规(gui)性(xing)、市(shi)场竞争优势、所处(chu)赛道前景的一(yi)次全方位检阅(yue)。
江南新材作为国内铜基新材料领域的领军企业，通过持(chi)续的技术创新和产业链(lian)深度布局，在通信、计算机、消费电子(zi)、汽(qi)车电子(zi)等核心领域构建了强大的市(shi)场竞争力。
截(jie)至2025年3月，企业已累计获得96项专利授权，其中(zhong)包括17项发明(ming)专利、78项实用新型专利及1项外观设计专利。这(zhe)些(xie)专利覆盖了铜基材料制备(bei)、性(xing)能优化及精密加(jia)工(gong)全流程(cheng)，例如其自主(zhu)研发的“微晶磷铜球制备(bei)技术”可将晶粒尺寸精确控(kong)制在50微米以下(xia)，铜纯度高(gao)达(da)99.93%，远超行业标准，显著提升了PCB电镀环节的良率和效率。这(zhe)一(yi)技术优势直接(jie)转化为客户对(dui)江南新材产品的高(gao)度认可，增强了客户粘性(xing)，使(shi)得企业产品在市(shi)场竞争中(zhong)脱颖而出。
近年来，随着AI算力、新能源汽(qi)车等产业的爆发式增长(chang)，PCB市(shi)场需求呈现结构性(xing)升级(ji)。然而，在行业蓬勃发展的背后，企业之间(jian)的竞争也愈发激(ji)烈。在行业大打价格战之际，江南新材却连续多年展现出良好(hao)的盈利能力和抗风险能力。公开资料显示，2021年至2023年，江南新材营业收(shou)入维持(chi)在60亿(yi)元以上，企业净利润分(fen)别(bie)为1.47亿(yi)元、1.05亿(yi)元和1.42亿(yi)元。
到了2024年，中(zhong)一(yi)科技、德福科技、铜冠铜箔等同业企业于报(bao)告期(qi)内均由盈转亏。而根据江南新材的招股(gu)书显示，企业2024年营收(shou)飙升至86.99亿(yi)元，同比增长(chang)27.59%；净利润达(da)1.76亿(yi)元，同比大增24.37%，呈现出加(jia)速发展之势。可以看(kan)到，2024年江南新材在行业整体承压的环境(jing)下(xia)实现逆势增长(chang)，与可比企业形成鲜明(ming)的对(dui)比。
具体分(fen)产品来看(kan)，江南新材凭借(jie)技术优势精准卡位市(shi)场，其核心产品铜球系列全球市(shi)占率达(da)24%，国内市(shi)占率41%，连续多年位居(ju)第一(yi)；氧化铜粉(fen)产品近三年销售收(shou)入复合增长(chang)率高(gao)达(da)349.88%，彰显出强大产能与市(shi)场韧(ren)性(xing)。
02
可持(chi)续的经营模式：防御价值凸显，下(xia)行周期(qi)显韧(ren)性(xing)
拥有较(jiao)强的盈利能力的背后，离不开江南新材具有可持(chi)续性(xing)的业务模式做支撑。其核心在于构建了一(yi)套(tao)贯穿(chuan)采购、生产、销售全链(lian)条的风险控(kong)制体系，并通过客户生态与产品矩阵的协(xie)同效应实现了穿(chuan)越周期(qi)的稳定发展。
从定价机制来看(kan)，江南新材采用的“铜价+加(jia)工(gong)费”模式本质上是将原材料价格波动的风险通过供应链(lian)传导机制进行分(fen)散。这(zhe)一(yi)模式的有效性(xing)在2022年铜价单月暴跌(die)20%的极端行情中(zhong)得到验证，企业通过动态调整采购节奏与销售定价，成功将当年毛利率维持(chi)在3%左(zuo)右。
这(zhe)种机制之所以能够实现稳定的运转，很大程(cheng)度上依赖于企业在销售端拥有良好(hao)且广泛(fan)的客户基础，这(zhe)为江南新材带来较(jiao)为稳定且持(chi)续的订单需求。
数据显示，在中(zhong)国PCB百(bai)强企业中(zhong)，有高(gao)达(da)83%的企业与江南新材具有合作关系。特(te)别(bie)是与鹏鼎控(kong)股(gu)、深南电路等头(tou)部客户达(da)成的战略合作关系，使(shi)其收(shou)获了较(jiao)大的市(shi)场份额与规(gui)模。此外，2024年江南新材氧化铜粉(fen)业务在锂电池(shi)、光伏领域的新增191家客户，更将客户结构多元化推向新高(gao)度，分(fen)散了单一(yi)市(shi)场波动风险。
在供应链(lian)管理维度，“以销定采”模式与智能化库存管理的结合，构建了动态平衡的风险缓冲带。企业备(bei)料时间(jian)控(kong)制在7-10天(tian)以内，与铜球产品2-3天(tian)的生产周期(qi)形成高(gao)效匹配。值得关注的是，企业存货(huo)周转率从2021年的18.15次/年缩短至2024年上半(ban)年的16.47次/年，实现了存货(huo)减值风险与生产连续性(xing)的双重把控(kong)。
进一(yi)步来看(kan)，该业务模式的深层价值在于将传统材料企业的成本控(kong)制能力，升级(ji)为产业链(lian)生态的协(xie)同创新能力。这(zhe)也就说明了为什么当同行陷入价格战导致普遍亏损时，江南新材却能够以此实现逆势增长(chang)。
未来随着铜基材料在更多高(gao)端制造领域的应用拓展，企业通过客户生态沉淀的技术数据与供应链(lian)响应能力，有望催(cui)生更具壁垒(lei)的盈利模式创新。
03
向好(hao)的PCB市(shi)场：基本盘有保障，开启市(shi)场“顺风局”
将视线转到更为宏观的角度，江南新材未来发展前景的确定性(xing)正随着全球电子(zi)产业升级(ji)与国家战略的深度推进而愈发清晰。
从产业链(lian)视角观察，PCB行业的结构性(xing)复苏与创新需求激(ji)增为企业打开了增长(chang)空间(jian)。
Prismark数据显示，2022年度全球 PCB 产值达(da)到817.4亿(yi)美金。随着电子(zi)技术的提升及电子(zi)产品的快速更迭，预计2028 年全球PCB产值将会(hui)增长(chang)至904.1亿(yi)美金，2023-2028年复合增长(chang)率达(da)5.4%。
图片来源：招股(gu)书
值得重视的是，据市(shi)场研究机构IDC预测，全球AI服务器市(shi)场规(gui)模将在未来五年内保持(chi)年均20%以上的增长(chang)率。而AI服务器对(dui)高(gao)性(xing)能PCB的需求，更是呈现爆发式增长(chang)。Prismark数据显示，2023-2026年全球高(gao)端PCB市(shi)场规(gui)模复合增速达(da)14%。
江南新材凭借(jie)着对(dui)电子(zi)电路行业电镀铜领域的发展趋势及客户诉求的深刻认识，从2019年开始就向高(gao)精密铜基散热片和氧化铜粉(fen)系列产品的业务进行拓展。如此看(kan)来，以铜球业务为基本盘，氧化铜粉(fen)为第二增长(chang)曲线江南新材，有望凭借(jie)其行业领先地位充分(fen)受益于行业升级(ji)红利。
与此同时，政策驱动的产业机遇也为企业发展注入更强劲动能。
例如，《新能源汽(qi)车产业发展规(gui)划（2021-2035年）》、《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》等政策，直接(jie)催(cui)化了新能源汽(qi)车三电系统与光伏组件对(dui)高(gao)端铜基材料的需求。企业自主(zhu)研发的氧化铜粉(fen)催(cui)化剂使(shi)硅料转化率提升1.2%，已批量应用于光伏头(tou)部企业供应链(lian)；在锂电池(shi)领域，其复合铜箔用铜粉(fen)通过客户验证并即将量产，精准对(dui)接(jie)动力电池(shi)能量密度提升的技术迭代需求。
企业表示，本次募投拟实施建设1.2万吨电子(zi)级(ji)氧化铜粉(fen)项目，精准对(dui)接(jie)光伏组件镀铜、锂电池(shi)复合铜箔等新兴需求。可以看(kan)到，一(yi)旦(dan)项目落(luo)地，这(zhe)种产品结构优化与政策导向形成共振，能够进一(yi)步推动企业的可持(chi)续性(xing)发展。
此外，作为国家级(ji)专精特(te)新“小巨人”企业，参与《阳极磷铜材》国家标准修订以及牵头(tou)起草《氧化铜粉(fen)》行业标准的制定，不仅巩固(gu)了行业话语权，更使(shi)其在“新质生产力”培育战略中(zhong)占据先机。需要指出的是，专精特(te)新“小巨人”企业作为中(zhong)小企业发展的排头(tou)兵,在推进新型工(gong)业化、发展新质生产力过程(cheng)中(zhong)具有重要支撑作用。
从更宏观的产业演进视角观察，江南新材的成长(chang)逻辑已超越简单的周期(qi)波动，而是深度嵌入全球制造业数字化与低碳化转型的历史进程(cheng)。其技术沉淀不仅服务于当下(xia)PCB产业的升级(ji)需求，更在PET复合铜箔、氧化铜粉(fen)催(cui)化剂等新领域提前卡位。当中(zhong)国制造从规(gui)模扩张转向价值创造时，这(zhe)类掌握核心材料技术、贯通产业链(lian)生态的创新企业，注定成为新工(gong)业革命中(zhong)的关键参与者(zhe)。
04
结语
在全球技术革命与产业变革的交汇点上，江南新材的上市(shi)恰如一(yi)道时代命题的生动注解。当铜基材料从工(gong)业文明(ming)的沉默基石蜕变为智能时代的战略支点，这(zhe)家深耕二十载的“单项冠军”企业，正以“微米级(ji)”的技术精度重构产业链(lian)价值。
站在资本市(shi)场的门(men)槛上，江南新材的成长(chang)叙事已超越单一(yi)企业边界。其对(dui)新兴赛道的布局，恰与“新质生产力”的国家战略形成共振。其主(zhu)导制定的行业标准，更将中(zhong)国材料产业的游戏规(gui)则(ze)从“跟跑适配”推向“自主(zhu)定义”。
这(zhe)或许正是中(zhong)国产业升级(ji)的深层隐喻：当“世界工(gong)厂”的毛细(xi)血管里奔(ben)涌(yong)着自主(zhu)创新的基因，全球价值链(lian)的重构便不再只是愿景。